上周五签署的1000亿欧元的西班牙银行业救助协议墨迹未干，西班牙政府债务成本已触及新高：10年期西班牙国债收益率突破7.2%。随着西班牙政府置身于银行救助计划之外的希望迅速化为泡影，欧元区也开始面临巨大的挑战。
    有三件事似乎让市场惊恐不已。首先是西班牙政府下调经济增长预期，首次承认了该国可能在2013年再度衰退。其次是西班牙瓦伦西亚大区寻求政府救助。第三是援助西班牙银行业的谅解备忘录打碎了让欧元区直接参与西班牙银行资本重组的美梦，意味着这些债务将被钉在西班牙政府的帐面上。
    某种程度上看，上周五的消息并不让人意外。国际货币基金组织在上周早些时候就已经下调了西班牙的经济增长预期。而在瓦伦西亚提出求援申请前，西班牙政府为推进更严格的预算控制，已经为现金吃紧的地区设置了一个新的政府扶持机制。而且德国官员也越来越明确地表示，西班牙政府必须为本国银行业所获得的救助承担响应责任。
    让人担心的是，三年期西班牙国债收益率突破了6%。收益率曲线趋平带来的威胁要比长期国债收益率高企大得多，因为这意味着西班牙在高借款成本面前将无处藏身。
    即使到了现在这种地步，欧元区仍幻想着把西班牙留在市场中，以为这样可以避免危机之火蔓延至意大利。但事实上，短期意大利国债收益率已于上周五上升约0.4个百分点。所以，除非欧洲央行彻底扭转在大量购买成员国国债问题上的立场，否则欧元区根本没有办法阻止风暴席卷这个全球第三大债券市场。