三年来首次下调存款准备金率，释放资金近4000亿元，外加全球6大央行罕见联手救市，存款准备金率下调是否代表货币政策转向？《今日观察》正在评论。

　　主持人（陈伟鸿）：这里是正在播出的《今日观察》，欢迎各位的收看。昨天晚上，央行宣布将从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是从2008年12月开始，三年间连续12道金牌上调了存款准备金率之后的首次全面下调。央行这一举动是否意味着货币政策将由此转向呢？面对即将流入水池的几千亿的资金，到底几家欢乐几家愁，市场准备好了吗？今天的节目，我们将就此来展开讨论。

　　现场的两位评论员是中国银行首席经济学家曹远征，以及财经频道评论员张鸿。

　　节目一开始，我们先来了解一下来自央行的消息。

　　央行时隔三年，首次下调存款准备金率，中国人民银行昨天晚间宣布，从12月5号起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　上一次央行下调存款准备金率是在2008年的12月份。此后，从2010年1月起央行连续12次上调存款准备金率。

　　通过对金融机构准备金率共计600个基点的上调，来回收市场过多流动性，以抑制物价的过快上涨。

　　这次调整后大型金融机构存款准备金率为21%，中小型金融机构存款准备金率为17.5%。

　　有经济学家分析，下调0.5个百分点后，可以释放流动性3000多亿元。

　　再把目光转向国际，美国联邦储备委员会30号表示，将与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行以及瑞士国民银行采取协调行动，向市场提供流动性，以支持全球金融体系。

　　美联储声明说，将把几大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率，下调50个基点，这项举措从12月5号开始生效。目的是为了缓解市场流动性压力，给家庭和企业带来的冲击，从而刺激经济复苏。

　　此外美联储将再度延长与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行以及瑞士国民银行这5家中央银行的临时性美元流动性互换协议到2013年的2月1号。有分析人士认为，此举旨在向海外金融机构提供所需的美元流动性，以缓解欧洲债务危机带来的压力。

　　受全球6大央行协同增强金融系统流动性的影响，30号纽约股市三大股指大幅上扬，涨幅均在4%以上。

　　主持人：在央行宣布了下调存款准备金率这个消息之后，我们注意到有不少的声音，有人觉得说，这次调整的时点似乎早于市场的预测，所以有人会觉得很意外，我想问问两位评论员，你们觉得这个消息对你们而言突然吗？

　　张鸿（财经频道评论员）：说实话对我来说时间点上有一些意外，昨天晚上还沉浸在昨天股市暴跌的这种意外之中。

　　然后紧接着就意外的说降准了，因为几个月前咱们做节目的时候，包括到场的还有咱们采访的一些专家学者都认为第四季度大概会有一次降准的时机，但是普遍的预计，时间点集中在12月中下旬。

　　所以还没到12月就出现了这样一次降准，还是有些意外。而且从昨天股市的表现来说，我觉得这一次它的意外更在于，对很多人来说，很多普通的股民来说也是非常意外的，因为你看股市的反应基本上没有透露出任何消息，说明这一次信息的保密工作做的也不错。

　　主持人：这点也让你觉得有点意外，但我觉得曹先生一直比较淡定，您是不是不太意外？

　　曹远征（中国银行首席经济学家）：我觉得不太意外，其实这个信号早就有释放很多，我们看到在一周前，对小银行的准备金率已经有下调，已经释放出这个信号。那么因此说，这还不是第一次下调，它是第一次全面下调，大小银行全部开始下调。从这个角度讲，实际市场已经在消化这种下调的信息，因此不太意外。

　　主持人：其实在所有的这些说法和评论当中，还有一种说法特别吸引眼球，张鸿你刚才提到了股市，有人说这次下调存款准备金率，其实就是为了来救一救股市，托一托市。

　　然后昨天市场的表现似乎也从某种角度印证说，他们说的有道理，因为今天的市场表现就好了很多，这个最后是报收在2386点，我查了一下，大涨了2.29%。

　　还有人说你看现在房地产市场非常不景气，不少开发商他们觉得资金链吃紧，所以这个时候我们就下调一下存款准备金率。

　　这几种说法听起来好像是挺有道理的，是针对这个行动而展开的一个新的政策吗？

　　曹远征：我想没有必然直接的联系，如果说有联系也是非常微弱的，它是间接效应，那么实际上是准备金率调整有更宽泛、更深刻的考虑，而不仅仅说对某一个行业，某一个部门，特别是不仅仅是对着股市和房市去的。

　　主持人：这个政策未必是直接针对救楼市、救股市，但是在大家的这些评论当中，可能我们会读出这样的一个担心，就是未来如果经济有下行的这种趋势的话，我们是不是可以用这样的一个政策来加以弥补，来加以调整，会不会这之间也有一种关联？

