仅仅8个交易日，重庆啤酒(600132)就从83.12元的历史高位跌到了目前的34.88元，这一切都是重庆啤酒发布的乙肝疫苗盲数据引起，由于疫苗试验结果低于预期重庆啤酒连续跌停，今日该股迎来第8个跌停，“荣膺”年内A股市场非ST类个股跌停冠军。股价的连续大跌，也引起来市场的广泛关注，重庆证监局表示将对重庆啤酒疫苗事件进行调查。截止目前，重庆啤酒跌停板处仍有超过50万手卖单，打开跌停之日似乎远未到来。
背后的多重博弈
尽管从表面上看，重庆啤酒的疫苗研发项目是一个单纯的产学联科研项目，但由于该项目涉及到上市公司，涉及到二级市场上的题材，进而影响股价和投资者的利益，因此这个被寄予厚望的投资项目承载了许多期待的同时，背后也凝聚了多重利益博弈。
第一重博弈在于投资方与研发方。
当初公司买断该项目的完全自主知识产权时，并未花费分文，重庆啤酒仅答应开发投资项目，并许诺给对方一定股权。拿到项目之后，公司在1999年获得了1.07亿元的配股资金，其中有8710万元用于重庆佳辰公司的增资，增资扩股后，重庆佳辰公司注册资本为8700万元。
依据重庆啤酒与第三军医大学双方协议，除了8710万元的配股资金，重庆啤酒另外还需要付出2300万元的成本，包括临床之前的600万元、临床试验阶段的600万元、申请新药阶段的600万元以及批量生产阶段的500万元。
但其中8710万元是因疫苗项目而来，设备投资显然要在药物申请成功后；如果进入申请新药阶段，则表明该药投资已经没有风险，所以重庆啤酒为此承受的最大风险其实只有1200万元，即临床之前和临床阶段的各600万元。
直到2003年，重庆啤酒只投入大约1000万元，而当时重庆啤酒拥有重庆佳辰公司93.1%的股权，吴所在的第三军医大学有2%～3%的股权，但作为项目首席科学家吴玉章并没有股份。这使得吴的研发兴趣大打折扣。
为此，重庆啤酒2005年以所持有的重庆佳辰生物工程公司8%的股权(即696万股)用于奖励。其中，赠予奖励吴玉章教授5%的股权，计435万股；赠予奖励边疆教授3%的股权，计261万股。吴玉章因此成为佳辰生物二股东，边疆成为第五大股东。
重庆啤酒提出，此次赠予吴玉章教授和边疆教授的股权，在“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”新药成功并投入正常生产之日起三年内，受赠者不得转让此次所赠股权。股权赠与后，重庆啤酒对重庆佳辰公司的持股比例由原先的93.1%下降至85.1%。
第二重博弈是重庆啤酒与外资股东嘉士伯。
嘉士伯在2008年收购苏格兰-纽卡斯尔啤酒公司(Scottish
&
Newcastle)的部分股权时，继承了重庆啤酒20%的股权。去年，嘉士伯又以平均每股40.22元人民币的成本，再度投资3.79亿美元，将持股比例提高至近30%，目前已是重庆啤酒控股股东。
嘉士伯曾表示，投资的原因非常简单，那就是中国高端啤酒市场正以惊人的速度增长。但重庆当地一名证券人士对《投资者报》表示，双方有一个协定，如果在2015年研发出科技成果和专利，归属重庆啤酒所有，若在2015年以后研发出的成果和专利，就归嘉士伯所有。因此，在重大科研成果研发的时间节点上，重庆啤酒不得不考虑现实的利益问题。
第三重博弈是上市公司重庆啤酒与基金为主的投资机构。
重庆当地一名上市公司高管谈起此事时，用妓女和嫖客形容上市公司与机构之间说不清道不明的关系。重庆啤酒这一项目引发了题材，吸引了众多基金关注。公募基金因看好疫苗题材而进入，而进入后为了利益又极大推高了重庆啤酒的股价。
事实上，每次公告出来后，都会引发股价起落以及机构的进出。2006年临床II期预实验启动但最终临床结果显示疫苗对慢性乙肝病人没有功效时，公司股价就此飞流直下，直到2007年夏天，其他股票随大势磅礴升值之时，重庆啤酒却受阻于疫苗研发而股价暴跌。
到了2009年1月11日，重庆啤酒公告将启动Ⅱ期后续临床实验的工作，股价自2008年下半年开始“起飞”。2009年8月，重庆啤酒公告正式启动Ⅱ期B试验。此时，其股价已经从2008年的底部翻番。
2010年9月2日，疫苗进入II期临床试验后的第四份研究进度公告发布后，沉寂已久的重庆啤酒再次井喷。从9月2日涨停开始，到11月16日股价冲上阶段新高79.98元/股，重庆啤酒短短两个半月股价暴涨109%。
看多的基金希望公司股价大涨，以博取利益，作为上市公司的重庆啤酒自然感受到了来自机构的重大压力。在这名重庆当地上市公司高管看来，这次出公告应该是双方利益关系失衡所致。
第四重博弈是二级市场上多方与空方。
据上述上市公司高管介绍，并不是所有机构和投资者都看多这一项目，也有不少看空的人，这部分人，有的认为项目不会成功，有人认为项目会有成果，但因公司市盈率太高无法买入，所以希望重庆啤酒的股价下跌
他的理由是，每当重庆啤酒出有关疫苗研发进展的公告时，在部分人唱多的同时，就有部分唱空。以2009年一季度为例，尽管公司当时宣布将启动Ⅱ期后续临床试验的工作，但华夏基金公司、宝盈基金公司从重庆啤酒中退出，大成则大举进入。
业内也有不少人表示，公司这次公布的数据只是阶段数据，并不能就此判断该项目是成功还是失败，之所以出现目前情况，主要是有人在唱空。
