烟台正海磁性材料股份有限公司(下称“正海磁材”)创业板首发申请于4月11日上会审核。分析人士认为，该公司存在较严重的大客户依赖问题，如果不能实现客户、产品以及供给渠道的多元化，对于投资者来说可能将存在较大的风险。
　　正海磁材本次计划发行4000万股，发行后总股本为1.6亿股。该公司的核心业务是高性能钕铁硼永磁材料的研发、生产、销售和服务，目前高性能钕铁硼永磁材料在国内主要应用于风力发电和节能电梯市场。
　　正海磁材预披露信息显示，该公司单一客户风险较大。招股说明书(申报稿)显示，2008年至2010年，正海磁材向前五名客户合计的销售收入占当期销售收入的比例分别为70.43%、87.99%、84.43%，其中对金风科技的销售收入占营业收入的比重分别为41.98%、71.47%和67.03%，未来在其他风电客户及其他高端应用市场尚未形成规模化需求之前，金风科技的发展状况以及公司与其合作情况将对公司的销售增长及盈利能力产生较大的影响。
　　据了解，金风科技是国内风机龙头企业，目前主导产品1.5MW、2.5MW　风力发电机全部为永磁直驱风力发电机，钕铁硼永磁体是其主导产品中不可或缺的核心部件。正海磁材是金风科技高性能钕铁硼永磁材料的最大供应商，占其高性能钕铁硼永磁材料采购量的90%左右。
　　中央财经大学金融学院副教授王汀汀告诉《经济参考报》记者，上市公司依赖大客户的风险很大，如果和大客户之间的关系中断了，那么大部分的经营收入和利润就不复存在；即使两者关系没有变化，大客户面临的市场风险也会传递到上市公司。
　　根据金风科技2010年度报告，中国风电市场已连续多年保持快速增长，具备一定规模，目前已进入稳步增长阶段，增速逐步放缓，未来市场增长空间有限。一位风电业内人士告诉《经济参考报》记者，虽然永磁风机的比例在上升，但现在生产永磁材料的厂家也增多了，市场竞争会更加激烈。
　　针对客户集中度较高的风险，正海磁材招股说明书(申报稿)提出，本次募集资金到位后，公司的产能将扩大约2000吨/年，随着其他下游市场如节能环保空调和新能源汽车等领域的快速发展，公司销售的客户集中度风险将逐步降低。
　　不过，正海磁材目前“定制化”的商业模式并不利于其降低客户集中度。招股说明书(申报稿)称，钕铁硼永磁材料行业一般采用定制化生产模式，而且正海磁材在商业模式上有别于同行全面进入高中低各应用领域的市场策略，定位于仅服务高端应用市场，选择技术要求高、发展潜力大、生命力强的细分市场和该部分市场中的优质客户、潜力客户，集中力量重点保证。
　　王汀汀认为，如果正海磁材大部分的收入依赖于金风科技，那么生产线的设计、产品的标准都要按照金风科技的要求来做，这相当于把大部分的生产资源用来满足单个企业的需求，导致产品不是标准化的，不一定能满足其他企业的要求，这种模式本身存在风险。
　　事实上，在已经上市的创业板公司中，存在大客户依赖症的不在少数，神州泰岳、华平股份等公司就因此备受质疑。王汀汀认为，一些公司因为规模比较小，受产能和区域的限制，可能不得不依赖于一两家客户，但上市之后这种状况必须要进行改变，朝着多元化的方向发展，包括客户、产品、供给渠道的多元化，否则对于投资者来说风险过于巨大。