在经济全面复苏的大背景下，全球性通胀正逐步逼近，这将取代避险需求，逐步成为推动金价高位运行的主要因素。二季度避险需求仍将活跃，风险因素并没有消散而是继续发酵，成为黄金价格阶段性的助推因素。从技术分析和持仓分析上看，黄金价格长期趋势保持完好，但短期可能有震荡调整需求，逢回调买入是较好的操作策略。
　　2009年开始，金价一路上行，演绎出波澜壮阔的大牛市，在2010年10月份站上每盎司1400美元之上后，几次上行至区间上沿却无法再度上攻。在历史高位上，金价将何去何从?中期黄金价格将主要受什么因素影响?这是市场和投资者所关注的问题。
    今年金价以一波长达一个月的下跌开始，从每盎司1400美元之上下探至1300美元附近，跌幅达到7%。从2月份开始，全球的风险事件开始逐步显现出来，欧洲债务危机的反复炒作和中东危机为金价的二三月份的牛市提供了绝佳的素材。金价再度回升至每盎司1400美元之上。
　　中东危机是一季度黄金价格的主旋律。从事件上看，尽管1月份中东危机已经开始炒作，但直到1月底埃及危机开始逐步发酵的时候，金价才开始逐步企稳回升。而利比亚危机则进一步推高了黄金价格。认为，中东危机也是二季度黄金市场的主要事件之一。但是这波黄金的上行缺乏持仓的支撑，因而在高位上可能有所反复，并且也是导致金价在历史高点附近迟迟难上的主要原因。
　　中期黄金价格依然围绕着通胀和避险两个主题来运行。在经济复苏背景下的全球性通胀是二季度黄金分析的基础。而避险需求的分析则成为影响黄金运行节奏的主要因素。资金面分析则揭示金价走势的动因所在。
　　尽管从基本面上看，金价有持续上行的动能，但从持仓上看，金价可能面临一定的回调风险。无论从商品期货交易委员会(CFTC)和黄金(ETFS)持仓来看，多头持仓都出现了一定的下降，表明短期市场对黄金价格保持谨慎态度，因而在节奏上，短期可能较为复杂。长短结合来看，逢回调买入将是较好的策略。
　　而从技术分析来看，黄金的长期上升趋势保持完好，每一波上行都有稳健的基础，因而预计金价上行的趋势不变。但从短期均线粘合来看，可能有震荡整理的需要。而在震荡的相对低位买入则是较好的机会。

　　地缘政治冲突引发原油供应忧虑

　　今年1月18日，突尼斯政权更迭拉开了中东乱局的序幕，不久后的1月25日，重头戏之一埃及动乱开始，并最终导致穆巴拉克下台，随后中东各国纷纷发生动乱和更迭，直至目前利比亚的内战和多国部队的干预。而巴林和也门也陷入动荡的前奏。
　　在利比亚，多国部队尽管设立了禁飞区并进行了多次空中军事打击，但是卡扎菲政权依然屹立不倒。反政府武装力量薄弱且各自为政。美、英等国对于短期内结束战争束手无策。阿盟秘书长穆萨指出，阿盟希望的是在利比亚设立禁飞区，以保护平民免受袭击，但是现在利比亚的情况与这一目标并不相符，更多的平民正遭受轰炸的伤害。非洲联盟抗议美国、英国、法国发动代号为“奥德赛黎明”的军事行动，要求立即停止轰炸利比亚地面目标。
　　利比亚局势久拖不决不仅对利比亚本国经济社会造成严重后果，还将影响中东、北非地区其他国家局势的稳定，进而加剧全球对原油供应的担忧。
　　此外，巴林局势不容乐观。3月14日，应巴林王室的要求，沙特和阿联酋均向巴林派遣了军队。次日一名沙特士兵被枪杀。巴林宣布进入紧急状态。国王HamadbinIsaAlKhalifa已宣布为期3个月的“全国安全”状态。在过去几天，暴力冲突使这个具有战略意义的海湾国家面临冲突升级的紧张局势。示威者控制了关键的金融区，并要求王室下台。
　　1月15日，也门爆发反政府示威活动后，也门总统萨利赫曾向反对派做出过一些让步。他提议草拟新宪法，保证议会和司法机构独立，赋予议会更多权力，但萨利赫一直拒绝立即辞职，并表示将会继续担任总统至2013年任满。3月22日，也门局势出现逆转，总统萨利赫通过其发言人表示，愿意在今年年底或明年年初举行议会大选之后交出总统权力，这是也门出现反政府示威游行之后，萨利赫首次表示将会提前交权。但也门反对派已经对此表示拒绝，要求萨利赫立即下台，一些高级军官表示支持反对派。
　　面对军队高官倒戈，萨利赫3月22日在也门最高国防委员会会议上警告说，任何试图通过军事政变夺取政权的行动都将导致国家陷入内战。也门最高国防委员会在同一天也发表了支持萨利赫的声明。
　　黄金是本次中东动乱最受益的品种之一。通常在二季度，黄金价格将面临季节性的回调。但在中东乱局的影响下，金价再度走高。由于本次中东乱局牵涉到多个国家，并可能延续很长时间，因而对于黄金价格而言，中期会运行在上行的趋势中。若局势进一步恶化，金价也可能出现进一步飙升的情况。

