中国国家统计局最新数据显示，７月份全国居民消费价格指数总水平（ＣＰＩ）同比上涨１．８％，创下３０个月新低。不过与此同时，全国工业生产者出厂价格（ＰＰＩ）同比下降达到２．９％，降幅较上月增加０．８个百分点。在物价指数快速下降、市场需求依然疲弱的背景下，未来中国货币调控何去何从引发市场广泛关注。
    “７月份ＣＰＩ同比上涨１．８％的同时，ＰＰＩ同比下降却达到２．９％，这说明实体经济特别是工业企业正面临越来越大的通缩压力。”汇丰银行亚太区董事总经理屈宏斌认为，ＰＰＩ持续负增长的背后，凸显出当前市场需求疲软、企业订单萎缩、行业去库存化持续的严峻现实。
    “物价的持续下降为政策的进一步微调打开操作空间，未来实体经济的下行压力应引起决策层的高度关注。”屈宏斌指出。
    物价走进“１时代”，让市场对货币调控的水龙头是否会继续放松充满猜测。事实上，今年以来物价的持续走低与中国货币调控稳中趋松的节奏始终保持一致。上半年在中国物价总水平持续回落的同时，央行开启货币政策逆周期调控措施，在２月份和５月份两次下调存款准备金率，于６月份和７月份两次下调存贷款基准利率，并于公开市场连续七周实施逆回购向银行释放流动性。
    不过分析人士也指出，考虑到翘尾因素，７月份物价水平极有可能会成为今年物价走势的最低点，不排除未来几个月将再度小幅走高的可能。年底可能再度抬头的通胀压力，将成为货币政策进一步放松的掣肘。
    “上半年翘尾因素和季节性因素对物价走势的影响并不是特别明显，而８月份一些短期的因素出现，比如天气因素导致的蔬菜价格的波动，以及ＣＰＩ翘尾因素的减弱，都会对今后ＣＰＩ的上涨形成压力。”国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富认为。
    中国人民银行日前发布的二季度货币政策执行报告中也警示，受翘尾因素、劳动力成本、资源性产品和部分不可贸易品价格存在趋势性上涨压力等影响，８月份之后物价水平将有所回升。
    “并非通胀下降后，货币政策就一定要宽松。”银河证券首席总裁顾问左小蕾认为，货币调控是否继续放松，要看市场是否有真实的货币需求。“如果盲目地放松货币，会对未来物价的再次上扬产生直接影响。”左小蕾说。
    一方面，实体经济需要通过释放流动性和降息来减轻企业融资成本，另一方面，在全球流动性重回宽松轨道的背景下，央行继续降息、继续释放流动性可能又会加大未来通胀压力，中国货币政策再度面临两难挑战。
    “扩张性政策刺激增长的效应可能在下降，刺激通胀的效应则在增强。”央行在其不久前发布的二季度货币政策执行报告中，一语道破政策的两难处境。
    专家指出，在经济活跃度依然羸弱，而物价则可能再次抬头的双重压力下，目前中国的宏观调控正行进在一条狭窄的平衡木上，这要求决策者一方面在政策力度上需要更好地把握稳增长与控通胀之间的关系，另一方面在政策组合上，加强货币、财政和产业政策的协调配合。
    “今年上半年中国财政盈余接近万亿元，可见政策并没有起到积极财政的作用，下一步财政政策应更有作为，如加大减税力度，在民生领域加大财政投入，以起到逆周期调节的作用。同时在产业政策方面，国家应出台为民间投资松绑的强力政策，让民间资本取代政府成为‘稳投资’的主力军。”屈宏斌说。