分析师 
   黄志刚
   huangzhigang@dagongcredit.com

   信用等级
 
   本币信用等级/展望 BBB+/稳定
   外币信用等级/展望 BBB+/稳定
   评级时间 2010年10月

   评级观点

   大公将秘鲁共和国（以下简称“秘鲁”）本、外币国家信用级别均评定为BBB+。这是对影响该国未来本、外币偿债能力的国家管理能力、经济、金融、财政、以及外汇等诸方面因素进行综合评估之后形成的结果。
   秘鲁公共债务相对国内生产总值的比率最近几年呈显著下降趋势，尽管由于全球金融危机的影响，2009年政府各项债务统计指标出现了一定幅度的反弹，然而截至2009年底，其公共债务总额为338.3亿美元，仅相当于当年国内生产总值的26.6%，低于世界上绝大多数国家。为进一步优化调整存量债务结构，最近三年来政府通过频繁发行全球债券的方式来提前偿还部分未到期债务，因此相应期间内政府的融资需求一直相对较高，而2009年危机之后再度出现的财政赤字也对政府融资需求的上升形成了助推作用。鉴于秘鲁各级政府财政赤字短期内仍有可能继续存在，并且2010年到期的政府债务在规模上将进一步上升，所以大公预计未来1~2年内秘鲁政府的融资需求将继续维持在相对高位。
    总体来看，考虑到当前秘鲁政府债务负担较轻，并且经济基本面仍然保持稳健，大公认为秘鲁政府本、外币债务的的偿债能力具有较大程度的保障，债务违约风险相对较小。主要理由包括如下几点：
   得益于资源禀赋方面的比较优势以及外围市场的需求繁荣局面，近几年秘鲁经济增长一直比较强劲，但是经济增长的质量问题没有实质性的改善。尽管如此，随着全球金融危机之后资源类商品价格的回暖和外商直接投资的再度大幅流入，预计2010年以后秘鲁经济仍可以恢复到之前高速增长的态势；
   秘鲁金融深化程度不断向前推进，银行体系经受住了全球金融危机的考验，不良贷款比率保持在较低的水平。作为双币通用国家，秘鲁的美元化程度近几年虽然趋于下降，但目前仍然较高，由此导致的该国金融系统潜在的脆弱性问题始终存在；
   自2000年以来，秘鲁各项财政指标均一直保持在基本稳健的水平，即便是危机冲击之下的2009年，政府财政赤字仍然得到较好的控制。随着宏观经济的稳步向好、金属矿产品价格的逐渐攀高，未来政府财政收入增长的前景较为乐观；
   近几年秘鲁一直保持贸易盈余，外商直接投资持续流入，外汇储备增长较快，而外债负担则逐年减轻，与此同时政府的外部融资能力和融资渠道不断获得扩展，这些因素都对秘鲁政府未来的外债偿付能力形成了较强的支撑和保障。

   展望

  尽管目前全球经济复苏的基础仍然脆弱和不平衡，但二次探底的可能性正在逐渐变小。在秘鲁政治和经济体系继续保持既有格局的前提下，预计私人投资和消费将继续维持强劲态势，在这些因素的推动下，该国经济在后续年度内有望逐渐恢复到危机之前持续高速增长的的轨道上来。另外，虽然2010年上半年秘鲁已经发出了清晰的扩张性货币政策逐渐退出的信号，但是财政刺激政策的退出将会相对滞后，大公预计未来两年内年秘鲁各级政府财政赤字将趋于收窄，直至最终出现盈余。综上，大公对秘鲁未来1-2年的本、外币国家信用评级展望均为稳定。