证监会日前公布了北京北信源软件股份有限公司(以下简称“北信源”)首发招股说明书(申报稿)。《经济参考报》记者在仔细阅读公司招股说明书后发现，除了各项税收优惠和补贴占净利润比例较大外，公司在报告期内收到多项政府补助对净利润的贡献也无法忽视。如果剔除这些优惠补贴，北信源的盈利水平将大打折扣。与此同时，北信源应收账款的增速也非常迅猛，甚至超过了营业收入的增长。这同样让人对其真实营收水平产生疑问。

　　优惠补贴占比过大

　　北信源招股说明书显示，公司主营业务为信息安全软件产品的研发、生产、销售及提供技术服务，在报告期内(2009年度、2010年度和2011年度)，营业收入分别达到6901.66万元、9168.65万元和12695.07万元，净利润分别为2256.23万元、4028.45万元和4479.95万元，显示出良好的增长势头。
　　然而，招股说明书同时显示，根据国家《关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知》，报告期内北信源获得增值税退税金额分别为706.33万元、932.75万元和1067.30万元，分别占到当期净利润的31.31%、23.17%和23.82%，占比较大。
　　根据《中华人民共和国企业所得税法》和《高新技术企业认定管理办法》等法规，北信源还享受多项税收优惠政策。在报告期内，公司享受的所得税优惠金额分别为233.40万元、439.60万元和493.43万元，分别占到当期净利润的10.34%、10.91%和11.01%，不但占比同样显著，而且程逐年上升的趋势。
　　另外，公司在报告期内还获得了多项政府补助。根据北信源的招股说明书，报告期内所获得的政府补助分别确认营业外收入为100.00万元、940.00万元和200.25万元，分别占当期净利润的4.43%、23.33%和4.47%，同样无法忽视。特别是2010年度，政府补助金额高达940万元，占当期利润比例之高，令人咋舌。
　　如果将上述各项数据相加，北信源在报告期内获得的各类优惠补贴金额分别为1039.73万元、2312.35万元和1760.98万元，分别占当期净利润的46.08%、57.40%和39.31%。这样的数据难免让人对北信源的真实盈利水平产生疑问，如果上述优惠补贴被提出，公司的盈利将大大缩水。

　　真实盈利能力存疑

　　对于上述疑问，记者试图联系北信源做深入采访，但截至发稿时为止，北信源方面并未作出回应。不过，北信源在招股说明书中解释，“依据国家对软件行业的总体政策导向，预期上述税收优惠政策将在较长时期内保持稳定”，并强调“国家税收优惠政策和政府补助并不构成公司利润来源的重要组成部分”。但根据记者的测算，国家税收优惠政策和政府补助，在北信源的净利润中无法忽视，特别是2010年度，占到净利润的57.40%，即便是占比较低的2011年，也占据了净利润的近四成。
　　“国家的税收优惠政策和政府补助一般比较稳定，在经营路线和产品构成不变的前提下，北信源在未来仍能享受同样的优惠。但各类优惠和补助占公司的净利润比例过高，难免让人对其真实盈利能力产生疑问。对于投资者来说，应该小心谨慎，不能凭借简单的数据作出判断，需要对北信源的营收做进一步深入分析。”一位证券投资人士这样对《经济参考报》记者表示。

　　应收账款增速迅猛

　　除此之外，记者还发现，在营业收入稳步增长的同时，北信源应收账款的增速也非常迅猛，甚至超过了营业收入的增长。这同样让人对其真实营收水平产生疑问。
　　根据公司财报，报告期内北信源应收账款分别为1933.66万元、4058.34万元和6431.41万元，增速分别达到109.88%和58.47%；而报告期内公司营业收入分别为6901.66万元、9168.65万元和12695.07万元，增速分别为32.85%和38.46%。相较之下，应收账款的增速远远高于营业收入的增长水平。
　　对于应收账款激增的问题，北信源同样没有回应记者的采访要求。但北信源的招股说明书上解释，“公司营业收入具有季节性特征，销售集中在下半年尤其是第四季度。2009年至2011年，公司第四季度营业收入占全年营业收入均在40%以上，其中12月份营业收入占全年营业收入的比重分别为36.82%、46.32%和39.79%。由于12月份销售的产品大部分尚在信用期，需要在次年进行收款，导致各年末的应收账款余额较大且增幅也较高”。
　　不过，有财务分析人士向《经济参考报》记者介绍，应收账款激增说明公司有通过赊销来做大营业收入的嫌疑，这一方式在业内屡见不鲜。即便排除做大营业收入的嫌疑，也要谨防应收账款坏账的风险。