三巨头聚首上交所

什么叫在劫难逃——1995年春节后尉文渊出国，本来应该2月28日回国，但惦记工作，22日就回来上班了，结果第二天就赶上“327”国债期货事件，这一劫终于没躲过去。

1995年2月23日，尉文渊一到上交所就被人堵在门口了，说国债期货交易异常，有人一下子下单200万口。“是谁？”答：“无锡国泰。”尉文渊说：“马上把这个仓位封掉，查。”

稍后报来，是辽宁国发（集团）股份有限公司（简称辽国发）通过无锡国泰恶意炒作，背景不明。尉文渊问：“为什么辽国发在你那儿这样干却不收它保证金？”无锡国泰的人说：“他是我老板。”

尉文渊一听心里叫苦：“要出事！”他马上通知10时45分开会，制定了5条紧急措施。这时候万国证券管金生约见。尉文渊骂道：“见就见呗，弄得像外交照会。”管金生谈了两件事，说：“你知不知道国债要贴息呀？当时我们认定不可能贴息，所以仓位开得挺大。”

尉文渊说：“我出国一个多月，不知道贴息的事。你的仓位有多大？不是允许你们开40万口吗？”当时上交所规定个人持仓不得超过3万口，机构不得超过5万口。也许万国证券信誉好，允许多开仓口。管金生说：“不只40万口，是70万口，借金华信托的。”实际上老管开了200万口。尉文渊说：“那就平仓，超了就平，超了就平。”

管金生又提出第二个问题：“你能不能帮我个忙，上交所发个通知，说到目前为止没有接到有关贴息的通知。”尉文渊说：“你这话是什么意思？是贴还是不贴，上交所根本无权发布这样的通知。这事没法帮。”

管金生说：“那你能不能帮我放宽头寸？如果下午价格起来，我保证金肯定不够，那我可就亏惨了。”尉文渊说：“这肯定不行。你超仓本身就不对，如果你觉得要亏就赶快平，立刻把仓位压下来。如果不压，我帮你压。”

管金生前脚走了，辽国发董事长高岭就来了，也要求放宽头寸。在同一天，中国证券业最大丑闻“327”国债期货事件的三位爷都在同一间屋子出现了。

汤仁荣大喊把主机关了

1995年2月23日上午一开盘，中国经济开发信托投资公司（简称中经开）率领的多方便一路掩杀过来，用80万口将“327”国债前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元，接着以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，步步紧逼。

管金生拼死抵抗。但万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头，就是尉文渊一上班就看到的那200万口大单。于是形势大变，“327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共上涨了3.77元！

这意味着什么——“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿元。多方胜券在握，一片欢呼。

此时，甭说管金生，就是金生管也管不住发狂的心了。好比在拳击场上，急红了眼的管金生什么都不顾了，顺手抄起一把斧子砍将上来。

中午11时，海通证券总经理汤仁荣找到尉文渊，说这个市场要出事，要采取措施。尉文渊问：“你怎么这样想？”汤仁荣说：“我一直是在赌场上赌，而你离开这个场已经半个月了。”

到了中午，汤仁荣坐不住了，一会儿给北京打电话，一会儿跟上海同事唠叨。到下午3时30分，汤仁荣下令海通证券一口不许进，一口不许出。到下午4时22分，汤仁荣看苗头不好，打电话找尉文渊找不着，便打电话给上交所的小刘大喊：“告诉尉总，把主机关了，停掉交易！别问为什么！”

正此时，下午4时22分，万国证券突然发难，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后争分夺秒连用几十万口的量级把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到147.40元。万国证券瞬间从亏损16亿元变成赢利42亿元，而多方从挣了8亿元变成穷光蛋。

全场目瞪口呆！

在国债期货买卖中，1口为2万元面值国债。据说，在最后7分钟，万国共砸出1 056万口卖单，面值达2 112亿元国债。而所有的“327”国债只有240亿元。且不说这天量惊人，就是操作也令业内人士大为感叹：短短7分钟，十个手指得多么灵巧才能敲进去这许多指令？

