日前，有投资者据中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)有关人士在一次论坛上公布出的数字得出结论：期指投资者人均亏损已经超过50%。
“从期货历史数据来看，大部分人的亏损也是一个正常现象。”上海交通大学高级金融学院特聘教授、中国金融研究院副院长吴国俊教授说，这一市场的特征就是快速、高频交易，同时对冲风险。
亏损源于手续费“太黑”
上海的一位投资者认为，亏损已经超过50%的说法并非空穴来风，按照中金所提供的数据：截至今年6月中旬，中金所开户7.1万户，资金170亿，每日有1.4万人参与交易，保证金占用100亿。按照这个数据，全天活跃的交易者只有二成，另外八成处于休眠状态。而这1.4万较活跃的投资者人均资金超过70万元。那另外不太活跃的5.7万人，合计资金就只有70亿元——人均只有12.3万元。
他认为，如果全市场平均的话，这7.1万人的平均保证金余额也不过24万元。相对初期的50万元保证金，减少率超过50%。因此，简单判断期指投资者平均亏损50%，也没有什么不妥。
“根据保证金和开户数来这么简单地加减乘除，是有逻辑错误的。”一位接近中金所的期货业人士称，中金所要求开户资金为50万不假，但在开户之后不是一定会用资金单做股指期货，同样可以做其它金属或者期货产品。
这位上海投资者将亏损的原因归咎于高昂的手续费。
他计算认为，如果沪深300)指数目前是3100点，实际价值93万元，接近100万元。每交易一次，交易所要收取万分之0.5的手续费。这意味着，一笔价值100万的合约，双方成交之后再同时平仓，合计要支付给交易所200元，另外还要给期货公司差不多100元。这就是300元。对于两个资金合计100万的人来说，意味着如果他们没有任何盈亏，仅仅做2000手交易，就损失了60万，然后他们基本就不能再有交易了(目前每手合约基本需要20万元保证金)。可对从事期指投机的人来说，一天做几十手交易是司空见惯的！
他对比香港恒指交易认为，恒生指数期货相当于十万分之1.15。而中金所是十万分之10，相当于香港标准的9倍。即便如此，香港的征费标准仍显得过贵了。目前，香港恒指期货标准合约每日成交不到10万张，交易所收取的费用不过百万元而已。而中金所每日成交22万张合约，成交金额近300亿元，按照双边600亿计算，中金所每日收取的费用超过3000万(每年250个交易日，就是75亿元)，是香港的30倍以上。
由此他认为期指市场就是一个巨大的黑洞。
但期货界人士认为股指期货手续费在国内市场而言，不算最高，只能算中等偏高。比如一些金属期货品种手续费用就比股指期货手续费高昂。他表示，产品的交易制度设计是为大型机构做套保设计，而非完全的投机性交易，不鼓励短期高频交易，所以手续费不低。提高交易费用跟加印花税一样，效果很好，某些品种的成交量明显下来了，比如铜。”
合约设计有制度漏洞
“中金所的期货合约是畸形的。”上述上海投资者认为，这个产品杜绝了有效套利者的存在。理由就是，股票是T+1交易的，期指是T+0交易的，二者根本就没有办法实现当日全对冲。“更重要的是，到目前为止，两市甚至没有一个完整的沪深300指数基金可以对冲，也正因为如此，机构基本不玩，只靠投机者在里面。”他表示。
“在现货市场，没有对冲产品设计不能说是股指合约设计就有问题。”吴国俊教授说，按照国外经验，标普100和标普500指数合约当初在现货市场也没有对冲产品，在其运行将近30年之后，才在现货市场设计对冲产品。但不能说这个产品合约设计有问题。如果按照合约设计的套保初衷，如果大资金需要现货市场的对冲产品，完全可以自己做一个组合，在沪深300指标股中，挑选出适合自己组合的产品，进行风险对冲。
实际上，对于限制投机性高频交易的交易次数和持仓张数，中金所一直在做。接近中金所的人士称，沪深300股指期货交易实行持仓限额制度，进行投机交易的客户号对某一合约的持仓限额为100手，目的是防止实施操纵行为。同时股指期货市场也实行大户持仓报告、盘中实时监控、异常交易监控、跨市场监管等强势监管措施。
不过，一位业内人士就坦言自己喜欢高频交易。“运用高频交易可以在市场获利，这种成功非常容易复制。我从来不觉得是做投机，高频交易挣来的钱比做长线股票挣来的钱要肮脏。在监管层看来，高频交易客户是不可取的，人人都应该在期货市场进行风险规避和价格发现。期货市场没有了投机，还是期货么？”
对于限制高频交易的措施，他不以为然。“限制撤单次数，这有点道理，因为高频交易的特点是对盘价要求瞬时成交，不成马上就要撤了再追；限制自成交这个也有点道理。毕竟同价位自己双开或者双平，有点操纵市场的意思。这些措施，都是针对高频交易客户的。”
“风险偏好不同，投机没啥不好。投机者至少为这个市场贡献了以下最大的一点：为所有的交易参与者提供对手盘！这是投机者的最大贡献，你想要消灭投机者，这个市场就可以关门了。”
“参与股指期货交易的人群偏好投机性操作和高频交易，这也是交易所为啥有大量手续费收入的原因。”一位期货公司老总说，“监管层视高频交易为洪水猛兽，从来都是用围堵措施，而不是疏导监管，自然在制度的方向性上就有缺陷。自然是大量参与人群更喜好投机而不是套保。而实际上，没有大型主流机构和资金参与的市场，如何做套保？”