近期在证监会《转融通业务监督管理试行办法
(草案)》颁布后，券商股风起云涌，集体飙升。上一周，指数放量长阳，券商股由于利好消息迭出，表现更是抢眼，其中国海证券、方正证券及国金证券在8月25日纷纷涨停。
在券商股中，因并购重组而停牌近半年的西南证券的市场表现却并不尽如人意。同在上一周，西南证券区间涨幅仅为2.81%，8月26日当天开盘价为11.85元，收报于11.71元，涨幅为-2.25%。
有趣的是，近期西南证券公布的吸收合并国都证券的预案并未使其股价持续走高，而在这背后浮现的却是国都证券研究人员的大量离职和即将面临的近4.19亿股限售股的解禁压力。
研究人员 大量离职
西南证券公布吸收合并国都证券的预案后便一石激起千层浪，而后在本周二4.19亿股限售股解禁压力的推波助澜下，引起众多业内人士关注。
根据记者综合调查，有不愿具名的消息人士透露：“西南证券与国都证券的工作人员在薪酬制度及人员安排等问题上存有诸多不同意见，导致国都证券研究所工作人员大批离职，而这也或许将对西南证券的顺利收购产生不利影响。”
西南证券证券部人士向新金融记者表示：“目前，西南证券吸收合并国都证券的工作进展顺利，如有重大进展会及时发布公告。”同时该人士表示：“收购过程中导致人员流失是不可避免的。另外，研究人员的流动在业内也属于正常情况，国都证券研究员的大量离职并不一定是因为收购。”
据此次吸收合并预案显示，在薪酬制度等问题上，国都证券应在员工交接前维持正常、一贯的员工管理制度、聘任制度和薪酬制度。那么国都证券的员工在交接之后薪酬是多少呢？
上述消息人士称：“国都证券的工作人员薪酬待遇普遍要比西南证券好，而且在当地早已落地生根，随着吸收合并的进行，国都证券的工作人员对此番并购极为不满，心存背井离乡的忧虑，在这方面尤以国都证券研究所研究员离职人数最多。”
北京中银国际的一位证券分析师告诉新金融记者：“券商研究员的年薪多则数百万，少则十几万。”据记者了解，银河证券就曾开出年薪500万的价码四处挖人，即便刚入行的研究员年薪也在10万左右。
上述消息人士表示：“券商研究员的年薪不但取决于券商的规模，在地区之间也有差异，相较而言，西南证券所在的重庆地区经济发展程度显然不如北京、上海和深圳，薪金水平在业内处于中下游，以资深研究员来看，照比国都证券可能要差十几万元，而那些明星研究员的薪酬差距会更大。”
资料显示，对国都证券的人员安排上，国都证券的相关业务员工按照“符合监管要求”、“人随业务走”、“属地安置”的原则进入存续公司或者对应专业子、分公司工作。也就是说，国都证券工作人员还可以在原居住地继续工作。
但据记者了解，并购重组等重大事项要经过职工代表大会审议，而西南证券的预案中并未对此情况作出说明。有消息称，此前的职工代表大会，双方并未达成协议。
国都证券一位不愿具名的研究员表示：“今年以来国都证券研究所离职人员比较多，主要集中在3、4月份，但因国都证券被收购而离职的人数还是挺多的。相关协议目前还没有确定下来，剩下来的人都在猜测和等待。”此外，该人士透露，如果薪酬制度等问题不合理，可能会出现更大的人事变动。
收购之源 解禁承压
事实上，西南证券收购国都证券一事在重庆的业内人士眼中十分平常，当地一位不愿具名的券商工作人员表示：“西南证券收购国都证券是预料之中的事，推动重庆市成为西南金融中心被市政府相关领导一直作为经济发展的重要目标。”
据新金融记者了解，西南证券是重庆地区唯一一家全国性综合类证券公司，成立于1999年，曾一度濒临倒闭，据2005年的调查结果显示，西南证券因大股东占款及诉讼等问题累计涉及金额高达近50亿元，经营亏损接近15亿元，账面净资产不足2亿元。
在此情况下，被誉为重庆市“金融市长”的黄奇帆大力推动西南证券重组并于2009年成功上市。
上述消息人士称：“重庆市领导曾表示，要将西南证券打造成资产规模千亿元的证券公司，并在当时就提出计划要调整公司的业务结构，通过并购的方式使营业网点扩张。”该人士表示，西南证券能够在短短数年时间，由负资产到净资产数百亿并跻身全国排名前列的券商与政府的支持密不可分。
资料显示，2009年1月，《国务院关于推进重庆市统筹城乡改革和发展的若干意见》正式颁布，强调促进重庆金融加快发展，在国家层面提出要将重庆建设成为长江上游地区金融中心，并于去年6月正式成立两江新区，这也是继上海浦东新区、天津滨海新区之后的第三个国家级新区。
西南证券的证券部工作人员也表示：“政策支持是一方面，另外在券商行业竞争日益激烈的情况下，每家券商都希望自己的企业做大做强，这也是吸收合并国都证券的一个重要原因。”
国都证券研究所所长许维鸿指出，国都证券与西南证券营业部网点的区域分布存在一定的互补性。也就是说，通过此番并购，西南证券的营业部网点覆盖范围将会得到很大的扩张。
对此，北京一位券商分析师向新金融记者表示：“西南证券吸收合并国都证券后不但在经纪业务上使营业部的分布区域更加广泛，而且业务结构上也有利于协同效应的发挥。”
尽管此番收购使西南证券获益良多，但有趣的是，西南证券复牌当日，便惨遭大股东抛售1900万股，使股价大幅下跌。而在本周二，西南证券又将有41870万股解禁。
分析人士认为，疯狂减持的源头来自西南证券即将来临的解禁压力，其股市走势或将更为恶劣，对投资者而言，应持观望态度。