央票的发行利率一直被市场视为利率调整的“风向标”，在本轮紧缩周期中的5次加息时点之前，央行均在公开市场操作中引导央票发行利率上行。央行8月4日的公告显示，当日发行10亿元3个月央票，中标利率连续第6周持平3.0801%。此前，央行于本周二发行的10亿元1年期央票，参考收益率也连续第6周持平于 3.4982%。
　　WIND统计显示，8-12月，月度公开市场到期资金量分别为：3520、2390、2980、960和50亿元。瑞银判断，下半年还可能有1-2次存款准备金上调，因为央行需要以此来维持基础货币的适度增长。但由于下半年到期央票规模较小，且对境外资本流入更为严格的管制将有助于控制外汇储备的增长，预计央行使用存款准备金率的频率在下半年将会降低。
　　在日前的半年工作会中，央行提出“要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合”，在这一表述中政策工具的排序发生较大变化，此前在一季度货币政策执行报告中准备金率排序在利率之前。
　　由此可见，央行更加倾向使用价格型工具贯彻中央所强调的从紧的货币政策。而且，考虑既往政策决策的惯性因素，紧缩往往在CPI稳定回落一个季度后才暂停。
　　在货币政策三性的论述中，央行最近又将“针对性”排在了最前。无疑，“针对性”所指向的是“CPI”，而今年的CPI更加多变难测。自去年底以来，经济学家预测的今年通胀顶点不断后移，从一季度到年中有延至三季度，现在看来“前高后更高”的物价形势将一直绷着利率这根弦。