新"1时代"警报未除 A股破局需"快跌慢等"
2012-09-25   作者:李波  来源:中国证券报
 
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    昨日,在逼近2000点整数关口之际,股指快速拉升上演神奇逆转大戏,最终收报2033.19点。虽然2000点成功地“起死回生”,但鉴于增量资金缺乏,宏观环境低迷,多空围绕2000点的争夺或仍将持续。就目前的市场环境来看,A股若要摆脱新低复新低的困局,有两条路径:一是股指快速跌破2000点,退至1700-1800点一带,借力估值修复的跳板展开反弹行情;二是多空僵持不下,股指围绕2000点弱势震荡走钢丝,直至经济底出现奠定反转基础。不论是“跳板”还是“钢丝”,“1时代”的杀伤力都不足为惧;不论是“快跌”还是“慢等”,A股最后的探底阶段正在到来。

  2000点:一战难定 争夺还将继续

  上周沪综指的重挫,宣告了2029点启动的反弹行情快速夭折,不仅反弹成果悉数回吐,指数更是迭创新低,节节败退。昨日,沪综指低开低走,2000点失守几乎已经毫无悬念;然而,一场及时快速的反弹,令2000点化险为夷。
  具体来看,昨日沪综指低开逾10个点,之后快速下探弱势震荡,最低探至2005.26点。就在2000点岌岌可危之际,股指在11点左右突然启动一波快速反弹,午后延续窄幅震荡。截至收盘,沪综指收报2033.19点,上涨6.50点,涨幅为0.32%;深成指表现更为出色,收报8310.94点,上涨109.41点,涨幅为1.33%。
  沪综指在2000点的“起死回生”,令市场不由地松了口气。尽管绝对涨幅不大,但2000点附近启动的快速反弹,显然意味着该整数关口拥有较强的支撑力度。毕竟,自2010年以来,沪综指从未跌破2000点,不论从技术形态还是心理意义来看,该点位都不会不堪一击。更何况,周末市场并未出现新的利空因素,做空底气并不充分,而上周较大的跌幅也令短线技术性反抽的需求有所升温。如此一来,整数支撑、超跌动能成就了2000点附近的强势拉升。
  然而,需要指出的是,尽管昨日沪综指在2000点附近快速反弹近30个点,但这并不意味着2000点争夺战已经以胜利告终。首先,昨日沪深两市分别成交455.8亿元和438.7亿元,量能并未有效放大,特别是在盘中快速拉升阶段,成交也并没有出现明显放量。而缺少增量资金推升的反弹,空间往往不会太大,不排除股指重新回落的可能。其次,昨日建材和煤炭板块领跑市场,平添了几分不确定性。建材板块在此前短暂的大涨之后持续低迷,在没有明显政策利好的背景下,不排除是存量资金的自救行为;而煤炭股市值较大,也缺乏基本面支撑,后续如果量能无法跟进,恐怕会引发回调,从而成为市场新的做空力量。另外,随着市场的持续下跌,投资者情绪日趋谨慎,在经济基本面和政策面没有超预期利好的格局下,资金难以放心入市,最多只是择机参与超跌反弹,在这种短差心态之下,股指难以摆脱下跌的风险。
  因此,在承认2000点整数关口支撑和超跌反弹动能的同时,也应意识到当前投资情绪的谨慎和宏观环境的低迷。在此背景下,多空或仍将围绕2000点争夺,不排除股指回到“1时代”的可能。而究竟是大幅下破2000点还是在2000点附近拉锯,将决定A股后市的“破局”方式。

  路径一:破位快跌 打破“死循环”