　　曹远征：是，这之间是有关联的，其实市场也非常担心就说我们看今年GDP是逐渐下行，尽管现在还在满意的范围之内，但是呢……

　　主持人：还算是高增长。

　　曹远征：对，但是还会不会进一步下行，甚至会下行速度过快，然后出现硬着陆，那么正是有这种风险，所以我们说要进行一些微调，避免它下行速度过快，避免它的下行幅度过大，那么从这意义上来讲，它是暗含担心下行速度过快的一个含义在里头。

　　主持人：所以我们应该透过这样的现象来看看它的本质，所以从昨天晚上到今天，非常多的专家都在集中表达他们对于下调存款准备金率这一政策的一个解读，我们先来了解一下大家的看法。

　　三年来首次下调存款准备金率是否说明宏观政策将会由紧到松呢？准备金率还会不会继续下调？专家学者也各执一词。

　　清华大学经济管理学院讲席教授李稻葵认为：11月底，宣布下调存款准备金率属于微调、预调的范畴。国际是欧债危机加剧，资金有流出的迹象，国内是货币内升增长的速度似乎在放缓。是否是整体转向，我个人观点是不好说。

　　交通银行首席经济学家连平则认为：存款准备金率下调，明确了货币政策取向的转变，这是考虑到当前存款准备金率实际水平较高，外汇占款大幅少增等导致银行流动性偏紧，信贷投放能力受到制约。

　　此次下调，有利于缓解银行流动性压力，促进货币信贷合理增长和宏观经济稳定发展。预计，2012年年底之前，存款准备金率仍有可能下调5次以内。

　　央行下调存款准备金率是一个符合逻辑的正确选择，这是中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求的观点，他认为：客观上会对股市产生重大利好，是市场转向的重要政策起点。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为：存款准备金率下调，首先是保持银行体系流动性相对平稳的要求，下一步是否继续下调，同样需要观察流动性总量与渠道的变化趋势，特别是外汇占款、央票发行与到期等流动性因素。

　　主持人：刚才我们听到了几位专家他们对于下调存款准备金率的一个解读，我也想问问曹远征先生，从您的研究角度来说，这一次央行做出了这样的一个举措，他们是出于什么样的考虑？

　　曹远征：其实从刚刚各位专家的意见来看，三条，我们想三条，第一条各位专家都提到了，外汇占款是突然下降。

　　主持人：对。

　　曹远征：是连续四年以后的第一次负增长，而我们知道，在现有的外汇制度下，外汇是卖给央行的，央行创造货币来购买外汇，于是，流动性在增加的。

　　那么如果是外汇占款减少，意味着市场的流动性在偏紧，那么在偏紧的情况下，要做一个对冲，那么就是准备金率下调的第一个原因。

　　第二个原因，各位专家都提到了，现在银行流动性是有一定的紧张，所以表现的存款率下降，那么就是在贷分比维持在高位的情况下，存款下降，又是贷款的力量不是很大，那么准备金率可以让银行资金更充沛一点，那么会维持正常贷款的进展。

　　那么第三我们也看到这次调整准备金率是对国际上也是会有一致的行动，昨天是国外的5家央行已经开始有货币政策的变化。

　　特别是20国峰会中间，大家说保增长、促稳定是主要任务，那么这个联手行动也是一个具体的一个表示。

　　主持人：我们在年底采取下调存款准备金率这样的做法，似乎代表了我们的货币政策要开始转向了，这个观点是不是有一定的代表性，你们俩人认同吗？

　　曹远征：我倒认为货币政策并没有真正转向，它只是一个微调。之所以这么说呢，是基于这么几个考虑，第一个你会看到是外汇占款在下降，它是对冲效应，它并不是松动很大。

　　第二呢，你会看到尽管是全球要稳定经济增长，但是呢，对发展中国家来说，还有一个问题，通货膨胀依然是在高企的，那么控制通货膨胀仍然是非常重要，它要求货币政策不能做大幅度的变动，还能维持一个稳定的方向，稳健的方向。

　　其实从中国国内的情况来看也是这样的，尽管看到货币供应量现在下降了13%以下，但是物价下滑速度并不是很快，表明物价的上涨跟货币政策有关，但关系并不是很大。

　　换言之，你继续收紧银根，并不是物价较快的下行。但是呢，如果你放松银根，物价会有较快的上行，那么货币政策比较稳健。

　　那么这次我想仅仅是微调，微调主要是避免经济出现一些波动，而不是一个方向性的改变。

　　主持人：但也有不少的经济学家担忧说，如果我们现在在这个时间节点上来下调存款准备金率，他担心会包括通货膨胀这样的一些我们不愿意看到的现象卷土重来等等，他们的这种分析你们两位怎么看？

