在经济增速下滑、流动性告急重叠上演的背景下,中国央行果断下调存款准备金率,可谓众望所归,数量型政策放松趋势就此正式打开,未来存准率仍有2至3个百分点的下降空间,下一个货币政策放松逻辑环节将是央票利率的再番下行,明年降息亦有可能。 市场预计,下周五将公布的11月消费者物价指数升幅料跌至4.4%附近,实际的负利率已逐步缩小。如不出意外,明年通胀将加速下探,2月后实际利率料将转正。
中金公司认为,虽然从理论上讲,法定存准率只需下调1.5至2个百分点就可推高货币增速接近目标值,但考虑银行放贷意愿及能力的下降和公开市场会部分回笼,实际下调幅度会更多,预计未来存准率还有2至3个百分点的下调空间,并主要集中在明年上半年。 央行的降准既已成事实,那么,货币政策向松调整的逻辑就可继续向下传导;下一个货币政策放松逻辑环节将是央票利率的再番下行,进而明年降息亦有可能。
“央票发行量萎缩-发行利率下降-下调存准率-央票利率再次下行”是本轮货币松绑的基本逻辑。本次下调存准率后,释放的人民币3500至4000亿流动性短期内将流向公开市场,此前需求一度高涨的1年期央票将再受追捧,发行利率也必然面临再番下行压力。 某大型券商分析师称,未来一段时间,当通胀率下降到4.5%以下,负利率减少到1个百分点之内,不排除1年期央票发行利率向3.25%以下水平下探,并带动其他期限品种央票利率下行。 如果央票利率在未来数周如期下行,通胀在明年加速下行,那么,明年降息的可能性就会提高。中金公司预计,2012年通胀均值为2.5%,二季度会下跌至3%以下,三季度会下跌至2%以下。
|