5月18日，以12.2倍市盈率发行，并创2009年新股发行重启以来最低水平的桐昆股份等四只新股上市首日保发，但在机构眼里，不能就此断言新股破发季结束。
　　事实上，本报记者的确在新股询价过程中，找到两个宁冒失败风险依然选择最高定价发行的贪婪样本。
　　5月17日，海能达《首次公开发行股票发行公告》显示，公司发行参与初步询价的配售对象合计65家，但海能达确定的发行价对应摊薄后市盈率达到52.37倍，导致提供有效报价的配售对象合计仅7家。
　　7家配售对象对应申购数量之和为5200万股。对照1400万股的网下发行量，超额认购倍数只有3.71倍。
　　业内人士指出，放开新股定价权以来，发行人高定价的冲动就已无限制可言。事实上，作为可以衡量发行人定价时是否考虑市场接受程度的指标，有效报价的配售对象数量则在一路走低。
　　海能达只有7家配售对象入围的定价，追平2005年对首发上市公司开始施行询价制度以来，有效报价家数最少的纪录。

　　宁走钢丝也贪婪

　　能与海能达有效报价家数“媲美”的只有中京电子。
　　今年4月19日，该公司招股，参与初步询价的配售对象合计46家，但是，被确定为有效报价的只有青岛国信发展集团自有资金投资账户、千金药业自有资金投资账户等7个配售对象。
　　其实，7个配售对象只来自5个询价对象，分别是青岛国信发展集团、千金药业、中国人保资产管理公司、葛洲坝集团财务公司和嘉实基金公司。
　　五个询价对象中，报价最高的是青岛国信发展集团，其自有资金投资账户的三笔报价分别为20.2元，20.1元和20元。对应申报数量分别为120万股、120万股和240万股。合计480万股，刚好是中京电子网下发行总量。
　　青岛国信发展集团最高报价要比17元的发行价高出19%。
　　第二位的申报价格是千金药业自有资金投资账户，但其最高的申报价格只有17.5元，青岛国信发展集团最低申报价格比其高出14%。
　　蹊跷的是，貌似极度看好，并报出让多数询价机构望尘莫及价格的青岛国信发展集团，最后却因为“未使用在中国证券业协会备案的银行账户划付申购资金”，导致网下申购无效。
　　因此，中京电子实际有效报价的配售对象只有6家，来自4个询价对象。最终的结果是每个询价对象都有收获。
　　业内人士指出，中京电子的个案中，定价者的贪婪已表露无遗。
　　比照中京电子的报价明细可以看到，剔除青岛国信发展集团报价后，有效报价的配售对象报出的最高价是千金药业自有资金投资账户的17.5元。对应的申报数量是120万股，其次是中国人保资产安心收益投资产品，报价是17.2元，对应的申报数量刚好是480万股。
　　这意味着，为了发行成功，中京电子极端定价也只能定在17.2元。仅比实际定价略高。
　　上述人士表示，此举说明为将发行价格尽可能定高，中京电子甚至不惜冒发行中止的风险。
　　《证券发行和承销管理办法》规定，“网下机构投资者在既定的网下发售比例内有效申购不足，不得向网上回拨，可以中止发行”。
　　中京电子公告更加明确，“若网下有效申购总量小于480万股，发行人和主承销商将协商采取中止发行措施。”
　　这意味着，中京电子的网下发行最终只有5家询价对象入围，这意味着中京电子发行能否成功系于它们手中。
　　因为千金药业的申购数量加总只有240万股，所以发行成功与否在于报价略低的青岛国信发展集团、中国人保资产管理公司、葛洲坝集团财务公司和嘉实基金。
　　业内人士表示，新股近来频频破发情况下，如果其余三家机构也都出现青岛国信发展集团突然反悔的事件，则中京电子只能中止发行。

　　将发行潜能榨干

　　巨额金钱面前，风险常常被忽略。
　　中京电子后，海能达再度挑战最少有效报价配售对象的发行人殊荣。但跟中京电子相比，海能达更不掩饰。
　　中京电子对于定价的解释是，“综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平、市场情况、有效募集资金需求及承销风险等因素”。
　　实际上，中京电子的招股意向书披露的拟募资3亿元，而按其定价，最终募资将为4.1亿元，超募1.1亿元，超募比例只是37%。
　　而海能达的公告则更加赤裸裸。其定价公告并未解释为何要如此定价，只是表示，“经发行人与主承销商协商一致”，同时并不讳言，“本次发行价格所对应的发行市盈率超过可比上市公司平均水平”。
　　据海能达招股说明书披露，其拟募资4.6亿元，如果发行成功，实际募资将达13.93亿元，逾三倍于募资规模。
　　跟发行人的涸泽而渔相对应的是，参与网下配售的机构很受伤。
　　根据规定，网下申购部分锁定期是三个月。万得资讯数据显示，截至5月19日，今年以来有49家公司上市超过3个月，参与网下配售的机构持有的49只股票解禁时，只有15只能获得正收益。
　　按照解禁当日收盘价统计，竟有34只新股给参与配售的机构带来亏损，其中，破发跌幅前三名分别是天瑞仪器、大智慧和风范股份，亏损比例分别高达28.6%、25.8%和22.6%。
　　如果上述机构解禁后一直沒卖，那么截至5月19日收盘，机构在上述三家公司的损失分别扩大到33.05%、27.63%和28.34%。
　　“今年打新，基本上是三分之一盈利，三分之一打平，三分之一亏损。”5月19日，深圳某基金经理告诉记者。
　　据记者了解，以基金为代表的理性机构已很少参与新股申购，即使参与，其报价能进入有效报价范围的也已不多。
　　固定收益类和保本类的基金，曾是打新最积极的群体，但自从打新变成一项高风险投资后，这个群体已非常谨慎。
　　某保本基金的基金经理告诉记者，“打新必赚的历史已经过去，打新是我们的一个投资方向，但新股的个体也是很大的，我们会迫使研究员对新股的研究更加深入，比如在考核上，我们非常严格，如果我们参与的新股，研究员给出的合理报价比发行低，没拿到货，最终发现这个票是能赚钱的，我们会给他的绩效考核打一个负分，反过来，如果听从研究员意见，打到的一个新股却带来亏损，也会给他打负分。”