港股首次有上市公司被评级机构撤销评级，而原因仅仅是因为“缺乏渠道接触管理层”，当事方玖龙纸业连连喊冤。昨天，玖龙纸业明确表示，没有接到过标普的任何书面查询而不回复。
　　对于此次颇具戏剧性的撤销评级，玖龙纸业在香港股市的股价也走出了惊险的一幕。在标普撤回信贷评级后，玖龙纸业股价14日下午出现恐慌性甩卖，约40分钟内劲挫17.4%，其后该股立即停牌，不过，昨天午后该股复牌后股价急涨逾一成，截至收盘，收报6.43港元，涨幅达13.81%。

　　■港股首次有上市公司

　　被评级机构撤销评级

　　据报道，评级机构标准普尔14日宣布，撤回予玖龙纸业的4项信贷评级，即玖纸的“BB”长期企业信贷评级，以及“BB-”的未偿还高级无抵押票据发行人评级，同时标普给予玖纸的长期大中华信贷评级“cnBBB-”及未偿还高级无抵押票据评级“cnBB+”也被撤回。
　　标普在声明中指出，玖龙纸业积极举债来支持本身增长，这次撤回评级主要因标普未能接触到玖纸管理层，以致不能全面掌握公司的策略和财务管理资料，未能充分评估未来的信贷风险。
　　有接近该公司的消息人士指，玖龙纸业委任了两家评级机构，分别为标普及惠誉，并一直与投资者及投行等保持紧密沟通，相信这次标普撤回评级事件纯属沟通上的问题。对于标普此举有可能影响玖龙纸业目前在市场流通的债券及日后发行无抵押债券，消息人士认为，另一评级机构惠誉会代替标普进行相关评级的评估，不会影响公司优先票据状况。

　　■当前资产负债比率达42%？

　　事实上，标普虽然撤销玖龙纸业的评级，但在声明中也表示，预计玖龙纸业未来几年的财务表现会维持平稳。但若玖龙纸业的负债急增，导致12个月内的营运资金对总债务的比率低于15%，EBITDA（税前利润）的利息覆盖率恶化至3倍以下，则玖龙纸业的评级或会被下调。相反，若玖龙纸业财务表现大幅改善，营运资金对总债务改善至25%以上，且EBITDA的利息覆盖率持续维持在5倍以上，则标普或会考虑上调玖龙纸业的评级。
　　当前玖纸的负债水平是否偏高？根据彭博社的数据，玖龙纸业的资产负债比率达42%，总债务对股东权益高达90.6%。2008年底，玖龙纸业传出财务困难、甚至要清盘的消息。公司否认后，在2008年曾进行债务重组，寻求银行重订债务条件，除了提早偿还部分贷款外，更以低价回购债券。2009年完成重组后，曾以5.3折回购一批其更早前发行的2.84亿美元债券。截至去年中，玖龙纸业的总资产为326亿元，非流动资产249亿元，总负债193亿元。

　　■玖龙纸业否认“不回复”

　　股价“峰回路转”

　　对于标普称“缺乏渠道接触管理层”，玖龙纸业断然否认，称没有接到过标普的任何书面查询而不回复，并表示，公司过去为2013年到期的优先票据聘请标普、惠誉为评级代理，但鉴于标普撤销公司评级，未来将改聘用穆迪作为评级代理，并已收到穆迪的有关建议书，短期內将落实委聘。
　　受标普撤销评级影响，玖龙纸业14日下午在标普撤回信贷评级后出现恐慌性甩卖，约40分钟内劲挫17.4%，约40分钟内劲挫17.4%，其后该股立即停牌，停牌前报5.65元。市场担心玖龙纸业失去评级后，其发行的债券及股票会被大手甩卖，以及被银行催收贷款，也可能影响其他高债务民企的借债能力，令近日在美国掀起的中资民企财务风暴烧至香港。
　　不过，这一恐慌并未延续，昨天，玖龙纸业午后复牌后股价急涨逾一成，截至收盘，收报6.43港元，涨幅达13.81%。
　　有分析人士称，对于标准普尔撤销玖龙纸业长期企业信贷评级一事，股价显然反应过度。标准普尔已经表示，撤销评级的原因是缺乏与管理层的沟通及缺少信息，而不是因为担心玖龙纸业的财务前景。另外，玖龙纸业的日常经营仍正常。