“万福生科虽然营业收入、净利润造假数额较大，但在会计更正减少虚增收入时同样会核减营业成本，即使盈亏方向生变，与上市前相比，公司主要产品毛利率应维持在合理波动水平。”11月末，一位投行人士告诉本报记者。
　　万福生科（300268.SZ）2012年半年报更正信息显示，公司综合毛利率较上年同期下降-37.27%，其中葡萄糖粉、优质米产品和麦芽糖浆产品的毛利率，同比分别下降79.01%、73.81%和60.66%。
　　主要产品毛利率异常大幅下降，是由于市场形势突变，还是上市前业绩粉饰过度？投资者不得不把狐疑的目光投向其IPO业绩的真实性，并发问，万福生科会不会是绿大地（002200.SZ）第二？

　　财务造假凶猛

　　经过万福生科财务人员妙笔生花，童大全从公司的粮食经纪人变成工程、设备供应商。
　　“A股上市公司中财务造假最常用的手段是重大遗漏（关联交易、对外担保）、虚增收入和虚增资产，尤其是后两种情况更多。”湖南资深财务专家、注册会计师钱先生钱先生告诉记者。
　　万福生科招股书表示，与其业务模式最相近的上市公司是北大荒（600598.SH），其产品也包括大米、麦芽糖、蛋白粉等，与公司有多个产品重合。
　　北大荒财报显示，公司主营收入/平均应收账款、（平均应付账款+平均应付票据）/主营成本、主营收入/平均固定资产、净利润/货币资金4个重要指标，2009-2011年的均值分别为10.36、10.2%、1.75、25.26%，而万福生科对应数据分别为45.09、2.48%、3.58、67.98%，两者存在显著差异。
　　“两家公司业务模式类似，主要产品重合，这些指标不应有如此大差异。”钱先生认为，万福生科的主业收入、主业成本、应付账款和应付票据、净利润和固定资产等数据存在操纵之嫌。
　　“因为一旦虚增主业收入，则前五项指标基本上都会做相应调整，导致与同行企业指标显著异常。”钱先生说。
　　他向记者介绍，现金流量表因采用收付实现制，记录都需要相应票据作支撑，造假可能性极小。
　　“特别是现金流中的自由现金流指标，由于扣除资本支出和营运资本增加，它一般与净利润的增长趋势一致。”钱先生指出。
　　反观万福生科的净利润和自由现金流增长趋势，却出现严重背离趋势。财报显示，2009-2011年，公司净利润分别为3956万、5555万、6026万，逐年递增，而自由现金流值分别为332万、-3997万、-10276万，连年大幅下滑。
　　公司公告显示，2012年上半年，其在湖南销售收入实为3976.55万元，更正前却虚报为17150.33万元。前五客户中，对湖南祁东佳美食品有限公司、津市市中意糖果有限公司（下称中意糖果）销售金额实为222.80万元、118.73万元，被虚报成1415.61万元、1341.95万元。
　　更离谱的是，中报数据更正前，名列第三大客户的湖南省傻牛食品厂（下称傻牛食品）（销售金额1380.39万元）、第五名的怀化小丫丫食品有限公司（下称小丫丫食品）（销售金额1340.64元），更正后均从前五大客户名单中消失。
　　值得警惕的是，中报更正前的前五大客户，在公司上市前三年又一期的报告期内，均为大客户名单常客，这让人不由得怀疑IPO报告期内，万福生科也虚增销售收入。
　　为满足虚增收入、虚增成本需要，万福生科还随意确认应收账款、应付账款余额。
　　2012年半年报更正前，常德市湘原贸易有限公司、湖南双佳农牧科技有限公司、乐哈哈食品厂、佛山南海娥兴粮油经营部、衡阳市炎健商贸有限责任公司5家公司应收款合计512.29万元，但更正后，这些欠款大客户也从应收账款前五名客户名单消失。
　　而更正前的预付款项金额前五名客户名单上，第一名为自然人童大全，预付金额1002.71万元，未结算原因为预付工程、设备款，工程尚在建设中。
　　但此人根本不是什么工程、设备供应商。
　　万福生科招股书显示，公司在每年初与粮食经纪人签订稻谷采购意向性合同，2011年共与35名粮食经纪人签约，与童大全签订的意向合同序号为24，意向采购稻谷4000吨。
　　经过万福生科财务人员妙笔生花，童大全从公司的粮食经纪人变成工程、设备供应商。

