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    尽管已有洛阳钼业的前车之鉴，但浙江世宝上市以来的表现仍然让市场大吃一惊。在上市首日创下多项纪录、股价“过山车”式暴涨暴跌的背后，市场人士忧虑重重：我们需要什么样的窗口指导？新股发行改革是否在开倒车？经济学家华生更是直言不讳批评浙江世宝IPO案——新股发行制度改革“走了一个回头路，又回到原点去了”。

　　创下多项IPO“纪录”的“奇葩”

　　无论从哪个角度来看，在2012年乃至2009年IPO重启以来在A股首发上市的所有股票中，浙江世宝都算得上是一个“奇葩”。
　　浙江世宝此前发布的招股说明书显示，作为一只回归A股的汽车零部件企业，受国内外经济形势和汽车市场发展速度放缓的影响，该公司2012年的业绩增速已经出现了明显下滑。数据显示，2012年上半年浙江世宝营业收入及净利润分别为31165.48万元及4817.58万元，较上年同期下滑6.36%和18.27%。其11月5日公布的风险提示公告更是显示，2012年1-9月，浙江世宝营业收入为44001.06万元、净利润为6012.30万元，较去年同期分别下降了5.99%和25.08%。
　　除此之外，浙江世宝2011年、2012年1-9月主要产品转向节的销售收入同期相比出现下滑。2009年、2010年、2011年及2012年1-9月，公司毛利率分别为37.33%、35.86%、35.25%及31.46%，呈现下降趋势。实际上，2006年5月在香港联交所创业板上市时浙江世宝的开盘价为1.75港元，此后成交量长期低迷，股价一直低于1港元，2011年初浙江世宝转战联交所主板，股价也始终徘徊在2-3港元之间。
　　然而，就是这样一家业绩不断下滑、募投前景不明的上市公司，其在A股的IPO却创下了多项纪录：Wind统计数据显示，浙江世宝网下认购倍数达714倍，创出了A股历史之最；网上申购超额认购倍数高达742倍，中签率仅为0.135%，创下近三年新低；开盘涨幅即达到505.43%，创下2007年以来新股上市当日涨幅的新高；上市首日大涨626.74%，创两市2000年来新股上市首日涨幅新高；上市首日开盘交易4秒钟即被临停，创新股首日盘中临时停牌新政以来最快纪录。
　　一位私募人士对《经济参考报》记者感叹道，在浙江世宝的IPO上，所谓的投资价值、合理估值已经完全被无视，在这场游戏里，剩下的只有赌博与投机。

　　最“袖珍股”上市首日散户接盘

　　实际上，在经历了前期洛阳钼业的遭遇之后，市场对同样“瘦身”发行的浙江世宝上市可能遭到爆炒已经有了充分的预期。甚至深交所此前也表示，高度关注浙江世宝爆炒风险，不希望洛阳钼业遭遇爆炒一幕在浙江世宝重演。同时，深交所已要求浙江世宝在上市前做好风险提示工作，特别要求公司补充披露业绩下滑及募集资金不到位的风险，并对坏账准备计提比例逐年下降做出说明，希望广大投资者理性投资。
　　然而，交易所的“苦口婆心”并未能挡住市场的疯狂。在上市首日创下了626.74%的惊人涨幅之后，这只新股随即迎来了两个跌停，11月5日至11月7日三个交易日就下跌了22.67%，这意味着，在上市首日高点买入的炒新者已经悉数被套。
　　业内普遍认为，浙江世宝上市以来“过山车”式的暴涨暴跌正是由于发行价和发行规模巨幅缩水。此次IPO的主承销商招商证券曾表示，浙江世宝A股合理估值区间为每股5.5元至6.2元。招股说明书显示，浙江世宝原计划发行不超过6500万股，募集资金合计5.1亿元用于包括汽车液压助力转向器扩产在内的三个项目的建设。然而，最终浙江世宝确定发行价格2.58元，发行数量1500万股，募资额3870万元，较5.1亿元削减了92.4%。以募资额计算，是2009年以来两市最为“袖珍”的新股。实际上，Wind统计数据显示，浙江世宝此次IPO发行费用合计达到了898.82万元，其中包括保荐承销费用400万元、审计验资费172.26万元、信息披露及印刷费154.91万元、律师费137.50万元和股份登记及上市初费34.14万元，扣除上述费用之后，浙江世宝的募集资金净额只有约3000万元。
　　浙江世宝由于“瘦身”后发行价和发行规模远低于市场预期，其超小“袖珍”盘，成为投机客眼中豪赌的筹码。在这场IPO中，参与二级市场炒作的散户投资者再度成为最后的买单者。深交所表示，浙江世宝上市首日以个人投资者买入为主，全日个人投资者买入股数占比99.86%，基金等专业机构首日未买入。主要买入者仍以中小投资者为主，股价越高，中小投资者买入占比越高。
　　Wind统计数据显示，浙江世宝IPO中，网下配售数量合计975万股，网上发行合计525万股。上市首日，浙江世宝收报于18.75元/股，较2.58元/股的发行价格上涨了16.17元/股。这意味着如果首日高点全部抛出，获得网下配售的机构将获得高达1.58亿元的打新收益。实际上，公开数据显示，在首日卖出的前五席中，有两家为机构，合计卖出金额超过1.3亿元。首日买入五大营业部游资次日全线仓皇出逃，留下散户站岗。

　　“窗口指导”为临时性措施？

　　“新股发行改革的方向完全错了，等于是走了一个回头路，又回到原点去了。”燕京华侨大学校长、著名经济学家华生如此评价浙江世宝IPO。实际上，由于洛阳钼业和浙江世宝的IPO遭到爆炒的事件，已经引发了业内对于新股发行改革方向的讨论。
　　此前，证监会相关部门负责人曾表示，在监管过程中会关注H股公司在回归A股的过程中是否以H股股价作为一个参考或者基准，如果A股投资者以大大高于H股的价格申购同一种股票，显然是不公平的，因为H股回归A股与其说是一次A股IPO，不如说是一次再融资行为，以一个大大高于现行市场价的价格去再融资最终难以持久。
　　“监管部门的初衷是好的，但不具有可行性。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示，对新股发行价格进行窗口指导，由此引发二级市场的爆炒，与新股发行改革的市场化方向相背离。他认为，在新股发行上，应当坚持市场化原则，不要进行过多的行政干预。
　　一家大型券商的资深保代则对《经济参考报》记者表示，和洛阳钼业一样，浙江世宝的发行价格和发行股份数量受到了监管部门的窗口指导。“监管部门还是不太愿意承担一些风险，即目前主要还是要向市场传递一个发行节奏放缓的信号。”他表示，这主要还是为了尽量避免引发市场的波动；另一方面，由于目前宏观经济形势并不太好，很多在证监会等待审核的企业正面临着业绩下滑的风险，放缓发行节奏之后，也相应地降低了证监会的审核风险。
　　“监管部门从来不会考虑被爆炒的情形，因为爆炒本身和监管部门并没有关系，监管部门本身并没有风险，最多是交易所有风险。”这位保代表示，一两个月发一只新股，出现爆炒难以避免，但同时监管部门又不想停止IPO，这样会对其服务中小企业融资的功能产生影响。而从估值水平来看，香港或者美国市场的估值水平比较合理，回归A股的股票参照这个价格发行，将来赔钱的股民会比较少。“进行发行价格的窗口指导确实和市场化的改革方向相违背，但是这是在特殊时期的做法，是临时性的措施，是出于对新股发行节奏放缓之后机构投资者推高发行价格的担忧。”这位保代表示。