新股发行制度改革以来，包括基金在内的询价机构的高报价已屡见不鲜。但对于华商基金来说，在参与新股询价的过程中，报出远超出其他基金公司的高价甚至是最高价格已是常态。然而，正是对于打新的热衷，让华商基金今年以来损失惨重。
打新重创华商 几近全军覆没
2011年上半年，由于新股频频破发，华商基金在打新股上遭遇了重挫。Wind统计数据显示，截至6月29日，华商基金旗下产品今年上半年共计打中了包括大智慧、庞大集团、桐昆股份、骆驼股份和银信科技在内的5只新股。然而，上述5只新股上市以来表现均不如人意。
其中，华商产业升级打中了28.99万股庞大集团新股，截至29日浮动盈亏为-462.9万元；华商动态阿尔法打中了25.47万股大智慧新股，截至29日浮动盈亏为-193.92万元；华商领先企业打中了28.99万股庞大集团新股和27.35万股骆驼股份新股，截至29日浮动盈亏则分别为-462.90万元和-31.72万元；华商盛世成长则打中了50万股银信科技新股、80万股桐昆股份新股、289.86万股庞大集团新股和56万股大智慧新股，截至29日浮动盈亏分别为293万元、-38万元、-4628.98万元和-426.6万元。也就是说，2011年上半年，华商基金旗下基金共计打新获配8次，合计账面亏损则达到了5952万元。
由于打新遭遇重挫，华商基金旗下几乎所有的基金产品今年以来的业绩表现均不如人意。Wind统计显示，华商基金旗下的基金产品今年上半年几乎全军覆没，并且在同类基金排名中也居于末流。
Wind统计显示，在有统计数据的9只华商旗下的基金产品(华商领先企业、华商盛世成长、华商收益增强A、华商动态阿尔法、今华商产业升级、华商稳健双利A、华商策略精选、华商收益增强B和华商稳健双利B)中，今年以来的复权单位净值增长率均为负。其中，华商动态阿尔法今年以来的复权单位净值增长率为-17.2%，在167只同类产品中位列倒数第三；华商产业升级今年以来的复权单位净值增长率为-16.1%，在327只同类产品中位列第317位；华商领先企业今年以来的复权单位净值增长率为-10.8%，在167只同类产品中位列第117位；华商策略精选今年以来的复权单位净值增长率为-9.8%，在167只同类产品中位列第103位。而去年的“状元”华商盛世成长今年以来的复权单位净值增长率则为-9.7%，在327只同类产品中位列第221位。
截至6月29日，上证综指今年以来累计下跌了2.83%。而在华商基金上述的9只基金产品中，有5只产品大幅跑输了大盘。除此之外，Wind的统计数据还显示，华商基金的上述9只产品今年以来的复权单位净值增长率全部低于同类基金的平均收益率。其中，华商产业升级和华商动态阿尔法的净值增长率甚至落后于平均水平高达10个百分点左右。
华商诡异报价 高报价贯穿始终
接受《经济参考报》记者采访的多位分析人士认为，今年以来新股出现大面积破发，基金打新出现大幅亏损的情况十分常见。汇添富专户投资经理潘冬表示，最近一年多来，新股上市数量大为增加，这对投资者意味着更多新的商业模式和投资标的。但在投资过程中，新公司曾描绘的诸多美好前景往往不能兑现。而这也会迅速反映在证券市场上：投资者用脚投票，股价节节下跌，最终大部分的次新股不能实现好的回报。
然而，华商基金的诡异之处却在于，无论是否获配，其在参与新股询价时报出的价格往往较其他机构高出一大截。
华商基金上半年打新共有5只新股获配。其中，在大智慧的机构询价中，华商盛世成长和华商动态阿尔法均给出了27元/股的高价，相比之下，南方、国泰等基金的报价大多在18元-22元左右，广发基金甚至给出了14元/股的价格，大智慧最终确定的发行价格为23.30元/股，对应发行后市盈率88.89倍。而截至6月29日，大智慧的收盘价格为15.45元/股。
而在庞大集团IPO的机构询价中，华商领先企业、华商盛世成长和华商产业升级均报出了55元/股的“天价”，在所有询价机构当中遥遥领先，相比之下，多数基金的报价均在35-40元/股左右，其中，华夏基金旗下三只基金产品均给出了35元/股的报价，而太平洋资产管理旗下的两只产品甚至只给出了20元的报价。最终，庞大集团确定发行价格为45元/股，对应发行后市盈率39.64倍。
在骆驼股份的机构询价中，华商基金旗下的华商领先企业再次报出了第一高价：28元/股，相比之下，华夏基金仅给出了13.5元/股的报价，嘉实、南方、博时等基金的报价也均在15元/股左右。除了齐鲁证券报出的23元/股的价格外，华商基金是此次所有询价机构中唯一一个报价大幅超出20元/股的询价机构。最终，骆驼股份确定发行价格为18.60元/股，对应发行后市盈率为30倍。
除了在获配的新股中屡次报出高价之外，在未获得配售的IPO中，华商基金也屡次保持报出高价。以29日刚刚公布中签结果的冠昊生物为例，在此次机构询价中，华商基金旗下的华商策略精选和华商盛世成长再次报出了24元/股的高价，在所有询价机构的报价中，该价格仅次于五矿投资、广发证券和中原证券。而华夏、嘉实等基金的报价则大多在17-19元/股左右。最终，冠昊生物确定发行价格为18.20元/股。
风管部门话语权缺失 激进风格主导投资
今年6月9日，八菱科技和保荐人民生证券联合发布公告，八菱科技由于网下有效申报的询价对象不足20家被中止发行，成为A股首例因询价对象不足而“胎死腹中”、宣告中止发行的IPO。
“今年以来新股发行价格和市盈率太高，上市后连连破发，如果一直这样，询价机构必然会越来越少，(询价机构)数量不足导致中止发行的现象迟早要发生。”一位基金经理对《经济参考报》记者表示。
《经济参考报》记者了解到，八菱科技发行失败后，当前新股网下询价正呈现出“咨询者多，报价者少”的局面。为了避免重蹈民生证券的覆辙，在公开路演进行之前，投行会安排一次非公开的机构碰面，参与碰面的多为与投行关系密切，且有一定实力的买方机构。通过这次碰面，发行人和投行试图说服更多具有网下询价资格的机构给出报价，避免因询价对象不足而中止发行。
在这种条件下，已然在打新一途遭受了重创的华商基金为何仍然热衷于高报价？
一位业内人士解释称，申购新股的资金量实在太大，新股中签率整体仍然较低，基金即使通过报高价获配了一部分新股，但是由于获配股份的市值在基金净值中占比非常小，即使新股上市下跌，对于基金影响也不大。反之，如果新股上市后表现不错的话，基金能够获得较高的收益。
一位基金评价业人士则对《经济参考报》记者表示，华商基金一直以来的风格就是注重题材股和成长股。嘉实、泰达宏利也是这种类型的基金公司，但是，在嘉实和泰达宏利内部，风险管理部门是比较有话语权的，能够实行一票否决制。在当前这种新股频频破发的情况下，许多基金公司的风险管理部已经建议基金公司暂停打新。而华商基金则不同，其规模比较小，发展的也比较迅速，往往在这种基金公司内部风险管理部在投委会上并没有太多的发言权。“这种小公司往往是由几个明星基金经理撑起来的，在风险偏好上，往往较其他公司更为激进。”他说，“华商基金为了确保获配喜欢高报价，间接抬高发行价格，自然也要咽下上市后破发的苦果。”