招商证券2012年中报显示，上半年其营业收入17.38亿元，在香港地区获得的营业收入为1.34亿元，仅占了总营收的7.7%
8月14日，招商证券公布半年报，证券承销业务净收入下降70%，此时距离原招商证券副总裁余维佳离开已有一年时间。这段时间以来，招商证券有十几号投行人员相继离职。
经理财周报记者证实，9到10人跟随余维佳到了西南证券，其他人的去向包括长城证券、华融证券、国泰君安等。
而据知情人士透露，招商证券香港公司也有多位高管去职，加盟西南证券。
“同行纷纷挖角，招商证券投行人心浮动，和新管理层的思路和定位有关。加上市场不好，变动是难免的。”深圳一位资深投行人士透露，“很多同行都盯上了招商的人，整个团队地挖。”
新总裁王岩上任后，凭其曾将中银国际打造成香港领先的中资券商的经验，意欲布局招商证券国际业务，改变聚焦中小企业的行业习惯，构建大型客户群体。
然而，香港市场仍是券商短板，利润贡献有限，向来各项业务相对均衡的招商证券在香港市场上能否有所突破，前途未卜。
10余人投奔西南长城投行收入下降70%
高层变动，李黎明PE腐败事件，招商证券进入多事之秋。
2012年上半年，招商证券为股东创造了9.5亿元净利润，同比下降了36%。其中最为明显的是证券承销业务，其净收入下降幅度达70%。
今年以来，招商证券承销了5个IPO项目，在审项目21个。去年同期，招商证券已经承销11单IPO业务。IPO数量和募资金额均排在“华南四小龙”之末。
去年8月，前常务副总裁余维佳离职并加盟西南证券，使招商投行团队受到冲击。余在招商证券时分管投行，得到不少投行保代的认可。2011年8月他离开招商证券，曾计划带走几十名部下，但招商证券方面极力挽留，未能成行。
时隔一年，保代手上的项目已经完成，再无羁绊，一些投行人士选择追随他。“我们跟着余总有感情了，倒不一定是出于商业上的考虑”，一位投奔西南证券的招商原保代称。
据理财周报统计，近一年，由招商证券承销保荐的上市公司有6家发布了更换保荐人的公告，离职保代包括伍前辉、马闪亮、徐浙鸿、彭德强、帅晖、康建雄共5人。
记者了解，上述保代中帅晖、彭德强已投奔西南，康建雄“正在办理离职手续”，而徐浙鸿选择了长城证券，伍前辉去了国泰君安，马闪亮投奔华融证券。
“招商原来做项目的团队来了一半左右”
西南证券保代透露，“不过人数也就9-10人，包括一些未获保代资格的投行人员，对招商的影响不会太大。”
除了西南证券以外，还有一批将投奔长城证券。“长城现在只有一个保代(徐建鸿)从招商离职，后续应该还有人要来，最多也就三个。”业内人士透露。
证监会网站显示，目前招商证券投行从业人数有279人，保代79人；而西南证券投行从业人数有166人，保代41人。虽然余维佳带走了一些人，可招商证券现在的规模依然超过了西南证券，客观上稳住了团队。
据称，招商债券团队有意到长城，但被招商挽留，上述保代证实了挽留的做法，但具体开出价码则不愿意透露。
香港市场仅贡献7.7%收入 一流投行之路未卜
“感觉各业务都很平均。”一位深圳保代这样描述招商证券的特点，一直以来招商证券总部的控制力强，内部风险控制业务比较合规，经营面几乎没有太大的亮点，也没有明显的优势。
招商证券经纪和投行业务均排在行业前五左右，也恰恰是这样的均衡，使其很难在某一优势业务上有所突破。
去年底，新总裁王岩上任，外界对他的期许是国际业务。王岩曾任中银国际的首席执行官，他从2005年进入中银国际，其后带领中银国际从0单IPO跃居当年香港资本市场新股发行承销金额排行榜上第三位。
正因如此，王岩未来重点布局香港资本市场的国际业务。为了配合该业务规划，招商证券将一改国内券商纷纷布局中小企业的业务习惯，将着重构建核心大型企业客户群体。
而招商香港公司也在发生微妙的变化。据悉，多位香港高管已投奔西南证券。“尽管西南证券开的价远远没有招商那么高，几个高管还是愿意到西南证券。”前招商证券一位知情人士透露。
目前来看，国内券商香港业务的开展并没有优势，2011年年报显示，内地证券香港业务实现盈利已属困难。
“香港企业更倾向于选择本地投行，再加上香港是个市场化的地方，国内券商讲究人脉讲究关系，这些在香港行不通。”某资深券商研究员谈及。而招商证券(香港)的业务范围是证券经纪与承销，但目前为止其投行几无所获。
记者从招商证券2012年中报了解到，上半年其营业收入17.38亿元，在香港地区获得的营业收入为1.34亿元，仅占了总营收的7.7%。
王岩曾在接受媒体采访时表示，招商香港公司每年的营收在4亿港币左右，未来三年内招商证券(香港)的营业收入要突破10亿港币。“希望招商证券(香港)的收入占到招商证券未来总收入的15%～20%。”
从7.7%到15%，两者的距离比较遥远。上述券商研究员坦言：“国内券商一窝蜂地在香港设立子公司，但实际上并不靠经营赚钱，而是靠投资”。
那么，如果招商证券(香港)开拓卖方研究业务，是否就可以打入海外市场？“实际上，国内券商在香港的研究报告只对国内客户有吸引力，而且研究员大多是从内地派过去的，根本不熟悉香港市场，更别说提供更有价值的金融服务。”
王岩认为：“要想成为中国最佳投资银行，必须是境内外业务都要强，必须是两条腿走路，而不能国内的业务一条腿粗，香港甚至海外业务的另外一条腿细。”
明晰的是，发力香港业务是招商证券下一步的战略。