管理团队想顺利行权并不轻松

　　继2006年轰轰烈烈推出股权激励计划以失败告终后，万科A再次启动新一轮股权激励计划，拟向851名激励对象授予总量1.1亿份的股票期权，占目前股本总额的1.0004%，激励对象人数占万科目前在册员工总数的3.94%。
　　万科董事会10月24日公布刚刚审议通过的2010年A股股票期权激励计划草案。万科此次拟授予的股票期权，有效期为4年，行权价格按照激励计划草案公布前一个交易日的万科A股股票收盘价和前30个交易日内的万科A股股票平均收盘价孰高者确定，为8.89元。
　　万科本次期权计划的基本行权条件为：要求第1、2、3年全面摊薄的年净资产收益率依次不低于14%、14.5%和15%；而2006至2008年限制性股票计划的要求为不低于12％；要求相比基准年，之后第1、2、3年的净利润增长率依次不低于20%、45%和75%，这相当于超过每年20％的复合增长率；而2006至2008年限制性股票计划的要求为净利润年增长率不低于15％。
　　按照上述股权总量和行权价格推算，4年之后，万科管理层有望出现一批千万富翁。根据万科的半年报，截至2010年6月30日，报告期内董事、监事和高级管理人员持股数量为24334706股。
　　但目前万科股权激励计划尚未透露管理层所能分配的具体股权数量。万科未来股价走势与行权价格之间的价差也将对万科管理层个人持股的财富含量产生巨大影响。
　　根据万科2008年公布的股权激励实施方案，万科200多名股权激励对象可获得总计约5500万股激励股票，其中万科董事会主席王石可获得约520万股万科股票，按当时市值折合约3600万元。
　　万科激励计划的业绩考核指标明显高于市场普遍水平,万科的管理团队要想顺利获得奖励并不轻松。据了解，到今年9月份时，A股上市公司78个已开始实施的股权激励计划中，除了部分早期股权分置改革配套的激励计划未设置业绩指标之外，共有68个计划有相应的业绩条件要求。其中ROE指标以不低于10%最为常见，ROE要求高于12%以上的只有9个，不到整体比例的15%；而高于15％以上的只有4个，占比仅为6％。
　　由于万科的期权方案在计算ROE时，选择的是最严格的全面摊薄ROE计算方法，这实际上比市场普遍采用的加权平均ROE更难实现。
　　分析人士指出，万科三年的ROE考核指标依次为14%、14.5%和15%，均高于过去10年全面摊薄ROE的平均值13.35%，如果按最后一年15%的ROE考核指标，过去10年中，公司实际上只有2005年和2007年这两年的业绩能够达标。因此，从业绩指标的选取来看，万科的股权激励方案的考核绝非“走走过场”，管理团队要想顺利获得行权绝不轻松。
　　万科此次期权计划的另一大特色在于，公司明确提出了业绩增长指标将根据股权融资情况进行调整，如期权有效期内实施股权融资将提高对净利润增长的要求，这在A股上市公司已推出的股权激励计划中尚属首次。
　　如果万科于2011年4月1日进行期权授予，则2010年为基准年，如在2011年完成了一次股权融资，募集资金净额为2010年净资产的20%，则第二个行权期行权条件中，2012年较2010年的净利润增长率要求由原先的不低于45%提高到不低于65%，第三个行权期行权条件中，2013年较2010年的净利润增长率由原先的不低于75%提高到不低于95%。
　　不过，国家两次密集出台房地产调控政策，尤其抑制投资性购房需求的措施，力度之大为历史上前所未有。万科的管理团队能否有足够的能力应对市场调整，事关此次期权激励方案能否顺利推进。