　　曹远征：我觉得这种担心非常合理，一个是我刚才说了，通货膨胀依然是非常，这个是主要的敌人，我们说从8月份以后，这个通胀在持续下降，但是下降速度呢并不是很快，那么通胀依然会在高位运行。

　　因此我刚也提到，货币政策已经是稳健的，所以这种担心很自然，不要把松动准备金率变成正常的药方，不断地放松货币政策，不断地放水，那么那样可能会引起通胀的上行风险。

　　主持人：刚才曹先生强调的就是要稳健。

　　张鸿：对。

　　主持人：张鸿，你强调的关键词是什么？会是宽松吗？因为很多人会觉得说，现在这么调了，可能是为明年的宽松铺一个基础的调子？

　　张鸿：不可能是宽松，如果说宽松的话会捱骂的。这个我查了一下，从1984年开始，到现在调了43次准备金率，还没有出现过说今天调低了，下一次就开始涨，或者这次涨了，下一次就开始往下调，基本上都是连续的。

　　所以单纯从这个政策上来说，我觉得可能我们不大会再往上调准备金率了，要很长一段时间延续着往下调，短期内可能保持不动或者往下调。

　　但是呢，还有一个方面，就是经济学家就是发明一个词叫流动性，就是他管钱叫流动性。我们为什么要上调，就是要抽，把这个流动性，钱太多了往上抽，现在我们不抽了，可能是收紧，大家觉得收紧了，也可能是流动性本身它可能在减少。

　　所以我们顺应了这个流动性，然后我们就不用下那么大力气去抽了。

　　主持人：你觉得是顺势而为。

　　张鸿：可能是这样的一个顺应的这样的结果，不意味着继续把水往上抽。

　　主持人：大家看到的现象是央行收紧了三年的钱袋子，好像有了一点放松的迹象，那么流出来的这些大笔的资金，我们看到将近有4000亿，究竟会流向哪些领域？哪些行业会因此而受益？那么在未来的发展过程当中，我们的货币政策又会做出什么样的一个走向和表现？我们在稍候的节目当中继续我们的评论。

　　下调存款准备金率市场是否会因此吃了一颗定心丸？难道楼市也要借此破冰？未来存款准备金率下调空间还有多大？《今日观察》正在评论。

　　主持人：欢迎回到现场，继续收看我们的《今日观察》，今天的节目当中，我们跟各位关注的是央行下调存款准备金率所释放出来的信号。

　　我们知道，仅仅只有0.5个百分点，但是对应的资金却是高达几千亿，那么这些资金将会流向怎样的一些行业？哪些行业和产业因此会受益呢？其实大家都在期待和关心，接下来我们一块看看我们的采访。

　　左小蕾（银河证券首席总裁顾问）：存款准备金率调，它是从宏观总量的货币供应上，它增加了可能4000亿，对什么东西有影响，要看银行的信贷，比方说它要定向宽松，向一些特定的小微企业，向一些特定的行业，比方说保障性住房的建设，比方说向一些在建项目的资金的保证，那银行的信贷，相关的资金投资机构，能够按照定向宽松的方法去执行，这样就会产生对一些特定行业的影响。

　　顾云昌（中国房地产研究会副会长）：准备金率的下调，我想对流动性方面，可能会有所好转，特别是对个人的住房贷款，如果能够放松一点的话，有助于个人的买房贷款的实现，当然对房于地产销售方面，也是个利好消息。

　　银行对房地产贷款和其他房地产相关的贷款，是不是也有所放松，这要看银行的信贷政策的过程。当然我们希望是贷款方面能够比现在宽松一点，那么对行业的资金链的紧张状态会有所好转的。

　　丛屹（天津财经大学经济学院副院长）：这次存准率的下调，它主要是间接提振偏弱的这种经济状况。实际上我们都希望，它能够起到一个很好的结构性调整的作用，但是呢，从目前的货币政策这种适度和定向宽松的角度，其实结构性的特征，应该还主要是服从于中小金融机构，像中小企业的这种信贷，应该是一个比较主要的取向。

　　王米成（电器行业小微企业主）：这是一个非常利好，给人信心的消息，我们这个行业，70%左右的业务跟房地产的开发商有关联，这次下降存款准备金率可能对房地产开发商、对材料的供应商、对整个资金链高度紧绷这个方面会带来适时的松动。

　　更重要的是什么，未来到底调控到什么程度，我们心中没有底，这次政策出来以后，给我们一个很大的信心。尤其在到春节以前，企业有个用钱的高峰，我觉得在这个方面，也是有所缓和。

