国庆长假期间，中国股市的投资者意外收到了一份来自东瀛的“礼物”。10月5日，日本央行调降利率，将银行间无担保隔夜拆借利率从现行的0.1%降到零至0.1%，这是日本央行时隔4年多来再次实施零利率政策。受此影响，国庆长假后的A股市场迎来开门红。
　　日本央行意外降低利率，也是情理之中。2010年以来，世界经济面临着二次探底的威胁。G7主要工业国家经济减速，复苏过程“摇摇欲坠”，通货紧缩阴影蔓延。美国、英国等主要国家央行纷纷计划祭出大规模购买资产，成为2008年金融海啸爆发以来启动第二轮量化宽松的前奏曲。尤其是美国再次推出新一轮经济刺激计划，同时加大马力开足美元印钞机，来加快美元的贬值速度，迫使其他国家的货币升值。正是基于这样的背景，日本央行再次推出零利率政策。
　　日本央行降低利率，对于日本经济来说至少有双重意义。其一，就是阻止日元的进一步升值。日本央行这次降低利率，是对最近一个时期日元大幅升值的最直接回应。其二，就是阻止日本经济的下滑，成为日本政府救市计划的重要组成部分。降息显然是创造宽松金融政策的需要。实际上就在降息的同时，日本央行还决定成立一规模35万亿日元的资金池，购买公债、商业票据及资产担保证券或接受作为担保资产。而10月8日，日本政府内阁会议还通过了规模约5.05万亿日元(约合4100亿元人民币)的新经济刺激方案。很显然，降息是日本政府整个救市计划的重要组成部分之一。
　　日本央行的降息之举对于中国货币政策是一大考验。今年以来，中国经济面临着通货膨胀的压力。积极货币政策的退出成为一种必然，加息预期较为强烈。但面对美元的大幅贬值，人民币同样面临着升值的压力。不仅如此，美国、欧盟等国家一再对人民币升值施压。在这种背景下，尤其是在日元降息的现实面前，如果人民币加息，这实际上是我们自己人为地加大了人民币升值的压力，这显然是于中国经济发展不利的。因此，为了中国自身的利益，中国的货币政策即便不步日本的后尘降息，但至少也不应该加息。因此，面对日本的降息之举，面对人民币的升值压力，现在显然不是中国经济刺激政策退出的时机，加息预期也只能再一次向后顺延。