今年7月中旬以来，可转债市场现罕见暴挫，令投资者大跌眼镜。随着价格的下跌，可转债估值的吸引力也相应提高。如何分析可转债的投资价值？目前的可转债值得投资吗？

　　在经历了来势凶猛的下跌之后，近期转债市场出现暂时回稳，年中遭遇重挫的可转债基金在节后也止住了急跌势头。据《上海证券报》报道，数据显示，纳入统计范围的7只可转债基金三季度平均净值下跌8.94%，其中跌幅最大的1只基金三个月间净值折损13.93%；而十月以来，7只基金收益率为正，平均净值增长0.98%，涨幅最巨的1只基金净值增长1.88%。

　　兴全可转债、兴全保本基金经理杨云明确指出，“在经历了大幅调整之后，转债市场正迎来三年来最好的投资机会，现阶段，投资者可以表现得相对贪婪一点。市场有时候会明显反应过度，但从历史上看，这都是机会”。尽管今年以来债市低迷，但杨云认为在未来的一段时间，可转债的机会更清晰。

　　杨云认为，经过2009年以来两年的风险释放，转债已经非常低估，目前很多转债已经具备了“两低一高”低转债价格、低转股溢价率以及高纯债收益率，在这种情况下，转债非常具备投资价值。

　　不仅如此，近期可转债有望作为回购交易质押券的消息更是让转债市场喜降“及时雨”。据悉，上交所和中登公司参照质押式回购标准券的原则，拟将信用评级较高的可转债作为回购交易的质押券。双方已就相关事宜达成一致意见，将在技术准备、开发工作就绪后允许可转债参与质押式回购交易。

　　沪上某债基基金经理表示，转债质押回购破冰，转债机会成本大降，有望带来1-2%的价值增值。在其看来，未来随着转债市场好转和资金利率的下行，价值增值有望，并将在转债价格上逐步兑现。国联安基金固定收益部总监冯俊也表示，允许可转债进行质押式回购交易对于转债而言这是件好事，转债的流动性因此而增强，溢价率有望提升。

　　尽管机构普遍认为可转债市场进入底部区域，具备长期投资价值，但对于目前是否适宜介入仍存分歧。

　　杨云分析指出，转债前期大幅下跌中有恐慌性抛盘的因素，目前下跌已经过度，在这种情况下，基本的价值判断应该坚持，否则只会变成无聊的追涨杀跌。可转债的债性为投资者提供了安全边际，绝大部分转债已经跌破面值，大部分转债的纯债收益率已经达到3%以上，最高的达到6.11%，加之可转债具有回售以及修正转股价条款的保护，其投资价值已经开始显现。需要注意的是，目前过半转债的转股溢价率都在20%以内，未来股市只要有上下对半波动的机会，转债就有收益。事实上，节前已经有资金先知先觉入场布局，9月30日可转债市场成交量出现了快速的增加。

　　而路透中文网援引中金公司最新可转债策略周报指出，市场预计仍将存在反复，且面临利率等机会成本，转债投资时钟未到，短期投资者仍不能给予过高期待。

　　中金公司分析，从转债市场环境来看：第一，股市未来已经进入新的阶段，表现为“跌不动，但也涨不起来”；第二，债市走牛提供转债较好安全边际，封杀深跌可能；第三，估值方面，极端低位前期已经探到，但潜在供给仍是压制性因素；第四，质押回购融资显然是积极因素，但难以力挽狂澜；第五，投资者情绪估计不会更差，但现在的买入者是灵活度较高资金，为未来埋下变数。

　　中金公司强调市场仍在底部区域，看好市场长期投资价值，债底的缓步提升将提高不少转债品种的价值底线。但市场预计仍将存在反复且面临利率等机会成本，转债投资时钟未到，短期投资者仍不能给予过高期待。在未来一段时间转债市场可能随同股票在估值压制下底部窄幅震荡，以时间换空间。

　　针对具体可转债的投资策略，中金公司建议投资者关注溢价率非常低的工行转债和到期收益率最高的石化转债。其中，工行转债仍应是股票投资者的首选。石化转债性价比稍有弱化，但仓位不过重投资者仍值得继续持有。优质小券是未来获得“超额回报”的关键，建议收集美丰、中鼎、巨轮等个券筹码。燕京、新钢等条款博弈个券在反弹之後压力骤减，但股市小幅反弹更多的是压缩平价溢价率，不足以推动转债大幅上涨，未来仍将维持“上不去也下不来”的状况。而歌华短期或将受益于文化产业相关政策，人民币升值对博汇也可能构成阶段性利好，但还不是重点关注个券。

　　东北证券建议，一是审慎把握新上市可转债的申购，转债跌破面值的情况时有发生，风险比较大；二是适度配置债性比较强的转债，以获取到期收益率为目标，如钢铁类转债；三是把握市场反弹的结构性投资机会，选择转股溢价率相对比较低且股性比较强的转债，如工行转债，建议投资者关注海运转债、中海转债、国投转债等。