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债市回暖催热县级城投债
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30只密集发行，规模达337.5亿，长期信用风险存疑
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2012-04-11 作者：记者 赵东东/北京报道 来源：经济参考报
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随着信用债一级市场迅速升温，包括低等级县级城投债发行量也快速增长。Wind数据显示，截至4月10日，今年已发行了30只县级城投债，规模达337.5亿。接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，债市回暖为包括城投债在内信用债发行创造有利条件，去年挤压大量城投债在利率可接受范围内趁机集中发行，但由于经济增速放缓，未来城投公司业绩可能受到影响出现分化，长期信用风险值得警惕。
根据Wind数据，记者统计发现，截至4月10日，今年已发行了30只县级城投债，规模达337.5亿元，其中，县、县级市城投债发行规模为150.5亿元，地级市辖区及各类开发区城投债发行规模为187亿元。同时，县级城投公司信用评级和债项评级一般为AA或AA-，评级较低，而票面利率基本在8%以上。
中原证券固定收益投资总监李屹对记者称，县级城投债一直存在，但去年城投债信用风波后，市场行情不景气，再加上资质较差，机构投资者不认可，而在今年债市回暖后，市场需求增加，当初挤压大量未成功发行城投债便乘势发行。同时，也有业内人士指出，省级城投发债趋于饱和，县级城投的发债需求日益强劲和一些券商的投行业务向纵深发展，共同造成了县级城投公司发债数量增加。
对于超8%的发行票息，一位债基经理向记者表示，债市回暖后包括公司债和中期票据在内的信用债收益率降幅很大，而城投债收益率也从9%至10%降到如今7%至8%水平，但信用利差还是处于高位，绝对收益率也是如此。数据显示，3月份发行“12临安城建债”、“12海城投债”和“12海安债”的票面利率分别为8.15%、8.35%和8.35%。
中金公司则认为，地方政府可以很容易通过注入土地以及公用设施等资产拉低城投企业的负债率，使城投企业在潜在发债空间上几乎不受净资产40%的约束。同时，地方政府有很强的投资冲动，导致城投企业对于资金成本的敏感度很低，完全可以接受目前8%至9%的发行利率水平。
由于和省、市级城投债相比，县级财政实力较弱，城投公司资质较低，背后投资风险不容忽视。一位市场人士告诉记者，市场环境转暖，投资者认为城投债风险不如想象中那么大，而且低等级城投债也在涨，因此对低评级城投债的需求也在增加。
平安证券固定收益部副总经理石磊对《经济参考报》表示，其他债券收益率比较低，很多追求绝对收益的投资组合很难配置高等级的信用债，才策略性去配置中低等级的城投债。“投资者在挣钱的时候很少考虑风险，信用风险原来是多少，现在还是多少。”石磊说。
石磊还表示，以往受经济刺激政策带动，企业盈利得到提升，但未来经济增速将放缓，不同资质企业之间盈利状况会出现分化，信用风险和信用利差也会出现扩散，应警惕城投债长期信用风险。
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