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每一轮欧洲主权债务危机，都有德国出资的身影，使得德国需为欧元覆灭承担的成本越来越高。而本周的西班牙纾困计划将让德国对欧元区外围国的风险敞口增加至多约250亿欧元。是否德国已经泥足深陷，不能冒欧元崩溃的风险了？
瑞信指出，德国对危机应对计划的总贡献已累积到1130亿欧元，相当于其国内生产总值(GDP)的4.4%。这包括对希腊的贷款、对欧洲金融稳定基金(EFSF)的担保以及对欧洲稳定机制(ESM)的承诺出资。如果EFSF和ESM的资源被全部动用，预计德国的风险敞口将达4010亿欧元。
这些直接风险敞口只是冰山一角。德国还透过欧洲央行拥有对其他欧元区国家的间接风险敞口。例如在欧洲央行持有的2120亿欧元外围国国债中，德国在其中的风险敞口为570亿欧元。
另一个渠道则是欧洲央行的Target 2支付机制，该机制管理的是各国央行之间的债务。4月份德国的Target
2盈余6440亿欧元。瑞信称，6600亿欧元的希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙Target
2负债中，属于德国的有1790亿欧元。
瑞信称，加总可知德国目前的潜在风险敞口为6710亿欧元，相当于其GDP的四分之一，而且该数字还在上升。如果希腊退出欧元区，或者欧元区解体，德国这些风险敞口将发生多大的损失根本不可预料。退出欧元区的国家将部分或者全部停偿救助贷款，这是一个很合理的推断。
正常的逻辑是，既然这些潜在成本如此之高，那么它们将永远不会变成现实：德国和其他债权国将采取行动拯救欧元。但问题在于，危机之中常常毫无逻辑可言。
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