分析师
    陈 静
    cherrychen@dagongcredit.com

    信用等级
    本币信用等级/展望 AA-/稳定
    外币信用等级/展望 AA-/稳定
    评级时间 2010年10月

    评级观点

    大公将中国台湾（以下简称“台湾”）的本、外币信用级别均评定为AA- ，这是对其目前所面临的债务需求以及其现实的偿债风险等诸方面综合评定的结果。
    自2000年以来台湾行政部门财政状况有所恶化，导致行政部门债务规模迅速扩大，债务负担不断攀升，2008年最高行政部门债务规模达到了1999年的2.9倍。为应对经济危机，台湾行政部门采取的反周期政策导致其债务规模进一步大幅增加。截至2010年8月末，台湾最高行政部门未偿还债务余额达到4.3万亿元新台币，相当于岛内生产总值的32.3%。尽管其债务增长速度较快，但是同新兴市场国家的32.5%的平均值基本持平，债务规模仍处于合理水平。同时，台湾行政部门债务结构较好，目前其债务完全由内债构成，且短期债务比例很小，短期偿债压力适中。根据行政部门2010及2011年预算，未来债务规模仍将呈继续上涨趋势，2011年债务率将上升到37.8%，但之后将在较长时间内稳定在略低于40.0%的水平。
    总体来说，尽管不合理的税收制度导致台湾行政部门财政常年呈赤字状态，但基于两岸关系的逐渐缓和,其较好的经济增长能力和实力雄厚的外汇储备，最高行政部门的本、外币偿债能力较强，基本理由如下：
    2008年以来两岸关系明显改善，“两岸三通”和两岸经济合作框架协议的签署，一方面在一定程度上减少了台湾经济环境的不确定性，另一方面也有利于避免台湾在国际经济中被边缘化，为其外向型经济的发展减少了障碍；
    过窄的税基导致台湾财政常年呈赤字状态，尽管近年来赤字率有所收敛，但国际金融危机以来的反周期政策导致赤字急剧扩大到岛内生产总值的3.9%的水平，并致使其行政部门债务规模迅速扩大；
    台湾电子信息产业较高的国际竞争力使其经常项目常年保持盈余状态，2010年以来在国际市场的旺盛需求和大陆地区较好的经济发展推动下，台湾出口大幅增加，并带动岛内相关产业先行复苏，经济表现出强劲的增长态势；
    充裕的外汇储备和国际投资净头寸为其币值稳定和行政部门融资提供了支持。

    展望

    在中国大陆、香港等主要贸易伙伴较好经济复苏前景的带动下，2011年台湾外向型经济将继续保持增长态势，但美欧经济恢复的放缓以及较高的基数效应将使短期内台湾经济增长低于危机之前5.2%的平均水平。同时，现有税收改革方案在一定程度上能够增加行政部门未来的财政收入，但是其社会老龄化趋势限制了税基扩大的空间，不利于未来财政赤字的改善。赤字的持续将使行政部门债务继续增长，但最高和各级行政部门债务规模将维持在岛内生产总值的40%和48%以下。综上，大公对台湾未来1～2年内的本、外币信用评级展望均为稳定。