　　业务员主办泄露销量“猫腻”

　　王道选透露，中意糖果的采购主要集中在下半年。记者问及具体采购量时，王想了片刻后表示，“去年大约5000吨，前年差不太多。”
　　与万福生科及龚永福刻意低调相对应的是，万福生科IPO上市前数年的营业收入和相关产品销量，特别是其部分大客户近年的销售数据，同样让人雾里看花，真假莫辨。
　　11月22日下午，记者以某糖果厂采购员身份来到万福生科桃源县陬市镇总部，辗转获得公司的部分大客户销售数据、主营产品销量等信息，比对后发现，不仅是今年上半年，公司2010年、2011年的实际营业收入和经营状况，亦与其在招股书披露的数据出入颇大。
　　当日下午，记者前往万福生科暗访时，一开始，自称负责公司常德地区销售的业务主办王道选对记者颇为警觉，反复盘问糖果厂的规模及一些技术性问题，记者一一从容对答，王逐渐放松警惕，与记者聊起具体业务。
　　“糖果厂主要采购我们的麦芽糖浆，这个行业有季节性，上半年除1、2月份外基本是淡季，采购量较少，7月开始，下半年才是旺季。”王道选告诉记者。
　　万福生科招股书中，常德津市中意糖果公司自2008年至2011年一直是公司前五大客户之一，其中，2008至2010年连续三年占据公司客户榜首；另一家公司怀化小丫丫食品公司则在2011年上半年位列公司第三大客户。
　　“中意糖果主要做高中端糖果，它的麦芽糖浆基本都是从我们公司采购。”王道选透露，中意糖果的采购主要集中在下半年。记者问及具体采购量时，王想了片刻后表示，“去年大约5000吨，前年差不太多。”
　　他还告诉记者，万福生科麦芽糖浆在长沙和常德执行两个出厂价：长沙3150元/吨，常德3300元/吨，“中意是大客户，价格比3300元/吨略低，但高于3150元/吨。”
　　以此计算，2010年和2011年，万福生科对中意糖果的销售额应为1650万元左右。蹊跷的是，在本应属于淡季的2011年上半年，万福生科招股书却宣称对中意糖果实现了2147万元销售，2010年实现了3103万元销售，比较之下，差距超过50%。
　　据万福生科另一名负责怀化地区的业务员透露，怀化小丫丫80%的麦芽糖浆从万福生科采购，“去年全年小丫丫的采购量超过500万元，但不到1000万元，上半年大约200万-300万元。”
　　不过，怀化小丫丫2011年上半年的采购额，万福生科招股书显示为1370万元，多出上千万元。记者问及近两年万福生科麦芽糖浆的具体产量，王道选透露，“大约3万吨”，这与公司招股书披露的2010年5.68万吨、2011年1-6月2.69万吨的麦芽糖浆产量相去甚远。
　　“我在开会，不太清楚这个情况。”11月23日中午，记者致电中意糖果董事长谭绍新，求证其公司采购万福生科麦芽糖浆数量时，谭颇为警觉，寥寥数语后立即挂断电话。

