9月28日，一名顾客走进国美电器北京马甸旗舰店。当日晚7点，国美特别股东大会投票结果公布。在事关国美董事会主席陈晓去留的第五项动议中，近52%股东投了否决票，意味着陈晓将继续执掌国美董事会。新华社记者吴建路摄
新华网上海９月２８日电（记者魏宗凯） 罢免陈晓议案未获通过——９月２８日晚７点，国美电器特别股东大会表决结果出炉，一场耗时５０多天的拉锯战终于暂告结束，但对国美公司本身来说，今后还将面临更多悬念。
双方各胜一局
２８日在香港召开的国美电器特别股东大会上，大股东提出的５项议案中除了关于撤销董事会配发、发行及买卖公司股份的一般授权议案通过外，其余４项均未获半数以上支持。这意味着陈晓将继续留任国美电器董事会，大股东黄光裕通过代理人重新执掌国美的愿望落空，但收回董事会增发授权可以打消黄光裕对稀释股权的忧虑，双方各胜一局。多位企业人士评价认为，这场纷争其实没有赢家，给国美公司带来的负面影响深远。
陈晓及其他国美电器管理层选择了沉默，不愿接受记者采访。黄光裕一方代表邹晓春则对此结果表示遗憾，认为作为大股东，应该在董事局内占有一定席位。对于是否打算再次召集股东大会，现在尚没有计划。
资深家电分析人士刘步尘认为，这注定是一场没有赢家的较量。无论最后哪方胜出，较量的过程已经对国美造成了实质性伤害，一个“分裂”的国美已经开始显现，未来弥合裂缝的任务一点也不轻松。但无论谁胜谁负，都应坦然接受并尊重投票结果。国美不能再这么折腾下去了。
复星集团董事长郭广昌称，合则两利，斗则两伤。双方应当创造性地寻求解决方案，最终结果不是你打倒我或者我打倒你，要以和为贵，从大多数股东的利益来解决问题。
复旦大学企业研究所所长张晖明教授认为，黄光裕拥有３７２家未上市门店及商标资源，陈晓有熟悉市场、管理公司的能力，就此决裂必然一刀两伤，这不是最好的结果。从投票结果来看，投资机构最聪明，既让陈晓留在董事会，又收回董事会增发股票授权，打消稀释大股东股权的担心。这样折中的做法，可以暂时化解危机，但仍有祸患。
国美或陷新的危机
在陈晓看来，是选择一个以股东价值为指引，治理完善的企业，一个战略清晰并有执行力的专业团队，还是选择一个以创始人单一大股东为重的经营思路，从而时刻存在大股东的利益凌驾于其他股东之上的风险，对投资者来说并不难，结果也并没有让他失望。
公开资料显示，陈晓及其女儿陈叶所持股份分别为１．２４７％和０．４２％，陈晓创业公司永乐旧部５０名员工的持股比例约３．４５％，加上贝恩投资债转股后９．９８％的股权，陈晓与贝恩联合阵营直接持股比例约为１５．１％，不到黄光裕所控制的股权一半。但最终的结局显示，陈晓赢得了投资机构的信任与支持。
此前陈晓接受新华社独家采访时表示，“对我个人而言，现在选择退出是最简单的方法，但这对公司、投资者、员工和股东是不负责任的。”陈晓表示，股东的选择是最公平的，“我会坦然接受股东的选择。”
自８月５日国美电器董事会与大股东双方矛盾进一步升级至今，国美电器股价在近两个月内累计下跌近两成，一直在２．５港元下方宽幅震荡，但２８日报收２．４９港元，涨４．６２％。分析人士认为，这是市场对未来公司治理趋于明朗的反应，但后市并不十分乐观。
分析人士认为，另一场更为漫长的持久战或将开始。按规定，黄光裕作为国美大股东，可以在三个月后、六个月后再次提出召开股东大会的请求。除此之外，黄光裕还有更多的“底牌”可用，最直接的是分拆非上市门店，此外还涉及到国美品牌使用权问题。
目前尚有３７２家由黄光裕１００％拥有的非上市国美电器门店，主要分布在东北、上海以及宁波、杭州等华东重点市场。有分析认为，黄光裕手上最大的筹码或许就是国美电器代为托管的未上市的３７２家门店。“陈晓发展国美的路子我们不认可，我们肯定是不可能再把自己的门店交给他来管理。”黄光裕提名董事邹晓春此前明确表态。
“只要陈晓出局，一切问题都好谈。”从８月５日公开交恶至今，黄光裕家族反复强调解决问题的底线，这也是黄家要求董事局召开特别股东大会的核心动因。但此次投票结果并不如意。
大股东应尊重结果“不捣蛋”
从多家网站上的民意调查来看，多数中国网民指责陈晓有违信托责任，窃取公司控制权，意图私利。刘步尘认为，网民支持黄光裕，很大程度上是站在道德的板凳上看热闹，至于国美未来向何处去，他们并不关心；企业界人士支持陈晓，因为他们自己就是管理者，能够从管理者的角度看问题，深知管理者的能力和境界对企业多么重要。在他们看来，陈晓至少交出了一份不错的答卷，而黄光裕的代理人还停留在纸上谈兵层面。
知名股市维权律师严义明认为，整个过程，黄陈之争仍然属于纯企业内部的行为，争斗没有超出一般的规则。无论是国美的大股东还是管理层，都明白自身的地位并非坚如磐石，中小股东同样非常重要。于是，他们各施所长，都力图向投资者画一块更大更美的饼。“寻求在法律框架下解决争端，是此次事件带来的正面影响之一。”严义明说。
张晖明认为，自始至终双方都在法律和规则的框架内博弈，这对其他企业建立规范的治理结构具有积极的作用，这会鼓励更多的中国企业重视规则，了解规则和遵守规则。这一事件可称之为公司治理与股权争夺的经典商业案例。
张晖明称，既然采取投票表决，就应该少数服从多数，但在中国企业中往往是少数人并不尊重结果，反而制造麻烦。“这是在企业治理中缺乏民主素质的最典型的表现，你可以反对、质疑、监督对方的行动，但不能捣蛋。”张晖明认为，在商业游戏规则中，不能感情用事或者用道德来审判。
黄光裕方代表此前多次强调称，如果大股东提出的动议表决未获通过，大股东将从上市公司手里收回此前委托给上市公司运营的３７２家非上市门店管理权。张晖明称，在投票前可以将非上市门店作为筹码，但投票结果出来后，不应以此为要挟设置障碍，使公司发展处于不利之中。