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2010-06-04 作者：记者 刘振冬 张汉青 钟源/北京报道 来源：经济参考报
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“大潮退去的时候，才知道谁在裸泳。”随着二级市场近期的持续低迷，一级市场虚高的定价“泡沫”也纷纷破裂。WIND的数据显示，截至6月3日，在今年发行的157只新股中，已有61只跌破发行价，破发比例接近4成。另外，还有2只新股的价格和发行价持平。而且，今年竟有16只新股是首日破发，自1995年来沪深两市仅有22只新股首日破发。
在本周上市的8只新股中，即有两只新股首日破发，还有3只新股徘徊在破发边缘。6月1日上市的康盛股份和天虹商场分别以19元、36.1元开盘，均在其发行价19.98元和40.00元以下，3日分别以18.62元和38.77元收盘。同日上市的毅昌股份3日的收盘价为14.25，正在迅速向13.80元的发行价靠拢。在6月3日发行的新股中，虽然没有出现首日破发的情形。但是，N百灵以40.53元收盘价格正挣扎在破发边缘，该股的发行价为40元。N科伦89.64元的收盘价也距83.36元的发行价不远。
刚刚过去的5月份，也涌现了今年最大一轮破发潮。5月份的26只新股9只首日破发，包括6只中小板新股和3只创业板新股。其中，首日破发幅度最大的是奥克股份，达到9.91%，创下1996年以来的首日最大跌幅。值得一提的是，海普瑞虽然保住了首日没有破发的“脸面”，但挣扎4日后也难逃破发的命运。
高价发行导致的新股频频破发，使得打新收益频频下降，也使一些机构深陷泥潭。据WIND统计，今年以来公募基金的锁定股票浮盈总额为16050.55万元，累计获配投入的资金为1288861.4万元，累计申购动用的资金更是高达3452844.18万元。与此同时，全国社保基金同期的数据分别是3747.08万元、336062.9万元、744306.44万元。以此算来，社保基金收益率(浮盈/获配投入资金)仅为1.1%，公募基金收益率为1.2%。
华泰证券更是给盲目打新的机构上了一课。华泰证券2.35亿股网下配售股不久前解禁，按收盘价13.95元计算，华泰证券上市三个月以来跌幅高达30.25%，成今年破发最严重的新股，50家参与网下打新的机构悉数套牢，浮亏超过14亿元。今年，华夏基金王亚伟参与的华泰证券、广联达和海普瑞三只新股，也全都陷入了破发的泥潭。
同样，散户对新股的热情也大幅下降。统计显示，今年1、2、3、4月中小板和创业板首发新股(不含沪市主板)网上平均中签率分别为0.5761%、0.6387%、0.4883%和0.7638%，而5月平均中签率竟猛升至1.1353%。5月末发行的4只新股，更是创下冻结资金新低，4股网上网下合计冻结资金不过4112亿元，平均每只新股仅吸引资金1000亿元。
新股为何频频破发？业内分析人士认为，固然有二级市场低迷的原因，但根本还在于新股定价的虚高。1月20日上市的世纪鼎利相对估值最高，发行市盈率高达115倍，发行价格最高的海普瑞达148元，发行市盈率73倍，今年157只新股的平均发行市盈率高达59倍。而证监会的数据显示，到4月末，上海市场平均市盈率仅25.37倍，深圳市场为35.71倍。自新股发行制度改革以来，新股估值日渐攀高。首发市盈率从2009年7月的33.74倍，持续攀升至今年1月的67倍多，虽在3月份一度回落至50倍，但5月份又回归到59倍。
银河证券一位分析师表示，最近的破发潮并不能单纯地归咎为市场低迷，更主要的原因还在于新股发行估值过高，有的严重透支未来的发展业绩。就拿近期媒体报道的珠江啤酒为例，本次发行珠啤预计募集10.6亿元资金，发行股数为7000万股。换言之，珠啤IPO发行价至少需要在15.14元以上，才能募集到10.6亿元左右的资金。而珠啤2009年EPS仅为0.14元，也就是说，询价时券商必须给予100倍以上的PE，珠啤发行价才能达到15元附近。但是，现在食品饮料行业的平均市盈率仅38倍，国内的啤酒龙头——青岛啤酒的市盈率也不过41倍。珠啤如此高的发行PE，上市后想不破发也难。
在高价发行破发之后，都有哪些裸泳者搁浅在沙滩上了呢？保荐机构无疑是第一个裸泳者，某些机构对一些拟上市公司的包装已经到了无以复加的地步。苏州恒久、星网锐捷、高德红外、新大新材这四家，如果不是因为专利纠纷而被暂停上市，不知道有多少投资者还会套在这些高价新股中。一些公募基金更是新股破发的裸泳者。有投资者质疑，在海普瑞的发行中，本应奉行价值投资的投资基金，也沦为了赤裸裸的赌徒。有媒体报道，在海普瑞路演时，王亚伟感慨“之前很少见到这样好的医药企业”。如果这一情况属实，投资者不得不怀疑王亚伟的智商，或者怀疑他作为代理人有不可告人的利益纠葛。再看看这些所谓高成长的企业，面对海普瑞的天价发行，其董事长李锂侃侃而谈，称自己赶上了一个“伟大时代”。然而，对投资者而言，他们赶上的只有海普瑞的“套牢时代”。
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