编者按： 2012年中期业绩报告收官，剔除净利润总额占比高达51.11%的银行股后，A股整体加权平均净资产收益率5.43%，有多达22类申万二级行业净资产收益率高于A股整体水平。具体来看，饲料、服装家纺、食品加工制造、建筑装饰和医药商业等5类行业不但净资产收益率高于整体A股且今年三季度业绩预告中预喜股占行业比例居前，今日本文对上述五行业进行分析梳理，以飨读者。

　　饲料
　　三季报业绩预喜占比60%

　　中报显示，饲料行业2012年中期净资产收益率（整体法）为7.73%，高于A股加权平均净资产收益率2.3个百分点。其中，饲料三季预告预喜家数为6家，占行业个股总数的60%，位居申万二级行业第一名。
　　据《证券日报》研究中心与同花顺FIND数据统计显示，三季度业绩预喜的饲料股中，高于A股总平均净资产收益率（5.43%）的有3家，其中，最高的大北农净资产收益率达到8.97%，其余两家分别为：正邦科技（7.99%）、海大集团（6.50%）。
　　数据显示，饲料行业中三季报业绩预喜的有6家，其中，预告净利润变动幅度超过50%有4家，分别为：天邦股份（200%）、海大集团（70%）、唐人神（70%）、大北农（60%）。
　　从市场表现看，这6只三季报业绩预喜股7月以来至昨收盘，有2只上涨，占比33.33%，分别为：天邦股份（8.09%）、金新农（3.76%）。
　　中信建投认为，饲料行业转型的中长期趋势，是相关企业能够获得估值溢价的核心逻辑。但是尽管行业趋势向好，仍存在盈利的周期波动。与养殖行业相比，饲料行业的周期性相对较弱。这是因为饲料类企业更可能实现“以量补价”，而养殖类公司难以实现“以量补价”的过程。对于养殖行业来说，产品价格下跌导致的单位净利润减少的幅度，实际上远大于产品价格本身下跌的幅度，甚至导致单位亏损：而量增加往往难以抵御单位盈利下滑的影响，并可能由于某些时点亏损的存在，便得全年的有效销量小于名义销量。
　　饲料行业长期转型趋势向好，同时，行业景气呈现周期性波动，但与养殖行业的强周期表现相比，饲料行业呈现弱周期的特征。第一、对饲料公司下半年业绩过高预期是不客观的。必须及时调整预期，正视饲料公司下半年季度业绩增速环比回落的可能性。第二、饲料行业景气下滑过程中，行业集中度提高，中小企业的市场份额被挤压，具有技术、营销以及管理优势的企业将获得更高的份额，抵御周期回落的风险能力相对较强。此外，与其它上市公司相向比较，海大集团、大北农等优质饲料公司的业绩增速，具有较显著的相对优势，成长股的特性较为突出。
　　东方证券表示，猪价受收储提振的短期反弹预计告一段落，同时成本上涨导致养殖盈利亏损加剧，最困难的时候已经到来，好在前期市场已经对此有较充分的预计。从3季度业绩来看，养殖预计会继续低迷，反而是饲料企业存在超预期的可能性。经过调整，饲料股价基本回到5月份的价格水平，重新开始建议逐步买入