　　大客户销售数据不合逻辑

　　窥一斑而知全豹，万福生科包括IPO报告期在内的财务报表，各项财务数据能有多少可信度可言呢？
　　根据招股书，2008-2010年，万福生科向中意糖果麦芽糖浆的销售金额分别为2307.06万元、2189.14万元、3102.67万元。
　　同期，万福生科麦芽糖浆历年的销售均价为2.60元/公斤、2.66元/公斤、2.67元/公斤。
　　由此推算，中意糖果从万福生科采购的麦芽糖浆为8873.31吨、8229.85吨、11620.49吨。
　　本报记者查询到，2011年5月31日，常德市乡镇企业局与农业产业化局信息网发布的省级龙头企业简介显示，中意糖果系湖南省最大的糖果及果冻生产企业。2010年年产糖果、果冻17200吨，实现销售收入20380万元，实现利润2268万元。
　　而中国食品工业协会糖果专业委员会技术顾问张忠盛接受媒体采访时介绍，一般来说，水果硬糖中的淀粉糖浆或麦芽糖浆的比例应在12%至18%之间，奶糖中的比例应在25%以下。
　　依据上述专业人士提供的糖果生产合理使用麦芽糖浆比例测算，假设中意糖果2010年生产17200吨全部为糖果（果冻含糖量远低于糖果），且生产的糖果品种均为奶糖，则其当年麦芽糖浆合理耗用量仅为4300吨，但万福生科对中意糖果的麦芽糖销量则高达11620.49吨，为其合理用量的2.7倍。
　　需要说明的是，麦芽糖浆保质期最长不超过半年，夏季高温时节的保质期只有三个月。因此，很难想象客户会提前大量收购原料囤积的情况。
　　前五大客户名单中，万福生科对另一家大客户常德市鼎城区裕佳食品有限公司（下称裕佳食品）的销售更诡异。
　　2008年、2009年，裕佳食品一直名列公司第二大客户，万福生科对其销售金额为1890.44万元、1870.60万元；2010年，公司对裕佳食品的销售金额为2693.73万元，名列第三大客户。
　　万福生科2011年年报补充更正信息显示，对裕佳食品销售的产品与中意糖果同为麦芽糖浆。依据招股书披露的历年麦芽糖浆售价及上述销售金额测算，2008-2010年，裕佳食品从万福生科采购的麦芽糖浆数量分别为7270吨、7032吨、10089吨。
　　常德市蔬菜办公室网站信息则显示，裕佳食品是以冬瓜、南瓜、大豆、湘莲、畜禽、蛋品加工生产食品馅料的农副产品加工企业，2009年生产水果味馅5975吨。
　　11月7日，蚌埠市好味佳馅料厂许经理告诉本报记者，“相比糖果生产，水果味馅用糖量只有20%，虽然可以用淀粉糖替代，但目前技术水平只能替代40%。”也就是说，水果馅料生产过程中，麦芽糖浆用量的比例只有8%。
　　由此推断，裕佳食品从万福生科采购麦芽糖浆的合理数量只有478吨，但公司2009年卖给裕佳食品的麦芽糖浆却高达7032吨。
　　裕佳食品还有一个名为南麒月香食品的全资子公司，同样生产水果味馅，2009年产量6820吨。
　　按此计算，2009年，裕佳食品母子公司水果味馅合计产量为12795吨，按照上述生产水果味馅合理添加麦芽糖浆的比例测算，则裕佳食品母子公司合理共用麦芽糖浆数量应为1023.6吨，较其从万福生科采购7032吨相距甚远。
　　还有一个细节值得警惕。万福生科2011年9月27日在创业板上市，截至2011年6月30日的前五名应收账款名单上，居然没有一家为公司前五大客户，欠款排名第一的常德市鼎城信达油品有限公司，应收账款为84.91万元。
　　尽管应收账款金额不大，但公开信息显示，该公司为系列铜铝铁钢及各种金属铸扎、线材拉拔润滑油（剂）的专业生产厂家，与万福生科不存在上下游关系，不知万福生科出售什么产品可让它生产线材拉拔润滑剂。
　　窥一斑而知全豹，万福生科包括IPO报告期在内的财务报表，各项财务数据能有多少可信度可言呢？