[博客]“按季分红”无助增加股票投资价值
2011-07-05   作者:皮海洲  来源:经济参考报
 
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    国际板能否如期推出,这是股市下半年的最大悬念。虽然证监会主席尚福林表示,“我们离推出国际板越来越近了”;国家发改委有关负责人更是表示,国际板将考虑年内在上交所推出。但目前市场上对国际板推出的分歧很大。并且,在为国际板推出辩护的言论中,不乏一些片面的,甚至是错误的言论,有盲目美化“国际板”之嫌。
  比如,外国公司的“按季分红”政策,成为支持国际板推出的理由,这是不能让人信服的。有一种观点认为,国际板上市公司拥有规范的法人治理结构,以及稳定透明的“按季分红”政策,它不但对本土上市公司具有强烈的示范效应和榜样作用,同时,它还将引导国内投资者树立价值投资信心,以及长期投资理念。并且,国际板按季分红将会让国内的“铁公鸡”们无地自容。
  应该说,“按季分红”确实是国外公司成熟的表现,它至少表明国外公司是重视回报股东的。但它能否让国内的“铁公鸡”们无地自容,这就很难说了。毕竟中国股市还是一个重融资轻回报的市场。在中国股市里融资才是第一位的,至于回不回报投资者,其实是一件无所谓的事情。在中国股市里,上市公司5年、8年甚至10几年不回报投资者似乎也是正常的。因为中国股市并没有形成一种以不分红为耻辱的风气。国内的上市公司为什么要因为国际板公司的“按季分红”而感到无地自容呢?实际上,国内股市也还是有重视分红的公司,比如那些A+H股上市公司。如中石油每年也还是比较重视现金分红的。虽然中石油不是按季分红,而是按半年分红,但重视现金分红却是客观事实。但面对中石油对现金分红的重视,也没见哪一只“铁公鸡”无地自容,难道将“按半年分红”改为“按季分红”,“铁公鸡”就无地自容了?
  更重要的是,“按季分红”并不能增加股票的投资价值。上市公司是否具有投资价值,取决于公司的总体业绩,取决于公司的成长性。至于是按季分红也好,还是按半年分红也罢,或者按年度分红也好,这些只是利润分配的“技术性处理”而已,并不改上市公司的投资价值。一些没有投资价值的公司,即便每季度分配几分钱,也是没有价值的。相反,一些具有成长性的公司,哪怕没有“按季分红”,甚至多年不分红,它同样也有投资价值。最明显的就是微软公司,该公司曾经多年不分红,但投资者并没有因为微软公司曾经多年不分红而否定它的投资价值。
  而且即便是国际板上市的那些优秀公司,虽然按国外的发行价格,其现金分红具有投资价值,但如果其登陆国际板属于高价发行,那么其投资价值也要大打折扣。以中石油为例,该公司去年累计分红每股0.3442元,按中石油H股1.28港元的发行价计算,其回报率约为25%。但由于A股发行价高达16.70元,回报率只有2.06%,甚至比银行存款利率都不如。因此,就算把中石油的“按半年分红”改为“按季分红”,也不能提高中石油A股投资价值。

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