在“滞胀”与“硬着陆”担忧弥漫之际,下半年中国投资减速趋势已很明显。首先是地方政府主导的投资在减速。金融市场出现了地方债、城投债发行困难的情况;银行贷款方面,银监会已明确平台贷款控增量、消存量,这意味地方投资项目遇到资金瓶颈。其次,由于市场利率升高,贷款可得性降低,企业投资也在放缓。 因此,经济减速幅度在三四季度会更加明显。目前来看,中国经济“硬着陆”可能性不大。如果世界经济继续温和复苏,那么中国经济减速幅度就有限。乐观估算,外贸不会像金融危机时出现负增长,下半年出口增速可能会下滑至15%-16%,全年保持在20%的水平;全国固定资产投资增速下半年会减至17%-18%,全年维持在20%左右,全年GDP增速仍有望保持在9%以上。 从政策方面来看,当前宏观调控正走在半道上,需要让政策尽快从积极扩张回归常规化,走回头路是不可能的。金融危机之后我们采取的货币和财政刺激政策刚刚各退出一半:货币政策已转向稳健,财政政策在房地产、汽车以外的领域仍在发挥效力,十大产业振兴计划投资到今年年底才执行完毕。 考虑到经济稳定性,在退出过程中,要缓转慎行,政策力度、节奏要适当微调。货币政策从去年四季度到今年上半年保持了高频操作态势,但由于货币政策滞后期往往是三到四个季度,也就是说到今年四季度货币政策的效果才会很明显。我们需要耐心来观察。因此,下一步货币政策不可盲动,要降低操作频率,防止超调。
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