　　日本灾后新风险推高金价

　　今年3月11日，日本东北地区的近海发生了9.0级的大地震。强震将地壳撕开一条长逾240公里、宽达80公里的裂缝，这是日本近1200年来强度最大的地震。地震引发大规模海啸，造成重大人员伤亡，并引发日本福岛第一核电站发生核泄漏事故。
　　本次地震的发生地在日本经济相对不发达地区，因而对于日本经济影响相对有限。但需要注意的是，地震引发的两个问题可能成为二季度的主要风险事件。第一个问题在于地震引发的核泄漏事故目前仍迟迟无法解决，并对全球大部分地区形成辐射影响。这对全球市场有一定的心理影响，从而推高黄金价格。
　　另一方面，在次贷危机后，日本已经逐步进入复苏的节奏被打乱。尽管对实体经济的影响并不大，但日本支柱性产业之一的电子业受到严重打击，对日本经济复苏形成障碍。而灾后重建也是另一个风险因素。据统计，日本灾后重建所需要的资金约为16万亿日元，但是由于目前日本财政赤字不断攀升，截止2010年末，日本国债余额/GDP已经达到205%，若大规模发行国债用于灾后重建，将可能引发主权评级下调的风险。由于日本国内利率已长期在零利率徘徊，货币政策使用空间也基本被封杀。因而通过量化宽松政策或者在全球范围内实施资金回流是最有可能的两种策略。而这两者策略都将引发全球范围的风险，从而引发金价的持续上行。

