在去年12月份欧洲央行同意向银行系统提供巨额三年期低息贷款后，欧元区债券和股票市场出现了一轮大幅上涨。但目前西班牙国债收益率已回升至欧洲央行实施上述长期再融资操作前的高位，股市也在下滑，很明显，市场人气已发生转变。

　　首先，市场担心，受财政紧缩政策影响，欧元区经济形势正在恶化。近期公布的经济数据数据显示出外围欧元区成员国衰退加剧的暗淡景象。欧元区失业率现在已达到10.8%。3月份西班牙制造业采购经理人指数表明该国产值出现了加速下滑。而且经济减速甚至可能已蔓延至核心欧元区成员国。

　　其次，市场担心改革工作缺乏紧迫感：西班牙银行业改革不及预期；意大利被迫就劳动力市场改革做出让步；欧元区救助基金扩容规模看起来还不够大；包括增加结构性救助资金和深化统一市场在内的泛欧洲经济增长议程进展有限。

　　第三，市场对西班牙银行业感到担忧。上周Caixabank根据收购协议，将Banca Civica的账面价值从28亿欧元减记至零，引发了关于其他银行资产负债表计提的准备金是否充足的怀疑。同时，西班牙银行客户现在持有大量的银行股份，不过这些客户将对股权严重稀释做何反应以及这些股权对损失的承受能力如何，这些都引起了市场的疑问。

　　市场眼下正在向欧元区决策者发出这样的信号：欧债危机还远未得到解决。欧元区层面和各成员国层面还需实施进一步改革。未来仍必须有人承担重大损失，而且投资者希望知道将由谁来承担这些损失。如果他们得不到答案，危机就会卷土重来。