经济增速逐季回落使“稳增长”任务变得更加突出。三季度以来，在“稳增长”的政策下，地方政府刺激经济的意愿愈发强烈，新一轮投资规划蠢蠢欲动，以城投债、企业债以及银行间债务融资为代表的加杠杆态势卷土重来。尽管总体上看来，中国杠杆率(债务/GDP)与发达国家相比并不高，但问题是短时期内杠杆率上升过快，由此引发的债务和金融风险不能掉以轻心。
　　金融危机以来，中国宏观经济呈现出一轮加杠杆趋势。2008年，面对国际金融危机加剧和国内经济增长下行压力，中国出台了一系列经济刺激计划，随着政府加大投资和银行加杠杆，经济出现了强劲反弹，但由此引发的资产负债表再杠杆化问题也非常突出。
　　截至2011年底，我国国债余额7.2万亿，地方政府债务余额10.7万亿，二者相加占GDP比重38%，加上政策性金融债余额5.8万亿、铁道债余额0.5万亿，共计24.2万亿，占GDP比例为51.3%，尽管与发达国家相比，中国杠杆率总体水平并不高，但过去十年上升幅度非常快。相关研究显示，2011年中国全社会杠杆率相比2000年上升了40个百分点。在上一轮财政刺激计划以及信贷宽松的推动下，2008至2010年间，中国杠杆率上升了30个百分点，而这其中土地杠杆和银行杠杆的增加是主要原因。
　　有人认为，地方融资平台是地方政府债务主要的负债主体，债务形式以银行贷款为主，因此债务偿付风险不大。但关键问题在于，大部分的地方债是以地方融资平台和抵押贷款形式存在的，眼下受地方政府平台贷款质量波动、房地产贷款质量波动影响，部分银行拨备压力逐渐增大，资产质量波动反过来又影响银行的利润留存能力，在外部筹资环境不宽松的情况下，部分银行短期内无法筹到必需的资本数额。根据已公布数据，如果按照6.2万亿来预计平台类贷款，2012年二季度开始，平台类贷款将进入集中清偿期，预计本年到期需要清偿的平台贷款占比20%左右，从而集中风险敞口可能达到1.24万亿。
　　由于地方债务间接融资规模大、还款期限相对集中、局部负债率高、溢出效应显著，在经济下滑、土地财政难以维系的情况下，商业银行可能会面临贷款展期的再融资、坏账损失增加被迫冲销资本金的压力，这势必会对贷款发放形成约束。同时，土地杠杆的弱化也将影响存量信贷安全，并对地方政府基础设施投资产生负面冲击。而从中长期看，随着中国经济增长速度下一个台阶，政府偿债能力不足以及债务隐患将会不可避免地显现出来。
　　债务的本质是对信用的过度透支。美国次贷危机、欧洲债务危机的警训就是高杠杆率所引发的信用危机与金融风险。2008年以来，发达国家公共债务整体激增，由于银行业清理不良资产需要6到7年时间，加上公共债务的清理，发达国家将面临所谓的“债务十年”，不得不经历漫长而痛苦的杠杆收缩和去杠杆化过程，经济也由此受到沉重打击。
　　以此为鉴，从源头上控制中国经济杠杆率过快上升，实施宏观审慎的财政和货币政策，对于抑制地产泡沫，规避各类金融风险变得尤为重要。