下午4时45分，汤仁荣赶到交易所，交易所一片混乱。汤仁荣和尉文渊谈了10分钟，一要报告公安局，二要向市里报告，三是当日的清算数据先不要出去，否则更乱。这时候管金生进来了，汤仁荣便离开，请手下的交易员去吃饭，庆幸海通证券躲过一劫。

16时22分13秒之后的交易无效

1995年2月23日整个一下午，尉文渊都陪着证监会期货部主任耿亮。耿亮说，证监会刚向财政部争下国债期货的管理权，《国债期货管理办法》修改完了，准备发布。

在这之前三年，1992年，尉文渊到美国转了一圈，看人家金融工具创新红红火火，中国不搞不行。但上交所是为股票设计的，市场又小，怕承受不住期货。回来后和领导商量，大家都说搞是可以，但不能风险太大。什么最稳定？当然是国债。国债是固定利率，风险会小一些；而国债期货能够促进国债市场的发行，更容易得到上层的支持。尉文渊还有个小算盘：证监会刚成立，还管不到这一段，早干比晚干好。于是1992年12月先开了国债期货。

议论了多次，决定国债期货的保证金定在2.5%，这样效率既高，又能避免风险。上交所研究了历年国债价格波动变化，包括政策调整因素的影响，没有超过1%的。2.5%应该是高估了。

国债期货越做越大，尉文渊的心也越来越虚。期货和股票不一样，期货是允许透支的，是可以买空卖空的。这骡子一旦发起狂来，如何拽得住它？要设法控制住透支。尉文渊下了几次决心要解决这个事，但工程巨大，整个逻辑都要重新设计，整个系统都要重新编写，尉文渊几次都没弄下去。如今耿亮又提出监管问题，尉文渊自然高兴。但是，耿亮来晚了，期货管理办法出迟了。

收市前半小时，尉文渊陪着耿亮到交易大厅里转，讲这讲那，忽然发现交易量不对，尉文渊急令快查。等查完回来，1分钟后就收市了。

尉文渊一身冷汗。事后他回忆道：“我胆战心惊！我第一个想法是不能交割！第二个想法是这消息明天不能出去！万国证券就32个亿，如果万国证券垮了，就会连带挤兑！即使交割了，万国证券也不会占便宜，消息一出来，价格还得往上涨！万国证券也在劫难逃！”

收市后上交所紧急开会，争来争去，尉文渊急了：“你们谁也别说了，就听我的，撤单，必须撤单！”尉文渊心里堵堵的。不撤单这市场要崩溃！这几年就白干了，这十几年的金融改革也就全毁了。但是撤单也要担着极大的风险，这可不是讨仨俩儿钱的，动就是几十亿！

晚上10点，尉文渊一个人跑到二楼贵宾室坐了一个小时。孤独的时候就想到了组织，就备觉领导亲。有领导亲切地说，要慎重处理，要保持社会稳定。有领导担忧，停止交易会不会产生国际影响？有领导实在，说交易所的具体事我们也管不了，你们看着办吧，我们只希望把事情处理好。尉文渊忽然怀念起过去在中国人民银行的日子来，那时候有组织多好啊。而在上交所，文件也没得学习，计划生育也没人来查……

当晚上交所宣布：23日16时22分13秒之后的交易是异常的，经查是某会员公司为影响当日结算价而蓄意违规，故16时22分13秒之后的所有“327”期货的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围，经过此调整当日国债成交额为5 400亿元，当日“327”期货的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。

上交所对管金生是客气的，当时并没有公布管金生和万国证券的名字，但万国证券是死定了。如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国证券赔60亿元人民币；如果按管金生抡板斧砍出的局面算数，万国证券赚42亿元；如果按151.30元平仓，万国证券亏16亿元（另有一说亏6亿元）。