分析师
    于国龙? 
    yuguolong@dagongcredit.com

    信用等级

    本币信用等级/展望 BB/稳定外币信用等级/展望 BB/稳定
    评级时间 2010年10月

    评级观点

    大公将拉脱维亚共和国(以下简称“拉脱维亚”)的本、外币国家信用级别均评定为BB，这是对拉脱维亚当前的债务需求以及影响债务偿还风险的相关因素综合评估的结果。
    国际金融危机冲击下政府收入的下降和援助金融部门的额外支出导致拉脱维亚政府财政赤字扩大，债务规模激增。截至2010年6月末，拉脱维亚中央政府债务总额为47.5亿拉特，约占国内生产总值的38.9%。受金融部门援助支出影响，2009年各级政府财政赤字达到7%。虽然在欧盟与国际货币组织贷款援助的附加条件要求下，政府将继续保持紧缩的财政政策，但由于国内经济复苏仍不稳固，财政收入在短期内将很难得到实质性的改善，同时，宪法法院关于政府减少养老金违宪的裁决导致支出扩大，预计2010年财政赤字将达到国内生产总值的8.6%，这将进一步推动政府融资需求和债务负担的攀升。
    尽管国际组织的援助在一定程度上保障了政府对债务的基本支付能力，但由于经济增长难以恢复到危机前水平，且债务恶化趋势仍在持续，未来国家偿债能力将受到一定的制约，主要表现在以下几个方面：
    国内各个党派趋同的经济理念为拉脱维亚经济的高速发展提供了良好的政策环境，但过于激进的财政紧缩导致社会压力不断升高，受此影响，即将到来的议会选举加大了下届政府经济政策和财政政策走势的不确定性；
    国内工资水平的下降使得出口产品国际竞争力有所改善，经济回暖形势向好，但之前在信贷推动下的经济高速增长局面将难以重现，而目前以出口拉动的经济增长模式受欧洲政府债务危机等一系列外因影响并不牢固，同时，国内失业率仍居高不下，经济复苏仍存在一定的不确定性；
    政府干预下银行系统资本充足率大幅提升，但受私人部门不良贷款率逐步上升影响，银行资产质量恶化趋势明显，这可能进一步加大融资需求，推动政府债务规模的持续走高；
    在欧盟与国际货币基金组织的干预下拉脱维亚固定汇率得以维系，当前本币贬值压力大幅缓解，良好的外资回流趋势和不断扩大的贸易账户盈余推动了国际储备稳步回升，并减轻了外币偿债压力；
    国际援助贷款重振了投资者信心，政府本币融资成本不断下降；由于财政紧缩政策执行良好，短期内欧盟与国际货币基金组织的财政援助资金能够按计划拨付，确保政府的本、外币支付能力。

    展望

    拉脱维亚经济增长恢复至危机前水平的可能性极低，之前依靠房地产行业拉动的增长模式已经被证明不可持续，未来经济的发展趋势将取决于拉脱维亚能否成功吸引投资进入国际贸易领域，确立新的经济增长模式。尽管金融部门总体已经恢复稳定，但之前极高的私人授信将导致资产质量的持续恶化，并加大政府债务负担的压力。鉴于政府坚定推行财政紧缩政策，拉脱维亚继续获得国际货币基金组织与欧盟援助的可能性较大，这有利于官方外汇储备的恢复和拉特币值的稳定，从而维护政府中短期内的本、外币偿债能力。综合分析，大公对未来1～2年拉脱维亚本、外币国家信用评级展望均为稳定。