中国农业银行定于7月15-16日上市进入倒计时,有关这宗全球最大IPO是否会“破发”的担忧,正在愁云笼罩的市场上挥之不去。
　　“散户参与并不活跃。”7月8日,一位香港中资投行人士向本报记者透露,农行H股散户申购人数只在10万人左右,创下几大内地国有银行最低纪录;公开发售部分录得超额认购仅为5倍,创下中资行H股上市超额认购倍数最低纪录,而当年工行、建行、中行H股公开发售部分超额认购倍数分别为74倍、42倍和69倍。
　　而7月8日中资券商国泰君安国际港交所挂牌首日开盘即跌穿4.3港元招股价,全日下跌3.72%,更为农行上市蒙上一层阴影。
　　但农行IPO发行也并非败局已定。那些出手阔绰的机构大户们仍在支撑市场的信心底线。在农行的网下配售部分中,有效申购资金总额为1451.24亿元,认购倍数达到11.28倍。
　　多空分歧之下,一参与农行认购的保险资产管理公司人士7月8日向本报预计,农行IPO至少在首日不会发生破发。

　　申购散户10万 创最低纪录

　　农行IPO的投资者从一开始便分裂为“看空”与“看多”两个阵营,这从公开数据中一目了然。
　　农行7月7日公布的公告显示,回拨机制实施后,网上最终中签率为9.29260176%,是仅次于华泰证券史上第二高中签率,而中行、建行上市时,这一数字分别为1.94%和2.47%。
　　较高的中签率反映了散户阵营的悲观心态。“目前市场流动性比较匮乏,之前A股多只新股发行首日便告破发,农行发行又刚好处在A股市场波动较为剧烈的时期。这影响了投资者申购农行的信心。”一位农行人士7月8日向本报记者表示。
　　而庞大的IPO规模亦成为投资者的心头阴影。如果农行的超额配售选择权全额行使,募集资金规模将达到1722亿元,超过工行的IPO融资规模。
　　“短期内要扭转市场悲观情绪很难。”7月8日,北京一位大型基金公司经理向本报表示,“之前我们担心农行能不能发都是问题。”
　　同时,农行7月7日公告显示,网上、网下合计冻结资金4802.52亿元,远小于此前市场预期。
　　事实上,5月份以来,新股申购冻结资金量便呈下降趋势。5月4和6日申购的8只股票合计冻结资金10054亿元,5月11日和13日合计为8790亿元,5月17日和19日合计冻结资金7224亿元,5月24、26日发行的8只股票合计冻结资金6740亿元,而5月31日和6月2日发行的股票合计冻结5656亿元。
　　不过,本周冻结资金量已有所回升。数据显示,7月5日,发行的高德红外、中原内配、国星光电、康得新四只新股,中签率在0.77%—2.36%之间,冻结资金量达2976亿元;而7月7日发行的摩恩电气、长高集团、天马精化、松芝股份4只新股若以1%的中签率计算,冻结资金也将达到2500亿元。这样看来,8只新股的合计冻结资金量已经远超过农行。
　　7月份,8只中小股发行导致5000多亿资金被抽血,亦加重投资者对于资金面的担忧。
　　尽管如此,前述农行人士表示,在A股持续的弱市环境下,此次农行网上、网下冻结资金基本符合预期。
　　H股方面,中资投行人士透露,农行H股公开发售部分,散户申购人数创下几大内地国有银行最低纪录,大约10万左右,超额认购仅为5倍,与工、建、中当年H股IPO分别达到74倍、42倍和69倍反差巨大。
　　“市场状况不可同日而语,投资者受市场情绪影响比较大。”交银国际策略分析师黄文山对此分析说。黄文山此前预测,恒指下半年将延续弱势,有机会再次跌破19000点,最低至18500点左右,且创新高的机会非常小。
　　有消息称,鉴于香港居民对农行股票的需求相当迟滞,为了确保该交易达到筹资目标,农行正在采取异乎寻常的举动,接触日本散户,决定将部分在香港上市的股票出售给海外散户。

　　认购11.28倍 机构大户慷慨“托市”

　　但若说农行破发已成定局,则显然还言之过早。
　　与散户阵营的情绪低落形成对比,为农行IPO保驾护航的大户们一个个豪气干云,27家战略投资者认购资金高达325亿元,中国人寿更以40亿元成为最大买家。
据介绍,按照战略配售的要求,这些机构的入股价格,将和A股IPO发行价格一致;且每家战略投资者获配股数的50%锁定期为12个月,50%锁定期为18个月。
　　网下配售部分,公告显示,有效申购的213家配售对象中,达到发行价格2.68元/股并满足《网下发行公告》要求的配售对象共173家,对应的有效申购总量为541.5亿股,有效申购资金总额为1451.24亿元,网下初步配售比例为8.86%,认购倍数为11.28倍。
　　启动回拨机制后,网上部分股票向网下回拨,网下最终配售股数为50.32亿股,配售比例为9.29260270%,认购倍数仍保持在10.76倍的较高水平。
　　网下配售部分,保险公司独占鳌头,中国平安（分红险和自有资金合计）申购110亿股,相当于542亿股网下机构申购的五分之一。
　　从网下认购的投资者机构来看,保险和基金明显处于绝对优势。本次获配的机构投资者中:保险机构占52.24%、基金公司占26.80%、证券公司占1.87%、财务公司占15.55%、信托公司占2.43%、QFII占1.11%。
　　而此前立场最为摇摆的基金公司,此次网下共有30多家公司的100多只基金参与申购,而包括债券型基金、股票型、混合型和保本型等各类型基金悉数出笼“打新”。
　　H股方面,机构的热情亦明显高过一般投资者。
　　农行IPO启动之初,其H股基石投资者便早早圈定,包括卡塔尔投资局、科威特投资局在内的11位基石投资者合计认购近54.5亿美元;而面向机构投资者的H股国际配售部分认购倍数达10倍以上,其中顶级长线基金、对冲基金等高质量机构投资者参与意愿尤为强烈。

　　“首日不会破发”

　　黄文山认为,海外机构投资者对农行反响不错,更多的是从避险需求出发的。“很多海外投资者都对全球股市比较看淡,但是没有更好的选择,同时,美国国债回报率很低,相对而言,认购农行还比较划算。”
　　“基金认购并不代表看好农行,更多的基金是从长期资产配置的角度出发参与申购。”一家参与认购的上海基金经理表示。
　　但即便是机构投资者,也将不得不面临农行或被“破发”的尴尬。
　　一家参与农行认购的保险资产管理公司人士7月8日向本报表示,农行IPO首日预计不会破发,“不同于国泰君安,农行的盘子比较大,大型机构IPO首日破发的可能性比较小,而工、建、中三大行IPO首日也均未破发”。
　　同时,农行亦已启动护盘利器——绿鞋机制。农行副行长潘功胜于6月19日回答投资者提问时曾表示,“只要换手率低于50%,农行可以保证股票不跌破发行价。”
　　然而,上市后走势如何,市场疲软态势短期内能否逆转,基金经理们并不乐观。另一个可能不利的因素是,在农行IPO启动的下周,正值上半年宏观经济数据将要公布的敏感时点,A股市场的波动恐难避免。
　　国泰君安首席经济学家李迅雷向本报表示,下周宏观数据公布或对市场产生一定影响,不过,无论是CPI还是GDP数据应该会比预期好,他预期CPI和GDP同比增速为3.3%、10.5%。