　　服装家纺
　　三季报业绩预喜占比48.65%

　　中报显示，服装家纺行业2012年中期净资产收益率（整体法）为5.67%，高于A股加权平均净资产收益率0.24个百分点。其中，服装家纺行业三季预告预喜家数为18家，占行业个股总数的48.65%，位居申万二级行业第二名。
　　据《证券日报》研究中心与同花顺FIND数据统计显示，三季度业绩预喜的服装家纺股中，高于A股总平均净资产收益率（5.43%）的个股8只。其中，最高的乔治白净资产收益率达到13.44%，其余排名前5家公司分别为：七匹狼（11.84%）、美邦服饰（10.29%）、卡奴迪路（9.89%）、富安娜（8.46%）和罗莱家纺（7.89%）。
　　数据显示，服装家纺行业中三季报业绩预喜的有18家，其中，预告净利润变动幅度超过50%有6家，分别为：*ST远东（189.47%）、搜于特（70%）、卡奴迪路（60%）、七匹狼（50%）、朗姿股份（50%）和江苏三友（50%）。
　　从市场表现看，这18只三季报业绩预喜的股7月以来至昨收盘，有4只上涨，占比22.22%，它们分别为：华斯股份（9.12%）、搜于特（5%）、金飞达（2.72%）和凯撒股份（1.41%）。
　　招商证券认为，剔除干扰因素之后二季度以来服饰终端零售增速基本稳定，但极端天气因素导致7月份增速显著放缓。限额以上批零企业服装鞋帽针纺织品和金银珠宝类零售额增速分别为18.4%和14.0%，较上月分别回落1.8个百分点和5.5个百分点；百家重点零售企业服装类零售额和零售量增速分别为11.5%和2.5%，较上月分别回落3.9个百分点和3.1个百分点，夹克衫、童装、男西装和女装零售量增速相对较高，运动服则没有市场预期的那么差。7月出口增速显著下滑；7月以来纺织原料有止跌企稳迹象，化纤价格8月份以来更是显著反弹。7月及8月上半月板块以调整为主，符合近期呈现盘整的判断。下一步走势与8、9月份明年春夏订货会的预期情况密切相关，在目前经济环境下部分公司召开的订货会增速可能有所放缓，因此8月、9月行业总体以盘整为主。
　　近期估值调整安全边际有所加强，待9月份订货会预期基本稳固后，去年四季度基数低，预计到年底仍可获得一定的绝对收益。选股思路主要是优选零售能力和渠道控制力强或有潜力的企业。重点推荐三个高增长的朗姿、探路者和卡奴，及三个稳健增长的九牧王、七匹狼和富安娜。目前阶段，根据估值与近期经营等因素考虑，突出重点推荐朗姿、富安娜和七匹狼。

　　食品加工制造
    三季报业绩预喜占比38.46%

　　中报显示，食品加工制造行业2012年中期净资产收益率（整体法）为5.86%，高于A股加权平均净资产收益率0.43个百分点。其中，食品加工制造行业三季预告预喜家数为10家，占行业个股总数的38.46%，位居申万二级行业第三名。
　　据《证券日报》研究中心与同花顺FIND数据统计显示，三季度业绩预喜的食品加工制造股中，高于A股总平均净资产收益率（5.43%）的个股4只，它们的净资产收益分别为克明面业（8.82%）、涪陵榨菜（6.52%）、百润股份（6.16%）和贝因美（6.06%）。
　　数据显示，食品加工制造行业中三季报业绩预喜的有10家，其中，预告净利润变动幅度超过50%有5家，分别为：南方食品（162.26%）、百润股份（90%）、双塔食品（70%）、涪陵榨菜（60%）和洽洽食品（50%）。
　　从市场表现看，这10只三季报业绩预喜的股7月以来至昨收盘，有5只上涨，占比50%，它们分别为：百润股份（59.67%）、贝因美（16.03%）、佳隆股份（4.69%）、三全食品（1.91%）和加加食品（0.38%）。
　　国都证券认为，截至昨日，食品饮料行业静态估值处于所有申万一级行业的中档偏高水平，静态估值为26.21倍，2012年的动态估值19.48倍。纵向来看行业估值水平处于历史偏低水平，目前食品饮料行业相对沪深300指数的估值溢价达到161.06%。中报显示，虽然白酒行业的业绩增长依然高于其他子行业，但是增长动力已经出现分化，高端白酒上半年控量保价比较明显，销量增速不高。二线白酒中只有省内市场有较强增长势头的山西汾酒业绩超预期。三线白酒的业绩增长主要来自于新区域的招商，随着下半年新经销商的加入和打款，三线白酒的全年业绩有保障。整个白酒行业目前处于去库存的阶段，三季度行业逐渐进入旺季，如果中秋节期间白酒的动销情况较好，下半年经销商打款积极性将恢复，行业全年销量增长有保障。
　　招商证券认为，建议重点关注五粮液、山西汾酒、沱牌舍得、青青稞酒、光明乳业、青岛啤酒、承德露露等公司的投资机会。

