刚刚度过去年9月的债务危机，国内果汁巨头汇源果汁上周日又宣布，发行总额2亿美元(约合人民币13亿元)的可换股债券，债务缠身而又热切渴望发展的汇源总裁朱新礼不得不再次求助财团，以度过2011年的一些时日。
　　一直深陷财务危机的汇源表示，所得款项将用作对现有债务进行再融资，以及作为一般营运资金，并有助进一步加强现金流状况。
　　分析者认为，加强现金流可能是汇源的重中之重，朱新礼两年来，以缺钱著称于饮料行业。自从错过与可口可乐公司的联姻后，汇源去年负债急增达76%，至39.9亿元(人民币，下同)，而其中逾14亿元须于12个月内偿还。据媒体报道，汇源截至去年底手持现金仅1.9亿元，今次发行可换股债，反映公司需要偿还旧债，财务状况令人忧虑其2011年运营计划是否完成。

　　汇源再次“化缘”举债

　　公告显示，汇源委任瑞士信贷与苏格兰皇家银行为牵头行，发行1.5亿美元可换股债券，息率为4%，于2016年底到期，换股价6.812港元。这个价格诱人之处在于比上周五收市价5 .24港元溢价30%。据了解，瑞士信贷和苏格兰皇家银行并非仅仅行使债金“召集人”的权力：两家牵头行拥有选择权，可额外认购最多5000万美元可换股债券。
　　据换算，按换股价计算，汇源募集债款可被兑换成2.28亿股股份，占扩大后股本13 .37%。另外，投资者有权于3年后，按本金金额103 .19%连同利息，要求汇源赎回。
　　据了解，就在20天前的3月22日，朱新礼还表示一直不存在融资问题。汇源去年总产能约450万吨，计划今年增加一倍。据汇源2010年财报显示，公司去年销售收入达到37 .08亿元，较上年增长30.9%。而净利润由2009年的亏损0.99亿元扭亏为盈至1.81亿元。
　　尼尔森最新数据显示，去年国内果蔬汁销量增长12.4%至35亿公升，而汇源果蔬汁总销量增长26%至105 .9万吨，其在百分百果汁及中浓度果蔬汁市场按销量计算的市场份额分别为50.2%和45.0%。
　　债务问题以及现金流造成的竞争困扰，大大冲抵了汇源的市场表现。近年来，汇源集团不论从研发或赢利都不尽如人意。翻开汇源账本，赫然的赤字令汇源头疼：其中包括23亿未清偿的银行借贷及6.05亿未偿付的可转换股债券。
　　据了解，汇源的确花了大笔的钱在其工厂的建设上。从2008年9月至今，汇源集团先后在湖北钟祥、辽宁本溪、河北隆化等地投资建厂，累计投入已达数十亿人民币。汇源总裁朱新礼表示，公司去年加大用于兴建工厂及推新产品的投资，未来3年公司无大的投资计划，公司今年将负债率降至40%，并预计明年负债比例会进一步降低。
　　有分析认为，汇源与可口可乐姻缘破裂埋下了今天举债的伏笔，致使汇源错失了最好的机会，逐步让自己跌落到财务状况捉襟见肘的地步。
　　汇源公司的股东格局平稳，据悉，最近一次大股东易主是在2010年7月。汇源第二大股东达能集团将所持汇源22.98%股权作价逾20亿港元全部售予私募基金软银赛富投资(SAIFPartners)，收购完成后软银赛富成为第二大股东；持有公司股份逾40%的朱新礼仍为公司第一大股东。

　　巨额可换股债带来新负担

　　与汇源同质竞争的一位业内人士昨日对南都记者说，汇源有钱，显然是一件好事儿，但无疑是公司新的包袱，汇源今年降低负债率的愿望不一定能实现。
　　据了解，在2010年9月汇源资产负债比率飙升至70.3%之时，由于当时资产负债比率高于两笔合共3.06亿美元(折合24亿港 元)的 银 团贷款规定的上限65%，涉嫌技术性违约。公司不得不与银行谈判获得宽免，承诺缴付额外利息并于限期内把负债比率降至65%以下。据了解，去年9月的债务危机，贷款银行对给予汇源宽限持正面态度，虽然不满汇源在订立贷款协议时没有预警负债比率可能超标，但无意令其陷入财政困难，所以只是象征式提出一些额外要求，以示惩罚。去年底汇源负债比率为58.4%，暂缓财务危机。
　　截至去年底，汇源长期银行借款则大增4 .5倍，至15 .7亿元。须于12个月内偿还的可换股债券及短期银行借款总额亦大增2 .4倍，至13.5亿元，与今次发债集资所得相当。
　　据香港媒体报道，汇源今次举债偿还短债，只是以债抵债形式拖延问题，对改善财务状况无帮助，而且今年到期的5 .3亿元可换股债息率为2 .5%，今次发行2亿美元新债的息率则为4%，一年的利息支出已达5200万元人民币，对公司带来沉重负担。
　　另一方面，汇源的投资开销却依然很大。汇源集团高层管理人士曾表示，今年资本开支约4亿-5亿元人民币，主要用于扩展及兴建厂房。
　　自2009年3月中国商务部以“反垄断法”否决可口可乐以约24亿美元现金收购汇源后，外界不时传出朱新礼有意希望寻找新的战略合作者和出售股份的传闻。但直到目前，朱新礼依然举债度日。

　　期待市场表现减缓债务危机

　　汇源在纯果汁、中等果蔬汁方面占优势，汇源拥有的品牌、市场占有和研发能力，让汇源别无选择，只能守着这个暗淡而有展现着光芒的烂摊子固守战场。
　　值得注意的是，2010年上半年，汇源在国内采购的浓缩汁及果浆成本不断增加，推动了原材料成本增加，加上折旧增长，集团的销售成本已经从去年同期的8.6亿元增加4.8%至9.02亿元。
　　目前，汇源已成为中国果汁行业第一品牌，同时浓缩汁、水果原浆和果汁产品远销美国、日本、澳大利亚等30多个国家和地区。据尼尔森的最新数据显示，汇源品牌在中国纯果汁及中浓度果蔬汁市场按销量计算的市场份额分别为50 .2%和45 .0%，稳坐头把交椅。
　　汇源之所以坚持战斗，不惜屡次巨债度日，其中一个关键性的问题是，国内市场品牌的割据中，没有出现一个绝对垄断的行业品牌。据了解，碳酸、果汁、茶饮料是饮料市场主流消费品，碳酸主要品牌为可口可乐、百事可乐；果汁市场品牌众多：统一、康师傅、果粒橙、汇源，高纯度果汁汇源占据一定市场份额。
　　不过，汇源依然期待市场的表现为自己的债务危机减缓加分。据了解，汇源 希 望2012年底新产品“果汁果乐”贡献约20%销售额；而且，汇源在年初完成了一轮平均约8%的产品价格上调，朱新礼对媒体称今明两年陆续将有约10个工厂投产于新产品。
　　面对债务重压和竞争对手在市场上的步步蚕食，汇源总裁朱新礼依然表示，希望未来“将负债比率由58 .4%降至40%”，“现在汇源果汁的主要工作是全心全意地把市场份额做大、把销售额增加。”他说。