  8月以来,市场陷入了“下跌-反弹-新低”的死循环。反弹幅度愈来愈小,反弹时间愈来愈短,新低层出不穷,心态日渐脆弱。分析人士指出,“充分释放”是打破“死循环”的一种有效方式,表现在盘面上就是沪综指快速下破2000点,从而大幅提升资金参与反弹的安全边际,恢复信心。
  不论是8月初的“五连阳”,还是9月7日的“旱地拔葱”,均未摆脱反弹夭折和再创新低的命运。这其中,除了经济基本面持续令投资者失望之外,超跌动能的不充分也是一个重要原因。在经济增速持续下行的背景下,股指近期的下跌符合基本面运行方向,但不论从速度还是幅度显然还不足以令市场情绪降至冰点。没有大幅的超跌,没有纠错的理由,资金就没有足够的动力和空间展开反弹。因此,在短期经济底未明、政策微调的背景下,只有大幅超跌,才可能令市场真正展开一轮修复行情。
    就具体点位来看,快速下破2000点至1700-1800点,是目前超跌动能达标的重要参照。一方面,基于2000点整数关口的技术意义,快速跌破2000点本身就具备一定的超跌动能,有望吸引寻求较高安全性的抄底资金进场,并且有望触发实质性救市政策的出台。另一方面,今年以来A股的下跌在很大程度上缘于估值向国际接轨,目前A股非金融股的动态市盈率为20倍,与欧美等国股市不超过15倍的估值水平仍有一定距离,当股指快速下跌至1700-1800点时,将逐步完成估值接轨。
  实际上,历史上重要的底部之前都经历过快速的破位下跌,正是这种最后的恐慌引发了市场的转向。对于当前A股而言,如果沪综指快速下破2000点甚至快速跌至1700-1800点,那么在不考虑基本面变化的背景下,估值体系的重塑将暂时趋于完结,从而有望重新释放市场的吸引力。届时,如果伴随救市政策的出台或者经济基本面的好转,那么反弹动能无疑将叠加,股指有望走出一波像样的反弹行情,重返2000点上方。换言之,如果股指选择以快速破位的方式“破局”,那么“1时代”很可能就是A股不破不立的跳板。

  路径二:弱势震荡 以时间换空间

  当然,根据股市的反身性原理,如果投资者都在等待股指快速跌破2000点才有动作,那么股指则难以如愿走出大刀阔斧的先破后立走势。如此一来,在当前的宏观环境之下,市场很可能选择在2000点附近拉锯。
  其实,昨日2000点启动的反弹恰恰反映了多方对于2000点阵地的坚守。而稳增长政策的加码、基金仓位的大幅下降、市场情绪的急速下滑,似乎都意味着市场底正在渐行渐近。在此背景下,多方恐怕不会轻易投降。实际上,时至今日,许多深度套牢的投资者也已经趋于“麻木”,观望、等底成为他们的操作策略。在这种心态之下,2000点的争夺还将继续,即便跌破2000点,也不排除股指以小阴阳的走势围绕该点位震荡。如此一来,市场“破局”的路径就只有耐心等待经济企稳,从而打破弱平衡。
  从最新公布的9月汇丰PMI初值来看,该数据依然远远低于荣枯分水岭,并且环比回升幅度明显小于季节性水平,产出指数甚至大幅回落。景气度旺季不旺以及生产大幅下滑,都表明当前经济运行依然低迷,去库存仍在进行当中,经济见底时间再度推迟。不过,三季度经济数据也并非“全线尽墨”,部分经济数据出现环比企稳甚至改善信号。比如,8月消费品零售总额增速提升,工业增加值环比改善,9月汇丰PMI新订单和新出口订单回升,近期钢价明显反弹等。可见,四季度国内经济有望逐步企稳回升,这也就意味着市场转向只是时间问题。
  需要指出的是,本轮经济底一再推迟,A股反弹频频夭折,令市场对于经济底的确认愈发多疑和谨慎。因此,经济底恐怕需要明确而充分的信号反复验证,才能真正扭转颓势,改善市场信心,这或将延长投资者的等待时间。
  总之,如果市场不能以大开大合的方式打破死循环,那么唯有在“1时代”的边缘弱势震荡,以时间换空间,等待经济企稳最终奠定市场反转基础,投资者只能耐心等待。而这种路径虽然漫长,却也是最为安全的方式。

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