　　建筑装饰
    三季报业绩预喜占比36.36%

　　中报显示，建筑装饰行业2012年中期净资产收益率（整体法）为5.50%，高于A股加权平均净资产收益率0.07个百分点。其中，建筑装饰行业三季预告预喜家数为20家，占行业个数总数的36.36%,位居申万二级行业第四名。
　　据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND数据统计显示，三季度业绩预喜的建筑装饰股中，高于A股总平均净资产收益率（5.43%）的有11家，其中，最高的金螳螂净资产收益率达到12.57%，其余排名前5家公司分别为：东方园林（12.02%）、普邦园林（11.01%）、东华科技（10.72%）、中国海诚（10.44%）。
　　数据显示，建筑装饰行业中三季报业绩预喜的有20家，其中，预告净利润变动幅度超过50%有8家，分别为：洪涛股份（90%）、金螳螂（70%）、中工国际（70%）、亚夏股份（70%）、东方园林（60%）、普邦园林（60%）、中国海城（50%）和威海股份（50%）。
　　从市场表现看，这20只三季报业绩预喜的股7月以来至昨收盘，有5只上涨，占比25%，分别为：中国海城（26.44%）、东华科技（22.86%）、中工国际（16.42%）、三维工程（11.16%）、成都路桥（5.51%）。
　　根据国家旅游局发布的“旅游业十二五规划”，十二五期间目标国内旅游人数将要达到33亿人次，能大致推算出四五星级酒店至2015年将会达到4782家左右，增量达到近1500家左右，将大大带动酒店装饰的发展。
　　据测算，在未来的四年（包括2012 年）内，四五星级酒店增量需求和存量需求将带来共计超过2800亿的酒店装饰市场容量，年复合增速在13.6%左右，（过去3年在13%左右），和前几年相比，市场需求增速变化不大。而建筑装饰主要上市公司在高端酒店领域拥有资质、技术、品牌、资金上的优势，凭借市占率提升的加成，有望在酒店领域延续较高成长。
　　广发证券认为，酒店业务收入占上市公司收入比重较大，因此，该业务继续维持较快增长对建筑装饰行业的成长性及估值水平有重要支撑作用。鉴于未来四年酒店装饰业务增速仍保持稳定较快水平，主张投资者继续持有建筑装饰类股票或者在长期持有的前提下买入该类股票，将投资期放长，成长性将熨平周期性带来的波动。

　　医药商业
    三季报业绩预喜占比33.33%

　　中报显示，医药商业行业2012年中期净资产收益率（整体法）为5.65%，高于A股加权平均净资产收益率0.22个百分点。其中，医药商业行业三季预告预喜家数为4家，占行业个数总数的33.33%，位居申万二级行业第五名。
　　据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND数据统计显示，三季度业绩预喜的医药商业股中，高于A股总平均净资产收益率（5.43%）的有2家，分别为：国药一致（16.35%）、瑞康医药（5.57%）。
　　数据显示，医药商业行业中三季报业绩预喜的有4家，其中，预告净利润变动幅度超过50%有3家，分别为：浙江震元（70%）、国药一致（50%）、瑞康医药（50%）。
　　从市场表现看，这4只三季报业绩预喜的股7月以来至昨收盘，全部上涨，占比100%，分别为：国药一致（14.24%）、瑞康医药（5.57%）、浙江震元（4.33%）。
　　8月末，国家推出《大病医保指导意见》利用医保存量资金投保的形式，加速商业保险进入基本医疗保险领域，优化了统筹形式。截止2011年，我国的职工医保、居民医保的覆盖率达到90%以上，新农合的参合率达到97%，医保的全覆盖基本实现。
　　申银万国认为，上半年利润增长慢于收入，下半年盈利增长将稳步回升。首先，上半年利润增速大幅慢于收入增速，主要是受到化学原料药子行业的拖累，剔除化学原料药后，2012年上半年医药板块营业收入同比增长20%，净利润同比增长0.4%，主业净利润同比增长14%。其次，下半年盈利增长稳步回升。2012下半年有正面因素，2011下半年收入利润增速较低，并且今年下半年中药材价格有望进一步回落，因此预期2012年下半年收入和利润均保持稳步上升态势。展望2013年，在政策逐步回暖，原材料成本下降体现在企业盈利上，快速增长可期。子行业层面，医疗商业表现最好，医药商业仍处于集中度快速提升阶段。
　　长江证券认为，2012年1-7月，医药制造业累计收入增速19.10%，环比基本持平；累计利润增速17.75%，环比提升0.4个百分点。纵观行业上半年的表现，1-2月累计利润增速仅为11.47%，而1-7月则大幅提升到17.75%，持续改善趋势十分明显，符合对今年行业整体走势的判断。全年行业利润增速将呈现“前低后高”的态势，下半年行业增速将持续改善，存在超预期的可能。