新股濒临破发 考验债基打新技术
    2008-03-25    作者:徐国杰    来源:中国证券报

  市场动荡影响债券基金提高收益的两大“法宝”——申购新股和可转债投资。CFP图片
  2007年末上市的中国太保昨日30.66元的收盘价距离30元发行价仅一步之遥,中海集运近日盘中最低价比发行价仅高出0.08元。统计发现,去年以来上市的许多新股在此轮调整中正朝发行价靠拢,市场的这种动荡将进一步考验债券基金2007年实现平均24%高收益的两大法宝——申购新股和可转债投资。尤其是申购新股,在前几年弱市中,在锁定期内新股跌破发行价的现象屡见不鲜,其风险正逐步体现。

新股向发行价靠拢

  据WIND数据统计,去年以来上市的一些大盘股正濒临破发。如去年12月12日上市的中海集运,发行价6.62元,上市首日收盘价11.57元,中签的投资者当日抛出,按收盘价计算账面收益能达74.7%。但是参与网下申购而被锁定3个月的投资者就没有这么幸运了,今年3月12日中海集运收盘价仅为7.88元,随后更是一路走低。中国太保的例子更为典型,2007年12月25日上市后,股价一路下行,昨日收于30.66元,离30元的发行价也仅一步之遥,而参与网下申购中签的投资者所持股份要到3月26日才能上市流通。截至昨日其浮动收益就只有2.2%,如果再算上中签率,参与申购的资金收益率显然更低。
  与这些大盘股相比,中小盘股情况相对稍好。据粗略统计,去年10月以来上市的59家新股中,约90%的公司昨日收盘价低于上市首日开盘价,多只个股上市后跌幅超过50%。

考验基金打新技术

  众所周知,去年债券基金的高收益率中有一部分来源于一级市场申购新股。资料显示,去年新股申购收益丰厚,有的年化收益率能达到20%,不少专门打新股的理财产品也由此应运而生。
  粗看起来打新股似乎没什么技术含量,但事实上这也是个技术活。富国天利债券基金经理饶刚告诉记者,如何选择申购的品种及申购方式,其间的细微差别累计起来最终会导致收益率的明显差距。饶刚说,技术含量主要体现在两个方面:
  首先打新股粗看似乎是一笔无风险收益,其实也要研究基本面,尤其是在新股密集发行的时候,在有所取舍的情况下,不同的选择也就意味着收益率的差别。
  其次,申购新股的方式也有讲究,是通过网上还是网下。虽然网下中签率一般相对较高,但网下申购中签新股也有一个锁定期,这对于一些稳健的固定收益品种而言,是一种潜在的风险。尤其是在市场震荡下行的弱市中,新股出现破发并非没有可能。
  这个时候就需要基金经理要有足够的经验和研究实力,比如在参与中国石油新股申购时,许多基金便全部从网上申购,丝毫未涉足网下,就是为了规避锁定期风险。在中国石油上市当天开出48元高价后,一些基金就迅速卖出所有中签股票。而到了中铁新股申购时,许多投资者都拥在网上申购,有的基金便选择在网下申购,结果其中签率还较高,实现了一定的超额收益。

降低今年债基收益预期

  对于2008年的债市,各家基金公司普遍看好。一方面加息周期已近尾声,另一方面随着股市动荡、房地产受调控,因人民币升值预期流入中国的热钱,可能将一改前两年单向流入房市、股市的特点,会有相当部分流入债市,而对债市构成实质支撑。
  不过,同样由于今年股票市场的动荡,债券基金去年高收益的两大法宝——一级市场申购新股和可转债券投资的高收益面临考验。
  据一家基金公司固定收益总监分析,就今年债券基金的收益来看,纯债市收益在4%左右,而通过债券回购和盘中交易能够将收益率提高1到2个百分点。所以获取6%左右的收益是相对安全的,超额收益则来自于股市。
  2007年债券基金平均约24%的高收益率大部分就是来自于这两方面。尤其是可转债,一些债券基金在仓位高时一度达到60%左右。但这两者都与股市的冷暖密切相关,投资者除了要对偏股基金降低预期外,对债券基金同样要保持清醒认识。

  相关稿件
· 三只新股同时在港招股 2008-03-14
· 社科院:中资银行收益高主因是打新股 2008-03-07
· 王建宙委员:中移动回归不发新股 2008-03-05
· 业内人士提醒:打新股类理财产品显露风险 2008-03-03
· 新股发行制度改革:应加强市场化和公平性 2008-02-22