经济下滑、盈利下滑，甚至出现了很多上市公司中报业绩大跳水，导致A股市场本周以来险象环生，大盘指数频频施压前期低点。在基本面的重压之下，政策调整成为市场看多的“救命稻草”，但其效果如何仍然有待观察。

　　指数频创新低

　　继上周五国家统计局公布上半年主要宏观经济数据之后，A股市场本周惨遭黑色星期一，除了指数大跌1.74%、收盘价甚至创下2009年3月以来新低的同时，个股惊现百股跌停。
　　随后的两个交易日中，虽然股指小幅回升，但是盘中走势险象环生，股指盘中接连创出阶段新低。技术面上，指数在2132点附近构成较强支撑，甚至被部分市场人士视为“钻石底”。
　　从市场表现来看，交易量低迷，市场整体观望气氛依然较为明显。板块表现方面，前期持续强势的医药和白酒板块呈现大幅回调，此类板块在前期快速拉涨后，积累了较多的获利盘；而纺织服装等行业恐因行业数据欠佳持续回落，部分周期类行业开始企稳回升，市场风格切换特征较为明显。
　　消息面上，6月全国用电量增速放缓至4.3%，环比继续下滑0.9%，进一步印证上半年经济下行明显。
　　资金面上，周二央行正回购询而未发，本周有超过2000亿资金到期，市场对短期内下调存款准备金率的预期继续加强，而未来货币有望从稳健向适度宽松转变，但在持续的新股发行下，市场总体资金面依然有压力，对市场上涨构成一定的抑制。
　　除此之外，资金面上A股无论短期还是中期都面临着不小的压力。来自货币经纪商的数据显示，本周回购市场受逆回购到期和大行付息影响，整体流动性仍然紧张。有银行资金交易部门交易员对记者表示，最近市场资金面非常紧张，都是只进不出，市场上出资金的机构非常少。
　　事实上，近两个月以来A股内部流动性的好转均来自于新成立公募基金规模的扩大，而其他影响资金净供给的因素则基本保持稳定，如海外资金流入、个人开户数、融资需求等。
　　但从下半年的情况来看，7月开始A股将进入解禁高峰，此外下半年部分大盘股或将上市，比如陕煤股份、中国人保等，大盘股的“抽血”效应将在短期内造成资金需求压力的增大。

　　基本面不容乐观

　　作为对经济前景预期的反映，股指的变化从很大程度体现了目前市场对于未来经济走势的判断。
　　GDP逐季回落，上半年同比7.8%、二季度7.6%的经济增速虽然符合市场的普遍预期，但还是免不了引发投资者的担忧。
　　来自中金公司的观点认为，市场当前的谨慎态度，很大程度上反映了投资者对于下半年经济前景的悲观以及对政府政策放松能力和效果的怀疑。“上半年GDP增速虽符合预期，但名义GDP增速下滑幅度是实际GDP的5倍，这种情况大家实际感受到的经济下滑压力要远大于实际GDP所显示的水平，而同样的情况在2008年3、4季度也曾出现过。”
　　在海通证券策略分析师陈瑞明看来，经济方面，微观领域表现得比宏观层面更差，“现在比2008年底更差，环比来看现在还没看到转暖迹象。”
　　实际上，个股的中报业绩是反映微观层面经济状况比较好的参照。从已经公布的业绩预告来看，情况不容乐观。
　　截至7月17日，两市共有1425家上市公司发布了2012年上半年业绩预告，超过四成公司半年报报忧。
　　从数据上看，在目前1425家已披露业绩预告的公司中，发生业绩修正的公司占比11.16%。上述数据显示，上市公司一季度的预期相对乐观，随着二季度宏观经济低迷，业绩总体出现较大滑坡。
　　在业绩修正变差的103家公司中，除了8家公司预计半年报仍为略增外，其余95家公司半年报业绩全部报忧，成为半年报的业绩重灾区。其中，18家公司业绩大幅预减，29家公司预计业绩略减，22家公司首亏，9家公司续亏，还有17家公司由预盈转预亏。
　　目前创业板公司除了7月份上市的个股以外，已经全部披露了半年业绩预告。其中共有124家业绩预减或亏损，占全部创业板公司的37%。187家业绩预增，20家业绩持平。
　　即使是在187家预增的上市公司中，业绩也不容乐观。统计数据显示，创业板明确涨幅超过30%的仅有61家，同时有98家明确其涨幅会低于30%，其中多数在5%-20%之间。
　　国金证券财富管理中心分析师孙翀认为，目前看主板市场的下调幅度不是特别大，因为权重股之前的下跌使得风险有所释放，后期主要担心的是中小板、创业板业绩地雷的问题。预计在后续中报业绩不是特别理想的情况下，这两个板会受到较大的业绩调整压力。

　　政策调整能否带来市场反弹

　　股指频创新低、经济增速下滑、企业盈利状况也不容乐观，目前为数不多的可以刺激市场做多动能的无疑是政策的调整预期。
　　实际上，此前连续下调存款准备金率、降息已经让市场对于以货币政策为代表的宏观调控政策有了更为明确的预期。
　　来自中信证券的观点认为，下半年利率进入下行周期，加上全球风险偏好的改善，股市的再配置吸引力会逐步得到提升。但考虑到政策作用于实体经济的滞后性，需要一些时间才能得到市场验证。
　　不过也有市场人士对于目前货币政策的效果表示了一定的担忧。陈瑞明表示，货币政策是否有效，不仅要看政策本身，还要看传导途径是否通畅。
　　“从基层银行的信贷行为、房地产开发商、地方政府以及国有企业的行为来看，会发现一个现象——‘要钱的拿不到钱，拿到钱的没有太多实际用途’。”陈瑞明说，“在目前的行为模式及信贷资源分配体制下，再加上金融脱媒大背景，单纯的货币政策放松并不能有效的传导，这是我们所担心的一个问题。”
　　除了货币政策，另一个对中国经济有着非常重要影响的政策——房地产调控政策也是被市场视为风向标。从目前的情况来看，虽然个别地方对于房地产政策有一些松动的想法，但是这些想法基本都被扼杀在摇篮中。
　　来自长江证券的观点认为，盈利与估值为决定市场表现的两个核心因素。从盈利到市场的映射中，市场会提前反映盈利预期的变化，从短周期的经验来看，市场在盈利见底之前的1-2个季度找到底部。“无论从经济增长的变化还是“量价”的分析方法来看，盈利正在向一个阶段性拐点临近。当前阶段，盈利是否出现改善是决定市场表现的关键。”
　　国泰君安策略分析师钟华表示，在超预期的6月信贷面前，目前尚未看到企业中长期贷款的明显改善，表明信贷的缓解与经济的回落相对应，都是延续着一种年初以来较慢的节奏，不过，在经历过二季度末年内第二次降息之后，相信股市正在迎来小牛市二次机遇的转折点，二季度经济增速较低所带动的上市公司中报盈利较差，意味着向上的过程仍将反复。