对券商而言意义重大的转融通业务推出进入倒计时。分析人士认为，年末两融业务余额有望达到1000亿元的水平，证券行业盈利或将走出青黄不接断层的拐点，资本雄厚的券商有望从中获益。

　　融资融券业务有望井喷

　　目前，许多券商为转融通业务密锣紧鼓地做准备。

　　转融通业务制度一旦确立，证券公司就可通过证券融资公司进行融资融券，不但实现正常的融资，而且养老基金和保险资金的长期资金可以通过其出借手中的股票，帮助证券公司融券。招商证券研报称，融资融券业务将增厚券商净利润15%—20%。营业网点多的券商依靠其客户资源更加如鱼得水。光大证券、国元证券、海通证券、华泰证券和广发证券从中获益不少。

　　“转融通业务最大的亮点是刺激标的券种扩容，并有效带动券商整体业绩增长。预计2011年两市融资融券月度平均余额可达600亿元，年末余额有望达到1000亿元，而融资融券交易额占股基交易额比重，也有望由现在的1%—2%，提升至5%以上。”长江证券分析师刘俊说。

　　招商证券假设，到2011年年底两融存量规模能达到800亿元，则全年融资融券利差和手续费收入可达52亿元，将提升券商全年收入近7%，基本能抵消今年佣金率继续下降的影响。

　　券商盈利可待

　　银河证券融资融券部相关人员预计，如果看一下各家券商2011年度融资融券业务成绩单，它到时候绝对可以称得上是券商新的盈利增长点。投入产出比较高。

　　比照成熟市场(如台湾市场)，券商融资融券业务的盈利可以占到现货交易收入的30%，而欧美市场该项业务的盈利可以占到16%-20%。

　　据证券行业此前摸底统计，证券公司的活跃客户资金量通常在30万-100万元之间，而目前融资融券业务对于客户的资金要求限定为50万元以上，这在一定程度上亦把活跃客户挡在了市场门外。

　　据悉，随着转融通业务推出、融资融券试点业务转常规后，未来客户参与的门槛亦有可能下降，这样，对于参与客户而言，可以买卖的标的证券范围也将扩大，市场的参与程度也将有所提高。

　　招商证券研报称，发展两融业务最重要的基础还是客户资源，营业网点多的券商在推动创新业务的渗透时更为容易。据该机构模型测算，融资融券业务将增厚券商净利润15%-20%，其中弹性较大的包括光大证券、国元证券、海通证券、华泰证券和广发证券，小券商中方正证券、东北证券、兴业证券和西南证券的利润增厚幅度也较高。

　　不过，海通证券、中信证券、光大证券等大券商，其两融业务市场占有率大幅高于经纪市场份额，更具有先发优势和品牌优势。

　　招商证券预计，假设到2011年年底两融存量规模能达到800亿元，则全年融资融券利差和手续费收入可达52亿元，将提升券商全年收入近7%，基本能抵消今年佣金率继续下降的影响。

　　转融通业务的适时推出，或许就是证券行业盈利走出青黄不接断层的拐点。

　　大券商更适合投资

　　不过，转融通的实施对不同券商将带来不同程度的影响。

　　杨建海认为，资本实力雄厚的券商将占据主动地位。他们不仅可从证券金融公司获得较多的授信额度，更能获得投资者认同，还可拥有更多的可供借出的资金和证券及更为多样化的证券种类，提高对投资者的吸引力。

　　而随着融资融券规模的扩大，券商经纪业务的重要性将有所下降，由此相伴而生的是券商间净资产收益率(ROE)的差异将会有所收敛。由于在各券商ROE接近的情况下，市盈率与市净率趋于一致，由此，券商间的市净率差异将会收敛。在此背景下，券商的净资本实力成为重要的区别因素。

　　因此，暂时维持行业同步大市的评级。推荐的组合为中信、海通、光大和国元；若融资融券及转融通的进展超出预期，将上调行业和部分公司的评级。

　　王松柏也认为，从目前披露的中报情况看，大型证券公司的市场份额和经纪业务净手续费率相比中小型公司有明显优势，如中信证券在市场份额提升的同时净手续费率环比已经小幅上升。

　　不过，券商股短期也存在一定风险，高度依赖经纪业务和自营业务的现有盈利模式导致证券公司业绩对股票市场涨跌较为敏感。

　　（综合《南方日报》、《证券市场周刊》、《南方都市报》等媒体报道）