2011年临近谢幕，在A股市场的一片风雨飘摇之中，公募基金今年以来也格外惨淡。而资本市场频频发生的“黑天鹅”事件——从双汇发展到重庆啤酒等等，也在公募基金行业留下了重重的伤痕，并正在改变着基金经理们的选股思路。
“黑天鹅”肆虐 近半基金跑输大盘
对与公募基金来说，2011年的这个冬天来得格外寒冷。
2011年四季度，沪指持续下行，不断创下调整新低。截至12月29日，沪指四季度累计下跌达到了7.87%，深指则累计下跌了14.68%。而从全年的情况来看，沪指全年累计跌幅达到了22.60%；深指全年累计跌幅达到了29.52%。沪深300指数全年累计下跌26.11%，中小板指数全年累计下跌38.36%，创业板指数全年累计下跌37.02%。
在市场的一片风雨飘摇之中，公募基金的日子也格外艰难。Wind统计数据显示，截至12月28日，在全部656只开放式基金中(非货币和QDII，分级基金单独计算)，有629只今年全年复权单位净值出现了下跌，占比高达95.9%；跌幅超过大盘的则达到了319只，占比高达48.6%。而在全部805只基金中，则有698只出现了下跌，跌幅超过大盘的达到了342只，占比42.5%。
其中，申万菱信深成进取、银华锐进和国泰估值进取今年以来的复权单位净值跌幅分别达到了70.4%、58.4%和53.1%。银华稳进、广发增强债券、申万菱信深成收益、招商安泰债券A、国联安双禧中证100、国泰估值优先、招商安泰债券B和长盛同庆成为了仅有的8只净值增长超过5%的基金。
除了市场大环境极为糟糕之外，市场普遍认为，今年以来公募基金的惨淡表现，频频出现在证券市场的“黑天鹅”事件也是重要的元凶之一。
粗略估计，自2011年以来，以日本核泄漏事故重挫中国核电股为始，A股市场先后经历了双汇发展“瘦肉精”事件、动车追尾重伤高铁概念股、紫鑫药业关联交易、科力远稀土梦碎、重庆啤酒疫苗梦醒等数十起“黑天鹅”事件，在这些毫无预警突然爆发的事件中，相关公司甚至整个行业股价均出现了大幅下跌甚至是数个跌停的局面，让重仓的公募基金“很受伤”。
而就在2011年的最后几个交易日内，蒙牛“致癌门”事件的发生，也再度引发了国内乳制品行业的集体暴跌，成为2011年翩翩飞来的最后一只“黑天鹅”。
细数2011“黑天鹅” 伊利股份重伤华夏
在这些频频出现的“黑天鹅”事件中，公募基金到底受到了什么样的打击？
以最近发生的蒙牛“致癌门”为例。12月28日蒙牛乳业在香港股市复牌，开盘即暴跌低开，最终以20港元报收，跌幅达23.95%。然而，受到蒙牛此次事件的影响，A股乳业上市公司的股价也受到了极大的冲击。
12月24日，蒙牛被抽查出牛奶中黄曲霉毒素M1不符合标准规定。在12月26日-27日两个交易日内，伊利股份累计下跌了8.27%，光明乳业大跌4.43%，贝因美大跌11.08%。以伊利股份为例，三季报显示，共计有90只基金重仓持有伊利股份，持股总数达到5.39亿股，占伊利股份流通股的比例达到33.96%。就在短短两个交易日内，伊利股份的股价从20.91元跌至19.18元。以此计算，短短两个交易日，重仓基金的浮亏就达到了9.3亿元。
从持股情况来看，融通新蓝筹持有5175.9万股，为单只基金持股数量最大，以此计算，两个交易日内，该只基金在伊利股份上的浮动亏损就达到了8954万元。
华夏基金也成为此次“黑天鹅”事件的主要受害者之一。三季报显示，华夏基金旗下共有包括华夏蓝筹核心等在内的11只基金集体重仓了伊利股份，持股总数达到了1.28亿股，占流通股比例达到了8.04%。短短两日，华夏基金在伊利股份上的浮动亏损就达到了2.2亿元。
今年在“黑天鹅”事件中受伤最重的，还是要数大成基金。今年12月，重庆啤酒公布了其乙肝疫苗试验结果，市场解读数据并不理想。受此影响，重庆啤酒的股价出现了崩盘式的下跌。
在这场雪崩式的下跌中，重庆啤酒连续遭遇了九个跌停，“九连跌”使其股价从复牌前的81.06元暴跌至31.39元，累计下跌幅度达到了61.28%。在这短短9个交易日中，重庆啤酒的市值已经从复牌前的392.33亿元急剧缩水至151.92亿元，市值蒸发高达240亿元。在这场崩盘式的下跌中，旗下多只基金集体重仓重庆啤酒的大成基金损失惨重。Wind统计显示，2011年三季度末，大成基金旗下9只产品重仓持有重庆啤酒，持股总数达到了4495万股。按照12月20日的收盘价格计算，短短9个交易日，大成基金的浮动亏损就已经达到了22.3亿元。
除此之外，在双汇发展、科力远等股票上，基金公司也遭遇了重挫。
公募选股思路之变
资本市场“黑天鹅”事件的频发，正在动摇公募基金传统的选股思路。一般来说，从持股估值的角度可以将基金的投资风格简单地分成两类，一类是价值型，一类是成长型。成长型投资风格愿意为高成长企业支付较高的价格，结果表现为持股估值较高；而价值型投资风格寻求的是以低估的价格购买物超所值的股权，结果表现为持股估值较低。
统计数据显示，截至今年12月15日，估值最低的10只主动型基金平均回报为-16.94%，较偏股基金平均水平-23.33%领先6.39%。可以说2011年充分体现了“涨时重势，跌时重质”。价值型选股对低估值和安全边际的追求已经获得了回报。
新浪基金研究中心研究员李骏对《经济参考报》记者表示，高估值的股票一旦面对企业经营出现的不确定性，可能付出较大的代价。目前很多基金公司集中持有独门重仓股的操作可能放大这种风险。如果是独门股占基金资产净值的比例较高，无疑更放大了这种风险。
李骏认为，基金集中重仓持有独门股，特别是高估值股票，形成共振，造成的风险可能成为一些基金公司必须面对的课题。“大成、兴业全球这样的大、中型基金公司因双汇、重啤深陷风暴眼而遭遇了投资者的集中挤兑。一些本身规模较小的基金，如果同样采取集中持有高估值股票的策略，遇到了类似问题，恐怕就将挑战基金规模不能小于5000万元的生存底线了。”他说。
统计数据显示，截至12月15日，在公募基金中持股PE最高的5只基金分别为万家精选股票、宝盈核心优势混合、东吴进取策略混合、金鹰稳健成长和华富价值增长混合，持股PE分别达到了72.09倍、49.78倍、47.07倍、44.36倍和42.55倍。相比之下，偏股基金的持股PE均值则为18.65倍。这5只基金的独门股占净值比分别达到了21.68%、18.21%、22.59%、17.88%和23.73%。这5只基金无一例外规模相对较小，其重仓股一旦遭遇重庆啤酒此类的“黑天鹅”事件，基金的生存将面临严重的危机。