　　主持人：在刚才的这些采访当中，可能大家看到了一种乐观的情绪，包括顾云昌先生说，可能未来我们贷款条件放松了，这对房地产的销售来说，可能是一个利好的消息，我也想到就在昨天有一个专家也特别提到说，我们要防止这个房价像自由落体一样迅速的降落。

　　所以这两个消息放在一块的话，就还是会做出我们前面的这种解读，好像它还是会来托一托这个市场，今天在股市的表现当中，我们看金融股、地产股高开高走，真的这两者之间的现象，张鸿你怎么评价？

　　张鸿：所以，虽然曹老师刚才说，这些都和那个没关系。

　　主持人：没关系。

　　张鸿：但是他们各自有各自的解读，就是股市上的人会说，这是股市的利好，楼市上的人会说这是楼市的利好。

　　主持人：对。

　　张鸿：然后其实对我们来说，我们觉得这个利好，就是释放出来大概4000亿，我们投入到比如说小微企业、三农、保障性住房、社保等等这些领域去。

　　但是我们的担心是很可能又投入到楼市、股市，而且现在看来，这个股市的乐观情绪已经表现出来。

　　所以我其实是特别希望不管它未来宽松不宽松，就是你释放出来的这些钱，能够真的目标非常精准，我们叫定向宽松，就真的能到小微企业，可能这个需要一个制度设计，不是说我们简单的说它流向那，因为它像水一样，它到处流嘛。

　　主持人：是，所以你说的，你表达的只是我们良好的愿望。

　　张鸿：对。

　　主持人：真正要水涨船高的这一刻，我们看这么多水要托起那么多船，到底是哪艘船可以被托起来，哪艘船不应该被托起来，这个可能还是要听一听专家的分析了。

　　曹远征：是，刚刚张鸿说到像地产、证券，它是跟流动性高度相关的行业，又是流动性宽松以后，它一定会是这些。

　　主持人：所以它反应比较敏感，表现比较迅速。

　　曹远征：但是呢，事实上真正需要钱的就是企业。

　　主持人：实体经济。

　　曹远征：实体经济，我们注意到，你像这次金融危机，大家最重的教训，就发现金融的发展，不能脱离实体经济的发展，一定促进实体经济相一致。那么企业的发展是一个国家发展的根本。

　　从利益上来讲，水涨船高最主要是要叫企业能获得实惠，他的船高起来，才是真正的船高起来。

　　张鸿：尤其是那些小船。

　　曹远征：对，尤其是那些小船，尤其微小企业的小船。

　　主持人：但靠什么能够保证我们良好的愿望成为一种现实呢？

　　曹远征：我刚刚提到了，说这些可能需要有机制性变化改革，因为它并不说靠注水它就能飘起来，那么一定需要有水，让它定向到那方向去。

　　这从全世界情况来看，中小企业融资一直是一个难题，需要一个破解，那么经验就是要中小金融机构的发展，才能覆盖中小企业的发展。那么说定向的发展中小金融机构，然后为中小企业服务，这样使实体经济金融能结合一块，然后才有一个好的发展前景。

　　主持人：这个实际上是在我们看到下调存款准备金率这件事之后，应该要着手去做的一件更重要的事情。

　　曹远征：对。

　　主持人：我们也来看一看网友在这一刻会发来什么样的观点，我们看到这位网友叫余韵丽，他说"存款准备金率的下调并不意味着这是一种政府救市的行为，这次和2008年的救市不一样，因为2008年当时是经济明显的下挫。那么这次准备金率的下调对于房地产方面是否能得到更多的贷款，还是很难说，因为银行给予房地产的贷款的利率比较低，所以银行更愿意把贷款放给其他的机构。"

　　主持人：正像曹老师所说的，如果我们要真正地把这么多的钱，有效地放在需要的一些领域，可能更多地要有赖于我们制度的建设，那从这个角度而言，两位还有一些什么样的建议呢？

　　张鸿：我隐约觉得我们现在的政策有一些疲于奔命，就是通胀要来了，我们就控通胀第一位，然后增长可能会出现下滑，我们就稳增长第一位，但是我们千万不要忘了，还有一个目标叫调结构，而且在我看来，长远的稳定的话，是靠调结构的，无论是收入增长的结构，还是经济增长方式的结构等等等等。所以我觉得我们出任何一个政策，都要把调结构放在里面一同考虑。

　　曹远征：其实要说调结构，背后更重要是体制的依托，于是改革是非常重要的，就拿金融来说，如果要金融能跟实体经济相结合，那么一定要有金融体制的改革。比如说，利率的市场化，小微，中小型金融机构的发展以及这些相关的制度建设……