分析师
    陆思南
    lusinan@dagongcredit.com

    信用等级

    本币信用等级/展望 BBB+/稳定外币信用等级/展望 BBB+/稳定
    评级时间 2010年10月

    评级观点

    大公将摩洛哥王国(以下简称“摩洛哥”)的本、外币国家信用级别均评定为BBB+，这是对其政府的债务需求及所面临的债务偿还风险进行综合评定的结果。
    近五年来随着财政状况的改善和经济的持续发展，摩洛哥总体债务负担和每年的偿债负担呈现明显下降趋势。截至2009年年底，摩洛哥中央政府待偿债务余额为3,451.8亿迪拉姆，约为当年国内生产总值的47.1%，在非洲地区处于中等水平。其中，本、外币债务对国内生产总值的比率分别为36.4%和10.7%。摩洛哥短期债务占比较低，债务平均期限较长。年债务利息支付对国内生产总值的比率也逐年下降，2009年约为2.4%。为刺激经济发展，2010年政府将延续2009年的扩张性财政政策，大公预计2010年政府融资需求将达到国内生产总值的15.0%，中央政府债务总额将上升到国内生产总值的48.5%。
    摩洛哥债务偿还风险主要表现在如下方面：
    政府根据国家现实情况制定发展战略，政策连续性及稳定性相对较强，政府对国家能够有效控制，日益改善的国内安全状况和国际关系有助于发展战略的实施；
    经济发展水平较低、规模较小，虽然受金融危机冲击有限，但其对农业及欧盟经济的依赖程度较高，且长期面临高失业问题，经济脆弱性较大；
    金融体系发展水平不断提高，受金融危机的冲击较小，但金融危机之后国内信贷增幅缓慢，且中小企业融资困难问题长期存在，对经济发展产生一定的负面影响；
    财政收支状况不断改善，虽然在金融危机之后，财政状况有所恶化，但与非洲国家平均水平相比，赤字规模仍相对较小，且政府在国内市场上融资能力相对较强、成本较低，为本币债务偿还提供了一定的资金支持；
    持续数年的经常项目顺差使摩洛哥官方外汇储备充足，对外债的保障程度较高，外部融资能力较强，有助于政府外币债务偿还。

    展望

    尽管受农业产量下滑及欧盟经济复苏缓慢影响，短期内摩洛哥经济增长将会放缓，国际收支状况改善程度有限，同时为刺激经济所采取的扩张性财政政策也将使财政状况有所恶化，但政府对国家较强的控制能力有利于推动经济、金融和财政等方面的改革，有助于提高经济的未来增长潜力和抗冲击能力。随着经济企稳，2011年之后政府有望从当前的扩张性财政政策中退出，届时政府财政状况将得到改善。综上，大公对未来1～2年摩洛哥本、外币国家信用评级展望均为稳定。