2009年10月，国元证券公开增发股票募得资金净额96亿元。让人惊诧的是，在过去的一年中，这96亿元募集资金中有60.86亿元现金躺在银行账户上，获得利息收入1.52亿，收益率仅2.5%。
募集资金使用效率低下的背后，或有更深层次的原因。国元证券2010年报显示，公司去年净利润、净资产收益率、投行业务排名等经营指标均出现下滑，盈利能力的下降制约了资金的大规模应用。与此同时，高管的薪酬在2009年翻倍的情况下再次大幅上调27%。去年净利润下降一成
2009年10月，国元证券募资完成后，国泰君安随后发表一篇报告指出：“国元证券增发完成后资本实力大为提升，充沛的资金将为未来继续通过并购扩张、对买方业务的规模化投入，快速提升业务竞争力奠定坚实基础。”与此同时，申银万国、中银国际等大券商也极力看好本次增发。
然而在融资完成一年后，公司2010年报的结果却让投资者和券商机构惊呼“上当”。
年报显示，和2009年相比，国元证券去年的主要业务指标均出现了不同程度的下滑。公司去年全年实现营业收入22.42亿元，同比增长2.59%；归属于上市公司股东的净利润为9.25亿元，同比下降10.82%；每股收益为0.47元，同比下降31.88%；加权平均净资产收益率仅为6.25%，较上一年大幅减少11.32%。
长江证券发布研报认为，公司2010年整体业绩并未实现较大规模的提升，业务弹性有待提升：经纪业务“量价齐降”，自营在规模扩张的同时未实现收益率的增长，而资管产品业绩不佳导致收入规模下降，创新业务业绩贡献较为有限；此外，公司管理费用水平增长较快削弱了营业利润率。三大业务均不理想
年报中的净利润仅仅是最终的结果，形成这一结果的原因，还是需要从国元证券的经营情况去找。
首先看投行业务。公司2010年该类业务实现营收2.81亿元，同比增长77.74%；其中实现承销业务收入2.49亿元，保荐业务2360万元，财务顾问收入820万元。
宏源证券某分析师向记者表示，投行业务的增长更大程度是受益于市场环境的影响，2010年是中小板、创业板上市公司大扩容的一年，公司全年完成了6次保荐工作。
虽然收入增长，但国元证券在券商投行业务中的排名和市场份额却双双下降。
据Wind资讯数据显示，国元证券在2010年实现主承销收入2.8亿元，在所有券商中排名第20位，市场份额为1.53%。2009年实现主承销收入为8831万元，在券商中排名第17位，市场份额为1.57%。
经纪业务方面，公司去年该项务收入13.62亿元，同比降16.34%，营业成本增加15.66%，因此该业务毛利率同比下降9.28%。
长江证券研报显示，2010年上市券商成交量平均增幅达4.44%。而国元证券2010年全年股基交易额为1.15万亿元，反而较去年下降1.25%；与此同时，公司2010年经纪业务市场份额为1.04%，较2009年下降3.65%。
公司佣金费率也出现下降。2010年公司全年平均佣金费率为0.1065%，较2009年减少19.29%；其中三季度单季佣金费率为0.1053%，环比下降3.54%；四季度单季佣金费率为0.0983%，环比下降6.60%。
长江证券进一步指出，“量价齐降”是公司经纪业务收入下降的主因：一方面公司全年仅新增8家营业部，网点扩张速度略有放缓；另一方面，由于公司近一半网点位于安徽省境内，导致佣金费率基数较高，降幅较大。
资产管理业务也不太理想。公司去年资产管理业务实现营业收入2595.73万元，同比下降56.76%，毛利率下降11.72个百分点。平均受托资产规模为10.08亿元，受托资产增值额为-5860.02万元，平均受托资产管理规模增值率为-5.81%。2010年6月7日，国元证券发行了一只新的集合资产管理计划——国元黄山3号。Wind资讯数据显示，国元黄山1号、国元黄山2号、国元黄山3号2010年总回报分别为-4.24%、-11.99%、-4.49%。60亿融资存入银行吃利息
如果已有的“摊子”都经营不好，那么当初96亿的募集资金又能往哪里放呢？
事实上，公司去年的资金使用效率低下，许多当初承诺的募投项目至今未获资金注入。2010年报显示，国元证券去年仅投入16.17亿元补充营运资金，截至去年底，依然有60.86亿元现金躺在银行账户上，获得利息收入1.52亿元。
公司在增发时提到，计划根据募集资金量安排10亿元~15亿元对国元(香港)进行增资，然而至今公司仍未启动该计划。同时，公司亦明确提到计划安排募集资金5亿~10亿元用于直接投资业务。然而在2010年报显示，增资国元股权投资有限公司的资金仍未动。直至今年3月1日，公司才表示将向国元股权投资有限公司增资5亿元(分两次完成)。
某不愿具名的分析师向记者表示，国元证券属于“外强中干型”，传统业务看上去还是在扩张，但实际上排名和地位都在下滑，自身水平有待提高。大股东红利丰厚董事长薪水倍增
公开增发完成后，公司连续两年大手笔分红。2009年公司给出了10派5的分配方案，2010年公司拟每10股派现3元(含税)。
尽管大股东安徽国元控股集团未参与当初的增发，但通过这两次分红，大股东获利颇丰。2009年、2010年，安徽国元控股集团分别获得分红2.31亿元、1.39亿元，合计达3.7亿元。
另外，2009年圈到巨额资金后，国元证券高管的薪水也开始节节高涨。资料显示，2008年公司高管合计从公司领到的薪水是545.67万元，而2009年公司高管薪水就暴涨至1212.65万元，较2008年翻倍。2010年高管薪酬进一步上涨至1543.82万元，同比上涨27%；公司董事长凤良志的薪酬也从2008年的62万元猛增至2010年的172.07万元，薪水三级跳。
尽管业绩让投资者大失所望，但高管仍通过大幅加薪犒赏自己，投资者利益乏人问津。
中原证券分析师谢佩洁在接受记者采访时提到，国元证券2010年业务及管理费较2009年同期增加25.34%，相关人员配备增加所引致的工资等相关费用增长是主要原因。业务及管理费在营业收入中占比为41.48%，较之去年同期增加7.53个百分点，。
就上述高管薪酬倍增问题，记者试图与国元证券取得联系。但公司董秘办一位女士坚称，公司规定不接受媒体电话采访，董秘万士清也不在办公室。