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2010-07-19 作者：申银万国证券研究所 来源：中国证券网
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预计上半年上市银行业绩同比增长29%。2010
年上半年，上市银行规模扩张平稳，预计贷款余额同比增长19%；存款余额同比增长16%；净息差环比呈现回升态势，预计2 季度净息差环比1 季度回升3
个基点左右，上半年根据期初期末平均余额计算的净息差在2.31%左右，同比回升7
个基点，是净利润增长的重要推动因素。上市银行手续费及佣金收入快速增长，增速达到40%左右。成本收入比和信贷成本同比基本持平，资产质量呈现不良贷款余额上升、比率下降的局面，拨备覆盖率同比小幅提高。上市银行平均能够实现29%的净利润同比增速。
华夏、宁波、招行净利润同比增速较高。预计华夏、宁波、招行净利润同比增速分别为80%、75%和60%。南京、深发展、兴业、中信、交行、浦发、北京净利润增长超过30%。
估值确定底部，上涨尚需等待。目前银行股股价对应2010
年11.25 倍PE，1.68 倍PB；2011 年8.53 倍PE,
1.44倍PB，绝对估值水平和相对估值水平均处于历史低位。银行股目前股价基本反应了投资者对于下半年经济下滑导致的信贷需求减弱及净息差回升放缓、银行再融资、政府融资平台贷款质量等不利因素的担忧。伴随银行未来的业绩增长，目前的股价为中长期的底部提供了有力支撑，估值较为安全。同时，银行股较好的盈利能力、较高的股息收益率和多数A/H
上市银行股A
股均有折价的现象也为银行股目前的股价提供了支持。历史经验表明，经济向好和充裕的流动性是银行股引领大盘上涨重要条件，但在经济下滑时期，银行板块要同时取得两种收益比较困难。考虑到下半年经济下行基本为确定性事件，流动性仍不算充裕，在这样的背景下，银行板块仅能获得绝对收益和相对收益的其中一个。经济触底上行、净息差持续回升、流动性充裕等将是重要的参考指标。招行和兴业是目前银行板块的重点推荐品种。
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