筹谋三年之后，新疆西龙土工新材料股份有限公司(下称西龙土工)6月28日将静待创业板发审委的上市审核。
　　早在十年之前就已完成股份改制的西龙土工，其股权变更多达15次，从当初明晰的实际控制人，到如今已“无实际控制人”。
　　在这多次的股权变更中，一拨又一拨以投资为名的资本掮客在此留下了令人迷惑的足迹。这里有早期创投企业的黯然的身影，也有神秘自然人股东精准的短线倒腾。
　　而对“无实际控制人”的股权结构，公司仍在招股书多处强调声明，为维护公司股权结构、治理结构以及业务发展的稳定，持股相当的前四大股东集体承诺，将长期锁定股份并支持公司整体发展目标及战略，稳定公司董事会和经营管理层，并以一系列健全的内部管理制度确保公司治理的有效性。
　　2008年5月30日，《关于新疆西龙土工新材料股份有限公司上市环境保护审核结果的公示》第一次挂在了新疆维吾尔自治区环境保护局的网站上。这也是西龙土工筹划上市以来最早发布的信息。但未曾预料，这一等竟是三年。
　　在此时点之前，西龙土工完成了其成立以来最为密集的股权转让。其间大致可分为两个阶段，一是2000年11月改制股份公司之前；二是大幅增资扩股引进外部股东的改制之后。
　　据招股说明书显示，西龙土工前身为新疆西龙工程塑料有限公司(下称西龙有限)成立于1997年6月，注册资金610万元，由奎屯创业(前身为奎屯市国有资产投资经营中心，属奎屯市国资局)、奎屯化工厂、新疆水利院出资设立，分别占股77.05%、19.67%、3.28%。
　　不难看出，公司设立之初的真正主导者实为奎屯国资。及至改制之时，代表奎屯国资出资的奎屯创业占股仍达33.01%。但值得注意的是，由于新疆自治区国资的逐步介入，地方国资占比却呈逐年下降之势。
　　股权变更资料显示，通过改制前的三次增资一次股权转让，代表新疆国资出资的新疆投资公司占比达到31.64%，与奎屯创业极为接近，而新疆水利院占比升至12.66%。获得股权转让的新进股东除新疆机械进出口公司和特变电工(12.97,-0.12,-0.92%)外，包括时任董事长兼总经理的张全等5名自然人也成为公司股东，但占比都不大。
　　2000年11年西龙有限整体改制西龙土工后，公司开始了大张旗鼓的股本扩张。新疆第一家创投公司——新疆创新投资有限公司也自此染指该公司。其2002年10月通过增资扩股，以1.2元/股获得370万股的现金认购，成为公司第三大股东，占比9.91%。
　　然而，意外的是，就在2007年公司筹备上市之前，试水创投业务的新疆创投却因债务问题而被迫将持股抵偿给了一个名为新瑞投资的公司，转让价格仅为1元/股。后者此后迅速增资西龙土工，使得持股比例一度达到14.91%。
　　“一般来说，创投企业不会因为一笔债务就出让所投项目股权，除非对当初的选择并不看好。”成都某创投公司人士告诉记者。从该公司折价转让的情形看，确实存在令人迷惑之处，对此记者曾联系该公司，但截至发稿，未果。

　　神秘掮客倒手股权

　　自改制之后，新疆国资已步步掌控着西龙土工的走向。其持股比远超越奎屯国资，达到34.56%。
　　而股权变更资料显示，其间股权转让更迭频繁。
　　其中在2007年3月增资扩股中以自然人身份认购40万股的吕宏亮，分别在其后的4月和5月以每股2元的价格获得新疆国资60万股和新瑞投资511万股的转让，斥资高达1142万元。
　　值得注意的是，原本还是公司第三大股东的新瑞投资同时也因债务问题将69万股以同样的价格抵偿给了自然人刘卫华，此后该公司仅余130万股，退出前十大股东。
　　然而蹊跷的是，获前述股权转让的自然人却匆匆转手。
　　其中，吕宏亮分别在此后的8、9、10三个月内将手中持股全部出清。除同样以2元每股价格转回新瑞投资90万股外，其转给其他自然人最高价格达到2.8元，最低也有2.5元，记者粗略计算，短短两三个月，其共获回报107.5万元。
　　而刘卫华则在2007年10月以2.3元的价格出清，获利20.7万元。
　　记者注意到，在2007年，该公司股权转让价格差别颇大。即便是同一天签署的转让协议，价格差距也颇大。其中最高达3.51元，最低为2.3元，均远高于参考的2006末每股1.48元的每股净资产。
　　值得关注的是，前述相关自然人在公司所披露的资料里都没有任何介绍，招股书中注明，未联系到本人未能对其访谈。
　　2007年底，该公司股权转让陷入沉寂。其后的2008年3月，公司进行了上市前最后一轮增资扩股。包括大股东新疆国资和公司董事长张全在内的部分自然人股东再次以每股2元获得认购股份。
　　2009年4月，西龙土工最后一次股权转让后，目前公司无实际控制人的股权结构也随之成型。
　　其中代表新疆国资的新投集团占据头把交椅，持股22.57%；以战略入股的民营企业华顺工贸居次席，占16.56%；第三大股东为张全，持股11.04%；奎屯创业位居第四，占10.58%。除此之外，创投类公司厦门永红、无锡国联、新瑞投资都获得5%左右的股权。

　　核心技术应用疑云

　　除了股权转让方面的复杂外，西龙土工在招股说明书并未避讳公司来自业务方面的风险。
　　招股书显示，其主营业务为土工防渗材料和节能保温材料等新型建材的研发、生产及销售。
　　公司称，目前面临市场与销售客户过度集中的风险。招股书显示，其中新疆市场份额高达90%，而来自前五大销售客户营业收入在2010年更达到92.32%。
　　而从产品结构上，由于特有的资源效益，公司产品大多集中在中高端市场。这对其产品技术的提升有着更高的要求。
　　但记者发现，即将闯关创业板的西龙土工，其核心技术应用所带来的收入却并不高。
　　据招股说明书披露数据显示，公司拥有两项核心技术的应用产品，在2008年的收入分别只有11.03%、28.69%，2009年也分别只有23.95%、24.11%，2010年，其中一类产品升至40.64%，但另一项却降至19.96%。