　　美欧经济复苏步伐坚定 通胀和反通胀博弈推动金价

　　由于美国经济稳步复苏，预计二季度美联储将继续保持宽松货币政策不变。美联储3月10日公布的《美国资金账户流量》显示，2010年第四季度，美国家庭净资产增长3.8%，达到56.8万亿美元，显著高于2009年一季度的低点48.75万亿美元，但仍低于2006年和2007年的64万亿美元左右的水平。美国家庭净资产是指房屋、支票账户以及投资的总额与抵押贷款、信用卡等债务的差额。报告认为，家庭净资产增长主要是去年美国股市上涨所致。美国家庭直接持有的股票市值在2010年第四季度末已达到8.5万亿美元，比上一季度增长12.3%。通过养老金、保险公司以及共同基金等机构间接持有的股票市值9.66万亿美元，比上季度增长近10%。
　　美国3月份失业率降至8.8%。截止3月12日，美国申请失业救济人数降幅首次高于预期，表明随着经济持续复苏，就业市场持续好转。首次申请失业救济人数的四周移动平均值减少7000人至386250人，创下2008年7月份以来的最低水平。
　　但也有一些问题存在：第一，长期失业(失业时间超过6个月)人数超过625万，占失业人口比重得44%。第二，劳动力参与率下降，主要是25岁及以上年纪的大学以下学历人员。第三，打短工人数大幅增加，大约是危机前的两倍。
　　美国联邦储备委员会3月17日称，2月份工业产值同比增加5.6%。美联储周四发布的工业产值报告显示，2月份产值增加的行业包括汽车、家电、商用设备、服装、家具等行业。芝加哥联邦储备银行3月17日表示，经季节性因素调整后，1月份中西部制造业指数由去年12月修正后的83.2上升至84.1，进一步证明这一美国工业核心区正逐步复苏。
　　但是新披露的新屋开工数和建筑许可仍处于历史低位，房屋市场成为整个美国经济复苏的一块短板。但这并不影响美国经济复苏的主基调。
　　由于欧元区核心国复苏稳健，并且通胀压力不断加大，货币政策措施收紧势在必行。4月7日，欧洲央行率先宣布加息25个基点，拉开了主要发达经济体加息的序幕。
　　短期看，随着主要国家经济走强，货币政策收紧，欧洲危机宣布告一段落。中长期来看，由于欧元框架尚不完善，南欧国家主权债务问题未得到彻底解决，欧元区核心国与非核心国之间博弈仍将继续，就业形势在较长期维持疲软。
　　在欧美经济全面复苏的背景下，全球性的通胀开始扑面而来。首先，全球大宗商品价格已经持续上涨超过两年时间，物价水平持续高企，已经构成了实际上的通货膨胀。但由于美国的CPI中，居住类价格占据42%的权重，其次是交通运输和食品饮料。而过去的1年中，美国房屋价格和原油价格涨幅并不大，这也导致美国的CPI持续低迷。但从另一个指标含通胀的国债收益率中可以看到，长期隐含的通胀水平已经接近危机前水平。而短期的隐含通胀率已经创出新高。这表明如果排除CPI的衡量方法，物价水平已经持续升温，并有演化为通货膨胀的趋势。
　　最近，欧洲和美国的货币管理机构也再度提出将在一定程度上开始紧缩货币政策。笔者认为这是监管层对于物价水平的担忧的表现，间接说明在经济全面复苏的情况下，通货膨胀已经越来越引起监管者和市场的关注。
　　美联储的加息会导致其他各国的跟进，但从历史的观察来看，加息的行为和商品价格上行的时间区间基本保持一致。这意味着，美联储的加息效果是滞后的，在加息的过程中，通胀持续发酵是大概率事件。
　　新兴国家方面，俄罗斯央行3月25日宣布维持利率不变，但上调了存款准备金率。当前有迹象显示，俄罗斯通货膨胀上升速度正在放缓，而且经济增长弱于预期。俄罗斯央行把针对企业非居民存款的准备金率上调了100个基点，至5.5%，把其他类存款的准备金率上调了50个基点，至4%。俄罗斯3月份CPI升幅继续下降，但通胀压力依然较大。
　　3月17日，印度央行宣布加息25个基点，提升利率至5.75%。据报道，印度2月份通货膨胀率意外达到8.31%。该国2月份的通货膨胀率高于1月份8.23%的通胀率，而央行之前预测本月通胀率将回落到7%。
  　巴西央行3月2日决定加息50个基点至11.75%以抑制通胀，这是巴西央行3个月内第二次上调利率。巴西在截至2月中的12个月里，通胀率升至6.08%。3月22日巴西央行行长亚历山大·托姆比尼在出席参议院听证会时表示，将采取新措施遏制消费信贷迅速增长，为巴西过热的国内需求降温。
　　通货膨胀的全面展开和通胀与反通胀的博弈将使得金价受益，在目前高价位上，金价可能出现持续创出新高的行情，最低限度将维持在高位运行。