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中国央行终于宣布重启暂停近两年的人民币汇改,虽不意味着人民币大幅升值之旅就此起步,但人民币汇率弹性的加大,将有助于增强央行货币政策的独立性,并会推进中国外汇避险市场的发展及人民币国际化的进程。
分析人士同时指出,人民币汇率弹性增强,也将给中国金融机构管理外汇风险能力和现行外汇贷款模式带来挑战。
"重启汇改并不一定意味着人民币升值或贬值,但汇率弹性会增加,中国货币政策的独立性也会增强,更富弹性的汇率是推进人民币国际化的必要条件。"兴业银行资深经济学家鲁政委称。
他指出,中国外贸出口地多元化格局,内在要求人民币汇率应调整到对一篮子货币保持稳定,而不是钉住单一美元。
中国央行周六宣布,根据国内外经济金融形势和中国国际收支状况,决定进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。将继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间,对人民币汇率浮动进行动态管理和调节;当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。
中国现行的银行间外汇市场人民币兑美元交易价的日波幅为中间价上下千分之五,银行对客户挂牌的美元对人民币现汇买卖价差不超过中间价的1%,现钞买卖价差不超过中间价的4%。
2005年7月,人民币放弃钉住美元的汇率形成机制,形成参考一篮子货币,以市场供求为基础的有管理的浮动汇率,并一直稳步升值,至2008年7月兑美元上涨20%左右,但之後因全球金融危机全面爆发而停止升值走势,并再度转为实际钉住美元。
中国外汇交易中心人民币兑美元周一早盘大幅走升,并创2008年9月以来的新高,因受大行的美元卖盘推动。
中国货币政策独立性有望增强
众所周知,一个国家不可能同时实现资本自由流动、货币政策独立和汇率稳定,即"欧元之父"罗伯特。蒙代尔所谓的"不可能三角"。
如今中国央行重启汇改,人民币放弃事实上单一钉住美元,重返参考一篮子货币进行汇率调节,这使得中国央行货币政策操作不必拘泥于单一盯住美元走势,而可以根据自身利益进行更大幅度的汇率调整。
中国央行货币政策委员会委员夏斌此前就曾表示,"人民币不可能简单参与一个货币区,美元区或者是其他的货币同盟,而必须要追求独立货币政策,从这个角度出发,基于当前的环境,只能走有管理的一揽子浮动汇率制度。"
此外,人民币汇率弹性的增强,既可升值,也可贬值,这样可以打破市场一味的单边买入或卖出行为,从而可以缓解中国央行对冲外汇出入时的压力,并促进中国国际收支的平衡。
数年以来,中国央行因大量贸易顺差和套利资本等外汇流入,而被迫投放了大量的基础货币,更疲于应对大量过剩的流动性压力。
截止今年4月,外汇流入形成的金融机构外汇占款已逾20万亿元人民币,远超过14。7万亿元的央行基础货币投放量;央行对冲因外汇流入产生的过剩流动性而发行的央票累计也已近24万亿元,还需支付巨额利息。
由此,外汇占款已成为中国央行基础货币投放的单一主渠道,导致大量支持中国实体经济发展的资金只流向了外贸部门及相关行业,中国央行货币政策也就部分沦落为外贸部门及相关行业政策。
需要指出的是,鉴于市场存在较强的人民币升值预期,且现在中美利差较大,尽管中国有着通胀压力,但料加息短期仍不会提上日程。
"汇改重启之初,央行暂时也不宜加息,不然热钱就会进来更多。"光大证券首席经济学家潘向东称。
因人民币汇率弹性增加减弱升息预期,周一境内外人民币利率互换报价均出现回落。
避险市场迎来发展,人民币国际化推进
央行在本次重启汇改时表示,"当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础"。但市场人士相信,随着汇改重启後人民币汇率弹性增强,人民币汇率波幅将会逐步扩大,更多企业和机构将会参与到外汇市场中来避险,从而推动中国外汇避险市场的发展。
"如果人民币总是钉住美元,或汇率波幅过小,使得引入避险方案的成本高于可能的汇兑损失,无论官方如何鼓励,都不会有汇率避险市场的萌芽和发展。"鲁政委称。
他还指出,根据2005年汇改以来的实际经历:在预期人民币兑美元汇率会发生明显波动时,外汇避险市场就会更加活跃;反之,在预期人民币汇率对美元保持稳定时,整个市场就严重萎缩。
"现在汇率每天就波动几个基点,基本没啥做的,今後要是汇率弹性增强,波幅扩大,就会有更多人来远期市场和掉期市场避险,当然也有投机的。"华东一外资银行交易员称。
鲁政委还表示,伴随人民币兑美元汇率波幅扩大、诱发更多其他货币被中国贸易商采纳,未来还应顺势推出人民币兑其他货币的货币对交易,"毫无疑问,因此造成的对美元桥梁的抛弃,无疑将大大推进人民币的国际化进程。"
另一方面,随着人民币汇率波动增强,中国金融机构通过拆入低利率美元来放贷的盈利模式也面临较大的冲击。5月末,中国金融机构外汇贷款逾4,100亿美元,外汇存款则仅逾2,000亿美元,外汇贷款的部分资金来源于从金融市场拆借而来。
中国境内市场美元三个月期的隐含拆借利率目前为2。3680%;而三个月美元伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)则为0。54%左右,两者相差逾180个基点。
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