周小川要构建一个“池子”容留涌入中国的“热钱”，这不是什么新鲜事。2004年至2005年，人们就一直在讨论，用什么办法吸附“热钱”。当时，学界一般认为，鉴于中国金融市场的规模过小，所以对流动性的吸附能力有限，如果管不好，房地产、股市的泡沫会十分巨大。
　　后来的事实证明，热钱对中国经济的冲击巨大。要澄清一个问题，周小川说的“池子”既非股市，也非房地产市场。因为，这不在周小川的职权范畴。所以，他所说的“池子”一定是与央行相关的工具，是央行可以操控的工具。我理解的“池子”其实就是用多种工具吸附市场流动性的手段，也可以视为“一篮子手段”或“一篮子工具”。我们必须注意两个重要的问题。
　　第一，必须减低构建“池子”成本。上次央行对冲流动性所用的工具，主要是不计代价地发行央票、上调法定存款准备金率。这两个手段都是有成本的，因为都需要向金融机构支付利息。上次中国央行一面加息，一面发行央票、提高“存准”，这必然使得央行对冲流动性的成本越来越高。尽管央行通过公开市场操作，通过不断地买卖央票或债券可以有一点收益而对冲掉部分成本，但那其实远远不够，甚至可能发生亏损。怎么办？其实，亏损、尤其是央票所发生的利息必须由财政补足。
　　大家都知道，银行票据的发行收入是没有盈利项目背景的，说明了，发行央票所收入的货币都静止在央行的账户上，没用。因此，这部分资金等于财政在白白支付利息。数额有多大，说不清。不过，按大约4万亿元的规模、平均2%的成本估算，每年800亿元人民币，如果加息，这个成本会更高。这不是一个小数据，取消农业税，每年财政收入不过减少600多亿元而已。
　　所以，未来如何减少成本，是个大问题。我们必须意识到，允许无度上调“存准”和发行央票，这等于是允许让“热钱”去无度地打劫我们中央财政的收入，势必弱化财政对民生的保障能力。这是中国老百姓不愿意看到的结果。
　　第二需要注意的问题是：对冲“热钱”带来的流动性，不能伤害实体企业。央行回收流动性是总量回收，不管钱是谁的，收回来就完事。但是，从2003年至2008年的回收过程看，央行回收流动性没有充分考虑国内企业的资金需求，结果是一方面市场流动性巨大，根本就对冲不过来；另一方面是企业严重缺钱，举步艰难。
　　央行必然清楚。在美元贬值的背景下，国际国内市场的原材料价格飞涨，势必加大企业对资金的需求量加大。你加息、你紧缩，你可以抑制国内的投资需求，但你抑制不了美元的贬值，抑制不了因为美元贬值而导致的原材料价格上涨。
　　企业贷款需求大，不是因为他们对原材料的需求多了，而是因为原材料价格贵了。如果把这两个不同因素导致的贷款需求增加一样看待，那对企业是犯罪，对中国经济是犯罪。所以，中国宏观经济调控必须细致入微。不能只顾总量问题，不顾结构问题。必须首先分析结构问题，采用结构性政策，对症下药，才能使政策更加准确。这才是宏观经济调控水平需要尽快提高的方面。